領導在《求是》雜志所發表文章《做強做優做大實體經濟》對A股的定性與投資策略選擇

A股需要一個相對的高估值，但是絕不允許資本推動的大起大落，與低估的優質資產共同成長是最佳選擇

文\丁彥皓-可信財商

一、領導文章定性金融必須守好服務實體經濟本分，推動經濟高質量發展，決不能脫實向虛

5月16日出版的第10期《求是》雜志發表領導重要文章《做強做優做大實體經濟》，文章內容主要有九，即

1、 肯定實體經濟是增量財富創造的源泉，一國經濟立身之本，是未來經濟發展的著力點

2、 全力推動要素向實體經濟集聚、政策措施向實體經濟傾斜、工作力量向實體經濟加強，扎實推進新型工業化，不斷做強做優做大實體經濟

3、 制造業是實體經濟的基礎，要把制造業高質量發展放到更加突出的位置，堅定不移建設制造強國

4、 實施產業基礎再造工程和重大技術裝備攻關工程，支持專精特新企業發展，推動制造業高端化、智能化、綠色化發展

5、 積極主動適應和引領新一輪科技革命和產業變革，加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新和產業創新深度融合，加快發展先進制造業

6、 堅持全面推進傳統產業轉型升級、積極發展新興產業、超前布局未來產業并舉

7、 推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎

8、 堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨，服務實體經濟是金融的天職

9、 金融必須守好服務實體經濟本分，推動高質量發展，決不能脫實向虛

二、對中國這類體量的大國而言，維持國家的可持續發展必須基于實體經濟的增量財富創造，斷然不能脫實向虛，毫無增量創造的財富零和再分配

自上個世紀80年代以來，美國最大的戰略失誤就是經濟脫實向虛，金融脫離服務實體經濟的本質，淪為資本再分配社會財富的籌碼，靠增量貨幣推動的虛擬資產價格非理性暴漲，吸引資本、人才涌向虛擬經濟，對實體經濟形成了嚴重的擠壓，最終形成美國的實體產業中空與國家實力下滑

對中國與美國這類體量的大國而言，維持國家的可持續發展必須基于實體經濟的增量財富創造，斷然不能脫實向虛，毫無增量創造的財富零和再分配，這是中國發展的底線，絕無絲毫妥協的任何可能

美國憑借其二戰后所一手構建的世界體系與蘇聯解體后的全球霸主地位，還能夠在一段時間內通過收割全球，維持其霸權的存續，但是絕對不可持續，尤其一旦遇到中國這種體量大國徹底高端工業化后，美國通過虛擬經濟所構建的泡沫必然蕩然無存

中國沒有美國的天然優勢，要想取得長足發展唯有實實在在腳踏實地的發展實體經濟，持續產業升級轉型，創造增量

但是，在這一過程中必須關注兩點，即

1、 全力防范金融風險，杜絕中國社會所一手打造的財富被國際資本收割，最終瞎忙活一場

2、 確保金融回歸輔助實體經濟發展的本質，維持虛擬經濟與實體經濟的收益相當，全力杜絕虛擬經濟的暴利誘導資本與人才的規模化涌入，對實體經濟形成擠壓

三、一切資產價格都被人為操縱，A股的終極操盤手是政府，但是政府對A股的定性必然是基于社會利益最大化

正如領導在《求是》雜志發表文章所述，實體經濟是國家強盛的重要支柱，金融應該將服務實體經濟作為根本宗旨，絕對不能脫實向虛

一切資產價格都被人為操縱，A股的終極操盤手是政府，但是政府對A股的定性必然是基于社會利益最大化，主要體現在兩點，即

1、 全力杜絕社會財富被資本所收割，將大量財富聚集在少數資本手中，拉大貧富差距，遏制社會潛在生產力與創造了的最大化釋放

2、 杜絕A股的非理性繁榮形成的暴利誘導資本與人才的規模化涌入，僅玩零和再分配，不創造價值，對實體經濟形成擠壓，遏制了經濟的發展

而股市對實體經濟的輔助主要體現三點，即

1、 為高科技企業融資，使其借助社會資本實現爆發式的增長

2、 為產業資產的退出布設通道，鼓勵產業資本輔助實體經濟發展

3、 對資產價格實施公允出清，通過市場公允的方式評估資產的內在價值，便于市場估值

這就意味著，A股需要一個相對的高估值，但是絕對不允許資本推動的大起大落，為資本收割社會與虛擬經濟擠壓實體經濟留有機會

2024年9月以來，國家通過人民銀行支持下的平準基金人為拉高了A股的估值，且將其維持在一個相對高位的目的有三，即

1、 在美聯儲逆轉貨幣政策，進入寬松之際，中國通過政府主導的平準基金拉高A股的估值，以防被國際資本低位收購后高位賣出，收割中國社會的財富

2、 維持A股一個相對高估值，便于各類產業資本的變現退出

3、 維持A股一個相對高估值，便于實體經濟以一個相對高的估值向社會融資

但是，政府主導的平準基金僅僅是人為拉高A股的估值，且將其維持在一個相對高位的估值，激活股市的公允性，斷然不允許資本推動的股價大起大落

四、混跡A股就必須基于金融回歸輔助實體經濟發展的本質，堅決杜絕脫實向虛，而非資本推動下的大起大落與財富零和再分配

目前的A股主要呈現三大特征，即

1、 維持一個相對合理的高估值，上證指數就在4000點左右波動

2、 提高流動性，激活市場的公允出清，便于優質資產的合理估值

3、平準基金通過反向交易，杜絕市場在極端行情下的情緒化與資本為了收割社會而人為推動的大起大落

但是，目前A股有三大優勢，決定其極具投資價值，即

1、 注冊制下優質輕資產的高科技企業能夠在A股上市，多了投資渠道

2、 中國高科技產業發展的體系化井噴造就了無數的高附加值行業與優質資產

3、 包括中國與美國在內的全球大國集體貨幣寬松，增量貨幣推高了基本面穩步提升優質標的的估值

在這一背景下，國家需要一個交易量大，且足夠公允的A股，需要其全力輔助實體經濟發展，但是斷然不允許資本人為推動的大起大落，且通過系列制度化來完善公允出清，確保各標的的內在價值能夠得到公允體現，優勝劣汰

自2024年9月以來，A股最大的特征就是國家平準基金的大規模介入，不但有效的遏制了市場極端行情下的情緒化波動，而且通過直接下場反向交易的方式遏制了資本操縱下的大起大落與財富收割，確保股價的穩健運行

在這一背景下，混跡A股就必須基于金融回歸輔助實體經濟發展的本質，堅決杜絕脫實向虛，而非資本推動下的大起大落與財富零和再分配

對投資而言，必須確定兩點，即

1、 全力與基本面穩步提升的優質資產為伍，堅決放棄毫無內在價值支撐，且受人為操縱的垃圾標的

2、 鎖定幾項紅利豐厚的賽道，與低估的優質資產共同成長，杜絕基于主觀判斷短進短出的財富收割

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作者簡介：

丁彥皓 房地產經濟學博士、應用經濟學（投資學）博士后，專注資本市場，聚焦權益投資、資本運作、大宗期貨、期權以及宏觀經濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教