北京
美國二手車電商平臺Carvana最近交了一份亮眼的成績單，市場卻反應冷淡。這家市值767億美元的公司，一季度零售銷量同比增長40%，營收飆升52%至創紀錄的64.3億美元，凈利潤達到4.05億美元。然而財報發布次日，股價幾乎紋絲不動。
這種反差值得玩味。過去52周，Carvana股價僅上漲13.4%，遠遠跑輸標普500指數27.3%的漲幅；今年以來更是下跌17.9%，而同期大盤上漲9.6%。唯一值得安慰的是，它勉強跑贏了消費可選行業ETF（XLY）10.3%的同期回報。
拆解這份"史上最強季報"：一季度售出18.74萬輛二手車，調整后EBITDA達6.72億美元，利潤率10.4%，運營收入5.81億美元。公司還預計二季度零售銷量和調整后的EBITDA將再創歷史新高。數字很漂亮，但市場似乎提前透支了預期。
華爾街的態度呈現微妙分歧。覆蓋該股的22位分析師中，13人給出"強烈買入"，3人"適度買入"，6人"持有"，綜合評級為"適度買入"。平均目標價94.87美元，較當前價位有35.6%的上漲空間；最高目標價120美元，意味著71.5%的潛在漲幅。不過，巴克萊分析師John Babcock在5月14日將目標價下調至93美元，仍維持"增持"評級。
盈利預期或許是壓制估值的關鍵。分析師預計Carvana在截至2026年12月的財年中，每股收益將同比下滑21.9%至1.32美元。過去四個季度，公司三次超預期、一次miss，業績波動性尚存。當成長性故事進入驗證期，市場開始用更苛刻的標準審視每一筆交易。
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