上海
近期全球金融市場迎來了一場罕見的普跌行情，5月15日當天，幾乎所有可交易資產均出現不同程度的下跌，就連一貫以穩健著稱的債券市場也未能幸免，其中，十年期美債收益率強勢突破4.5%，日本30年期國債收益率更是創下26年來的歷史新高。
面對這場全面的資產回調，市場上普遍將矛頭指向中東地緣政治局勢。美國明確拒絕了伊朗提出的兩階段停火協議，使得中東地區的軍事沖突風險再度升溫，市場避險情緒蔓延，資金紛紛撤離各類風險資產，間接導致資產價格集體下跌。
然而，在此之外，一個更關鍵、更易被忽視的核心因素正在發酵。
即將上任的美聯儲主席沃什的政策傾向，或將引發全球范圍內的流動性危機，這才是此次資產普跌的深層推手。美聯儲作為一個特殊的金融機構，不僅承擔著美國央行的職能，更憑借美元在全球金融體系中的主導地位，成為事實上的“世界央行”。
美元作為全球絕大多數資產的定價貨幣和交易媒介，其市場供給量直接決定了全球金融市場的流動性水平，一旦美元供給減少，各類資產失去足夠的流動性支撐，買賣活躍度下降，價格自然會出現下跌。
即將宣誓就職的美聯儲主席沃什，長期以來一直明確支持縮減美聯儲資產負債表規模，其政策主張若在就職后正式推行，那么此前潛藏的流動性危機風險，或將迅速轉化為現實。
要理解縮表為何會導致美元供給減少，就需要先弄清美聯儲創造美元的核心機制。美聯儲會在公開市場上批量買入美國國債、MBS（住房抵押貸款支持證券）等金融資產。
和市場上其他交易主體一樣，美聯儲買入資產也需要支付相應的資金，每買入100美元的金融資產，就會向市場投放100美元的基礎貨幣，這些基礎貨幣進入銀行體系后，還會通過信貸派生等方式創造出更多的派生貨幣，進而增加市場整體的美元供給。
對美聯儲而言，其買入的各類金融資產屬于自身的資產，而投放到市場的美元則屬于負債，買入的資產越多，投放的美元就越多，資產負債表的規模也就隨之擴大。
數據顯示，2022年3月是美聯儲資產負債表規模的峰值，當時達到了近9萬億美元。而沃什長期以來一直批評美聯儲維持巨額資產負債表的做法，認為這會加劇市場流動性過剩，埋下通脹隱患，因此他明確主張大幅縮減資產負債表規模。
事實上，自2022年3月以來，美聯儲就已經開啟了縮表進程，經過4年多的時間，資產負債表規模從9萬億美元縮減至6.7萬億美元，但這一進度遠未達到沃什的預期。按照他的主張，美聯儲的資產負債表規模只需維持在5萬億美元之內即可。
這也就意味著，沃什正式出任美聯儲主席后，若堅持其此前的政策主張，美聯儲將在短期內拋售近3萬億美元的金融資產，這一操作將直接引發兩個嚴重后果。
一方面，大規模拋售資產會導致市場上該類資產的供給激增，進而壓低資產價格，近期美債價格下跌、收益率上漲的走勢，正是市場提前對這一預期做出的反應；另一方面，拋售資產的同時，美聯儲會同步收回市場上的美元，這將直接導致全球美元流動性緊張，資本市場陷入“缺錢”的困境，各類資產因缺乏足夠的資金支撐，紛紛出現價格下跌，這也正是5月15日全球資產普跌的核心原因。
雪上加霜的是，近期美國通脹數據再度超出市場預期，4月份美國CPI漲幅顯著高于預期，市場對美國年底前加息的預期大幅升溫，目前市場預測的加息概率已接近50%。
要知道，縮表本身就會收緊市場流動性，對全球資產造成沖擊，若在此基礎上再實施加息，無疑會進一步加劇流動性緊張的局面，讓全球金融市場面臨更大的下行壓力。
正因如此，沃什被市場視為金融市場的“超級空頭”，即便尚未正式上任，其明確的政策傾向已經引發了資本市場的普遍擔憂，投資者紛紛提前減倉，規避潛在風險，這也在一定程度上加劇了此次資產普跌的幅度。
距離6月16日美聯儲議息會議還有不到一個月的時間，這場會議將是沃什正式接任美聯儲主席后的首次重要會議。
屆時他是否會堅持自己的縮表主張，是否會釋放加息信號，能否出臺超出市場預期的政策決策，都將直接決定全球金融市場的后續走向，而這一切的答案，也將在不久后正式揭曉。
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