5月14日，人民銀行披露金融統計數據。從增量看，初步統計，2026年前四個月社會融資規模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.5萬億元。

從存量看，初步統計，2026年4月末社會融資規模存量為456.89萬億元，同比增長7.8%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額276.9萬億元，同比增長5.6%，環比下滑0.2個百分點。

東方金誠王青、李曉峰、馮琳聯合解讀，當前貨幣金融的重點是做好五篇大文章，估測4月末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養老產業貸款、數字經濟產業貸款余額還會保持兩位數高增，企業貸款成本也將延續下行勢頭。整體而言，當前金融數據呈現總量趨穩、結構向優、價格下降的態勢。

貸款增速放緩

央行數據顯示，4月末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額276.9萬億元，同比增長5.6%，環比下滑0.2個百分點。另外，前四個月人民幣貸款新增8.59萬億元，一季度這一數據為新增8.60萬億元。

對此，東方金誠王青、李曉峰、馮琳聯合解讀，這反映出企業中長期融資和居民加杠桿需求整體偏弱，同時基建穩增長迫切性下降、地方政府隱債置換、企業債券融資替代等因素，對新增貸款規模也有所壓制。

4月企業中長期貸款表現較弱，分析背后原因，王青、李曉峰、馮琳聯合判斷：一是實體經濟融資需求持續偏弱。當前企業投資擴產意愿總體不足，加之部分行業反內卷，企業內生性信貸需求較為疲軟；從中長期維度看，更加深層次的原因在于我國經濟結構持續轉型，過往依靠地產、基建拉動信貸擴張的模式顯著弱化，而科技創新等新動能領域對信貸資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統領域的信貸收縮。二是今年一季度出口超預期，帶動整體經濟表現偏強，基建發力穩增長的迫切性有所下降，這可能導致基建配套的中長期貸款需求邊際減弱。三是地方隱債置換持續對新增企業中長期貸款形成拖累。根據央行2026年一季度貨幣政策執行報告，隱債置換因素下拉一季度末人民幣貸款余額增速大約0.5個百分點。這一影響在4月持續顯現。四是4月債券發行利率延續下行，驅動優質企業以債券融資替代貸款，當月企業債券融資規模同比多增，分流了一部分企業信貸需求。

M2同比增長8.6%

4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬億元，同比增長8.6%。王青、李曉峰、馮琳聯合指出，4月末M2增速加快，主要原因是當月股市較大幅度上漲，非銀存款大幅多增；4月末M1（狹義貨幣）增速較上月末下行0.1個百分點，主要原因是上年同期基數抬高。

4月末M2同比增速比上月末高0.1個百分點。王青、李曉峰、馮琳聯合指出，4月末M2增速加快，主要受當月非銀存款增加2.47萬億元，同比大幅多增8990億元推動。僅此一項就會推高M2增速0.28個百分點。背后或是4月股市出現較大幅度上漲，這不僅吸引存款搬家，而且居民和企業原來投向不計入M2的理財資金也可能轉投股市，進而推動非銀存款高增。當前M2增速仍然高于名義GDP增速，顯示貨幣金融對實體經濟的支持力度較強，貨幣政策延續支持性立場。

4月末M1同比增速為5.0%，增速較上月末低0.1個百分點。王青、李曉峰、馮琳分析，主要原因是上年同期增速基數抬高0.1個百分點。當前M1增速偏低，M2與M1之間存在一定幅度的“剪刀差”，表明在房地產市場持續調整，國內投資、消費等有效需求不足的背景下，寬貨幣向寬信用傳導不暢，資金活化程度偏低，貨幣政策對實體經濟的支持效率有待進一步提升。這也意味著后期宏觀政策要在大力提振內需方向上進一步發力，其中的關鍵是要切實穩住房地產市場。

總體上看，王青、李曉峰、馮琳聯合判斷，受穩增長需求不高，經濟轉型升級，企業和居民融資需求較弱，以及融資替代等影響，4月新增貸款出現歷史罕見的負值，新增社融同比少增。不過，當前貨幣金融的重點是做好五篇大文章，估計4月末科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養老產業貸款、數字經濟產業貸款余額還會保持兩位數高增，企業貸款成本也將延續下行勢頭。整體而言，當前金融數據呈現總量趨穩、結構向優、價格下降的態勢。