過(guò)去幾年，光伏行業(yè)經(jīng)歷了逆風(fēng)時(shí)期，不少公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，股價(jià)也不斷下挫。

但是羅博特科卻給出了另一個(gè)劇本，這家公司以光伏設(shè)備制造起家，通過(guò)收購(gòu)涉足硅光設(shè)備領(lǐng)域，搭上了CPO、OCS的快車；盡管業(yè)績(jī)依然受到光伏的拖累，但是投資人已經(jīng)通過(guò)股市給新業(yè)務(wù)投出了贊成票。

格隆匯獲悉，5月13日，羅博特科智能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“羅博特科”）遞表港交所，由華泰國(guó)際、花旗、東方證券擔(dān)任保薦人。

羅博特科于2019年1月8日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼：300757.SZ，截至5月15日收盤，公司股價(jià)589.98元/股，市值988.85億元，今年股價(jià)已經(jīng)漲了152.88%。

公司2025年收入為9.5億元，凈利潤(rùn)錄得虧損，從靜態(tài)PS和PE來(lái)看，公司當(dāng)前的估值并不便宜。

01

總部位于江蘇蘇州，業(yè)務(wù)橫跨兩大領(lǐng)域的智能制造設(shè)備

羅博特科的歷史可追溯至2011年4月，當(dāng)時(shí)公司的前身蘇州羅博特科成立，2016年9月改制為股份公司，總部位于江蘇蘇州。

截至2026年5月8日，戴軍、元頡升及寧波科駿作為一組單一最大股東集團(tuán)，合計(jì)持有公司已發(fā)行股本總額中擁有約32.09%的權(quán)益。

戴軍今年52歲，為公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、代表公司執(zhí)行其事務(wù)的董事兼本公司首席執(zhí)行官；他先后獲哈爾濱理工大學(xué)鑄造工藝與設(shè)備專業(yè)學(xué)士學(xué)位、復(fù)旦大學(xué)工商管理專業(yè)碩士學(xué)位、香港城市大學(xué)工商管理專業(yè)博士學(xué)位。

創(chuàng)立羅博特科之前，戴軍曾在元頡升、華萊科技有限公司、漢高（中國(guó)）有限公司、美國(guó)環(huán)球儀器（香港）有限公司等處任職。

羅博特科是一家高精密智能制造設(shè)備及系統(tǒng)供應(yīng)商，這些設(shè)備及系統(tǒng)對(duì)于提高算力及賦能AI的發(fā)展至關(guān)重要。

公司提供兩條互補(bǔ)的產(chǎn)品線：1、光伏制造解決方案，2、用于硅光器件的高精密組裝與測(cè)試設(shè)備。

這兩個(gè)產(chǎn)品線相互結(jié)合，共同應(yīng)對(duì)當(dāng)下兩項(xiàng)最重大的技術(shù)轉(zhuǎn)變：AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的興起，以及全球向可再生能源的過(guò)渡。

光伏制造解決方案

在光伏制造領(lǐng)域，公司為高效光伏電池提供高速、高通量、高柔性的制造設(shè)備及智能制造解決方案。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年收入計(jì)，全球前十大光伏制造商中有八家為公司的客戶，包括通威、晶科及天合光能等。

硅光組裝與測(cè)試設(shè)備

在硅光制造領(lǐng)域，高效及高通量的組裝與測(cè)試乃屬關(guān)鍵瓶頸。硅光器件要求納米級(jí)精度的光學(xué)對(duì)準(zhǔn)，是傳統(tǒng)半導(dǎo)體設(shè)備無(wú)法達(dá)到的性能水平。

通過(guò)收購(gòu)ficonTEC，羅博特科涉足兩大主要產(chǎn)品線：組裝與測(cè)試設(shè)備，這些設(shè)備是生產(chǎn)AI算力所需的高速光模塊（如CPO、OCS等）的核心裝備。

晶粒級(jí)光子器件組裝設(shè)備，來(lái)源：招股書(shū)

ficonTEC的解決方案將人工智能驅(qū)動(dòng)的工藝軟件與高精密設(shè)備相結(jié)合，交付自動(dòng)化、高通量的制造系統(tǒng)，最大限度地減少人為錯(cuò)誤，支持可擴(kuò)展的生產(chǎn)并提供解決方案，客戶包括博通等。

公司的設(shè)備主要銷售給從事AI行業(yè)光學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的企業(yè)，例如：

1、將集成電路制造納入其業(yè)務(wù)的集成器件制造商（IDM）；

2、制造集成電路的晶圓代工廠；

3、為無(wú)晶圓廠半導(dǎo)體公司及IDM提供最終組裝器件之測(cè)試與組裝服務(wù)的半導(dǎo)體封裝和測(cè)試服務(wù)提供商（OSAT）；

4、將集成電路制造外包的無(wú)晶圓廠半導(dǎo)體公司。

02

近兩年收入持續(xù)下滑，2025年凈利潤(rùn)虧損

近幾年，受下游光伏行業(yè)下行的影響，羅博特科的收入也有所波動(dòng)。

2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為15.7億元、11.04億元、9.49億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7947萬(wàn)元、6318萬(wàn)元、-4496萬(wàn)元，收入和利潤(rùn)均持續(xù)下滑；報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為21.9%、28.7%、34.5%。

2025年錄得虧損，主要是由于光伏制造解決方案分部面臨重大的全行業(yè)逆風(fēng)。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

近幾年，公司對(duì)前五大客戶的銷售額合計(jì)占比均超60%。

從收入構(gòu)成來(lái)看，光伏制造解決方案業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下滑。

2025年，光伏制造解決方案分部業(yè)務(wù)的收入為4.33億元，而在2023年的收入為14.9億元，兩年下滑了超70%。

相反，硅光組裝與測(cè)試設(shè)備則在持續(xù)增長(zhǎng)，自2025年5月合并ficonTEC以來(lái)，這部分的收入由2024年的5020萬(wàn)元增至2025年的4.39億元，一定程度彌補(bǔ)了總收入的下滑幅度。

按產(chǎn)品類型劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書(shū)

2016年1-3月，受硅光組裝與測(cè)試設(shè)備分部的增長(zhǎng)推動(dòng)，公司的收入增加至1.64億元，但是凈利潤(rùn)虧損3870萬(wàn)元，虧損較2025年同期有所加劇。

報(bào)告期內(nèi)，羅博特科的研發(fā)開(kāi)支分別為8580萬(wàn)元、8440萬(wàn)元1.06億元，分別占各年度總收入的5.5%、7.6%及11.2%。

值得注意的是，羅博特科也面臨一定的應(yīng)收賬款壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的賬面凈值分別為3.62億元、5.19億元、7.51億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)由2023年的82天拉長(zhǎng)至2025年的244天。

2025年年底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.64億元，較2024年年底有所減少。

現(xiàn)金流量表摘要，來(lái)源：招股書(shū)

03

羅博特科在全球硅光智能制造設(shè)備行業(yè)的市占率約25.5%

光伏智能制造設(shè)備是指利用先進(jìn)信息技術(shù)，并貫穿光伏產(chǎn)品開(kāi)發(fā)全過(guò)程的先進(jìn)制造設(shè)備和系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)高效和高通量的生產(chǎn)線。

光伏電池的制造（尤其是TOPCon、HJT及XBC等高效電池）需要高水平的精度及工藝控制，以確保最佳的能量轉(zhuǎn)換效率、良率及長(zhǎng)期可靠性。

2024年，全球光伏智能制造裝備的市場(chǎng)規(guī)模約1411億元。光伏價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能歷史上已經(jīng)歷迅速擴(kuò)張，且該行業(yè)經(jīng)歷了區(qū)域性或特定環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過(guò)剩及利潤(rùn)率壓縮的時(shí)期。

另外，全球光伏智能制造設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散，中國(guó)公司主導(dǎo)領(lǐng)先地位。于2024年，羅博特科在智能光伏電池自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)中排名第四，占據(jù)整體光伏智能制造設(shè)備市場(chǎng)約0.7%。

行業(yè)內(nèi)主要參與者還包括捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、江松科技、先導(dǎo)智能等。

2024年智能光伏電池自動(dòng)化制造設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，來(lái)源：招股書(shū)

光子學(xué)是AI時(shí)代數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)，而硅光技術(shù)是關(guān)鍵進(jìn)步，它讓光互連部件變得更小、更集成、成本更低。其中，CPO和OCS是解決數(shù)據(jù)中心互連需求的兩種關(guān)鍵方案。

但制造硅光器件非常復(fù)雜，需要納米級(jí)精度和昂貴的設(shè)備；而且?guī)缀鯚o(wú)法返工，因?yàn)楣鈱W(xué)對(duì)準(zhǔn)極難，微小瑕疵就會(huì)導(dǎo)致失敗，良率遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)電子芯片。因此，在生產(chǎn)的每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格測(cè)試至關(guān)重要。

光子學(xué)智能制造設(shè)備是專用于組裝和測(cè)試光子器件的精密設(shè)備。它融合了光學(xué)、電子與智能軟件，能達(dá)到微米級(jí)甚至更高的精度，并能自動(dòng)化運(yùn)行。

其中更高級(jí)的一類叫高精度硅光智能制造設(shè)備，它專門用于硅光技術(shù)，精度進(jìn)一步提升到了納米級(jí)，并且能應(yīng)對(duì)硅光器件容錯(cuò)率極低、光學(xué)對(duì)準(zhǔn)要求極高、光電封裝極其復(fù)雜這些特殊挑戰(zhàn)。

光子學(xué)智能制造設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈依賴于上游元件與軟件供應(yīng)商、中游設(shè)備制造商及下游光子學(xué)器件制造商之間的緊密協(xié)作關(guān)系。

光子學(xué)智能制造設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，來(lái)源：招股書(shū)

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，全球光子學(xué)智能制造設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模從2020年的53億元增長(zhǎng)至2024年的85億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.5%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到368億元。

按收入劃分的全球光子學(xué)智能制造設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書(shū)

光子學(xué)制造設(shè)備市場(chǎng)包含多種技術(shù)路線（如磷化銦、鈮酸鋰等），但由于AI和高速通信的強(qiáng)勁需求，硅光智能制造已經(jīng)從中獨(dú)立出來(lái)，成為一個(gè)快速增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)。

這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)從2020年到2024年增長(zhǎng)迅速，規(guī)模達(dá)到20億元。雖然目前市場(chǎng)整體規(guī)模還不大，但預(yù)計(jì)到2029年將大幅增長(zhǎng)至233億元。

關(guān)鍵的推動(dòng)力來(lái)自CPO和OCS技術(shù)，它們預(yù)計(jì)在2027年至2028年進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用，屆時(shí)將帶動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)的加速增長(zhǎng)。

羅博特科在2025年收購(gòu)了ficonTEC，由此在全球硅光智能制造設(shè)備市場(chǎng)中排名第一，占據(jù)約25.5%的市場(chǎng)份額。行業(yè)內(nèi)其他參與者還包括旺矽科技、ASMPT等。

2024年全球硅光智能制造設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，來(lái)源：招股書(shū)

總體而言，羅博特科在過(guò)去幾年，受光伏制造設(shè)備的影響，總收入明顯下滑，且2025年出現(xiàn)虧損。未來(lái)，公司能否依托第二增長(zhǎng)曲線——硅光制造設(shè)備，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的逆轉(zhuǎn)，格隆匯將保持關(guān)注。

聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自 擔(dān)。