領(lǐng)導(dǎo)在《求是》雜志所發(fā)表文章《做強(qiáng)做優(yōu)做大實(shí)體經(jīng)濟(jì)》對(duì)A股的定性與投資策略選擇

A股需要一個(gè)相對(duì)的高估值，但是絕不允許資本推動(dòng)的大起大落，與低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)共同成長(zhǎng)是最佳選擇

文\丁彥皓-可信財(cái)商

一、領(lǐng)導(dǎo)文章定性金融必須守好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本分，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，決不能脫實(shí)向虛

5月16日出版的第10期《求是》雜志發(fā)表領(lǐng)導(dǎo)重要文章《做強(qiáng)做優(yōu)做大實(shí)體經(jīng)濟(jì)》，文章內(nèi)容主要有九，即

1、 肯定實(shí)體經(jīng)濟(jì)是增量財(cái)富創(chuàng)造的源泉，一國(guó)經(jīng)濟(jì)立身之本，是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)

2、 全力推動(dòng)要素向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)集聚、政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜、工作力量向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)加強(qiáng)，扎實(shí)推進(jìn)新型工業(yè)化，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大實(shí)體經(jīng)濟(jì)

3、 制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，要把制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展放到更加突出的位置，堅(jiān)定不移建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)

4、 實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程和重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展

5、 積極主動(dòng)適應(yīng)和引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)

6、 堅(jiān)持全面推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、超前布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)并舉

7、 推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長(zhǎng)引擎

8、 堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職

9、 金融必須守好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本分，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，決不能脫實(shí)向虛

二、對(duì)中國(guó)這類體量的大國(guó)而言，維持國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展必須基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量財(cái)富創(chuàng)造，斷然不能脫實(shí)向虛，毫無(wú)增量創(chuàng)造的財(cái)富零和再分配

自上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)最大的戰(zhàn)略失誤就是經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，金融脫離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，淪為資本再分配社會(huì)財(cái)富的籌碼，靠增量貨幣推動(dòng)的虛擬資產(chǎn)價(jià)格非理性暴漲，吸引資本、人才涌向虛擬經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的擠壓，最終形成美國(guó)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)中空與國(guó)家實(shí)力下滑

對(duì)中國(guó)與美國(guó)這類體量的大國(guó)而言，維持國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展必須基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量財(cái)富創(chuàng)造，斷然不能脫實(shí)向虛，毫無(wú)增量創(chuàng)造的財(cái)富零和再分配，這是中國(guó)發(fā)展的底線，絕無(wú)絲毫妥協(xié)的任何可能

美國(guó)憑借其二戰(zhàn)后所一手構(gòu)建的世界體系與蘇聯(lián)解體后的全球霸主地位，還能夠在一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)收割全球，維持其霸權(quán)的存續(xù)，但是絕對(duì)不可持續(xù)，尤其一旦遇到中國(guó)這種體量大國(guó)徹底高端工業(yè)化后，美國(guó)通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)所構(gòu)建的泡沫必然蕩然無(wú)存

中國(guó)沒(méi)有美國(guó)的天然優(yōu)勢(shì)，要想取得長(zhǎng)足發(fā)展唯有實(shí)實(shí)在在腳踏實(shí)地的發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造增量

但是，在這一過(guò)程中必須關(guān)注兩點(diǎn)，即

1、 全力防范金融風(fēng)險(xiǎn)，杜絕中國(guó)社會(huì)所一手打造的財(cái)富被國(guó)際資本收割，最終瞎忙活一場(chǎng)

2、 確保金融回歸輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)，維持虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益相當(dāng)，全力杜絕虛擬經(jīng)濟(jì)的暴利誘導(dǎo)資本與人才的規(guī)模化涌入，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成擠壓

三、一切資產(chǎn)價(jià)格都被人為操縱，A股的終極操盤手是政府，但是政府對(duì)A股的定性必然是基于社會(huì)利益最大化

正如領(lǐng)導(dǎo)在《求是》雜志發(fā)表文章所述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國(guó)家強(qiáng)盛的重要支柱，金融應(yīng)該將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，絕對(duì)不能脫實(shí)向虛

一切資產(chǎn)價(jià)格都被人為操縱，A股的終極操盤手是政府，但是政府對(duì)A股的定性必然是基于社會(huì)利益最大化，主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)，即

1、 全力杜絕社會(huì)財(cái)富被資本所收割，將大量財(cái)富聚集在少數(shù)資本手中，拉大貧富差距，遏制社會(huì)潛在生產(chǎn)力與創(chuàng)造了的最大化釋放

2、 杜絕A股的非理性繁榮形成的暴利誘導(dǎo)資本與人才的規(guī)模化涌入，僅玩零和再分配，不創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成擠壓，遏制了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

而股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的輔助主要體現(xiàn)三點(diǎn)，即

1、 為高科技企業(yè)融資，使其借助社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)

2、 為產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的退出布設(shè)通道，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

3、 對(duì)資產(chǎn)價(jià)格實(shí)施公允出清，通過(guò)市場(chǎng)公允的方式評(píng)估資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，便于市場(chǎng)估值

這就意味著，A股需要一個(gè)相對(duì)的高估值，但是絕對(duì)不允許資本推動(dòng)的大起大落，為資本收割社會(huì)與虛擬經(jīng)濟(jì)擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)留有機(jī)會(huì)

2024年9月以來(lái)，國(guó)家通過(guò)人民銀行支持下的平準(zhǔn)基金人為拉高了A股的估值，且將其維持在一個(gè)相對(duì)高位的目的有三，即

1、 在美聯(lián)儲(chǔ)逆轉(zhuǎn)貨幣政策，進(jìn)入寬松之際，中國(guó)通過(guò)政府主導(dǎo)的平準(zhǔn)基金拉高A股的估值，以防被國(guó)際資本低位收購(gòu)后高位賣出，收割中國(guó)社會(huì)的財(cái)富

2、 維持A股一個(gè)相對(duì)高估值，便于各類產(chǎn)業(yè)資本的變現(xiàn)退出

3、 維持A股一個(gè)相對(duì)高估值，便于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以一個(gè)相對(duì)高的估值向社會(huì)融資

但是，政府主導(dǎo)的平準(zhǔn)基金僅僅是人為拉高A股的估值，且將其維持在一個(gè)相對(duì)高位的估值，激活股市的公允性，斷然不允許資本推動(dòng)的股價(jià)大起大落

四、混跡A股就必須基于金融回歸輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)，堅(jiān)決杜絕脫實(shí)向虛，而非資本推動(dòng)下的大起大落與財(cái)富零和再分配

目前的A股主要呈現(xiàn)三大特征，即

1、 維持一個(gè)相對(duì)合理的高估值，上證指數(shù)就在4000點(diǎn)左右波動(dòng)

2、 提高流動(dòng)性，激活市場(chǎng)的公允出清，便于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的合理估值

3、平準(zhǔn)基金通過(guò)反向交易，杜絕市場(chǎng)在極端行情下的情緒化與資本為了收割社會(huì)而人為推動(dòng)的大起大落

但是，目前A股有三大優(yōu)勢(shì)，決定其極具投資價(jià)值，即

1、 注冊(cè)制下優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn)的高科技企業(yè)能夠在A股上市，多了投資渠道

2、 中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的體系化井噴造就了無(wú)數(shù)的高附加值行業(yè)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

3、 包括中國(guó)與美國(guó)在內(nèi)的全球大國(guó)集體貨幣寬松，增量貨幣推高了基本面穩(wěn)步提升優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值

在這一背景下，國(guó)家需要一個(gè)交易量大，且足夠公允的A股，需要其全力輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是斷然不允許資本人為推動(dòng)的大起大落，且通過(guò)系列制度化來(lái)完善公允出清，確保各標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值能夠得到公允體現(xiàn)，優(yōu)勝劣汰

自2024年9月以來(lái)，A股最大的特征就是國(guó)家平準(zhǔn)基金的大規(guī)模介入，不但有效的遏制了市場(chǎng)極端行情下的情緒化波動(dòng)，而且通過(guò)直接下場(chǎng)反向交易的方式遏制了資本操縱下的大起大落與財(cái)富收割，確保股價(jià)的穩(wěn)健運(yùn)行

在這一背景下，混跡A股就必須基于金融回歸輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)，堅(jiān)決杜絕脫實(shí)向虛，而非資本推動(dòng)下的大起大落與財(cái)富零和再分配

對(duì)投資而言，必須確定兩點(diǎn)，即

1、 全力與基本面穩(wěn)步提升的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伍，堅(jiān)決放棄毫無(wú)內(nèi)在價(jià)值支撐，且受人為操縱的垃圾標(biāo)的

2、 鎖定幾項(xiàng)紅利豐厚的賽道，與低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)共同成長(zhǎng)，杜絕基于主觀判斷短進(jìn)短出的財(cái)富收割

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作者簡(jiǎn)介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）博士后，專注資本市場(chǎng)，聚焦權(quán)益投資、資本運(yùn)作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究與投資，關(guān)注國(guó)際關(guān)系、歷史、哲學(xué)與宗教