2026年5月18日，兆易創(chuàng)新（603986）盤(pán)中漲停，股價(jià)觸及412.87元，總市值達(dá)到2894.64億元，單日成交額超過(guò)131億元。從2025年8月1日到2026年4月底，不到九個(gè)月的時(shí)間，這家國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭的股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)155.01%。

但就在4月30日，一則消息讓不少投資者心頭一緊——持股兆易創(chuàng)新近八年的私募大佬葛衛(wèi)東，在一季度再次減持了76.51萬(wàn)股。這已是繼2025年第三季度之后的第二次連續(xù)減持。

一邊是業(yè)績(jī)暴增、股價(jià)新高、機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相唱多，一邊是超級(jí)"長(zhǎng)情"大佬悄然撤退。兆易創(chuàng)新，到底值不值得投資？

業(yè)績(jī)：一季度的數(shù)字令人眩暈

先看數(shù)據(jù)。2025年全年，兆易創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.03億元，同比增長(zhǎng)25.12%；歸母凈利潤(rùn)16.48億元，同比增長(zhǎng)49.47%。

而真正引爆市場(chǎng)信心的，是2026年一季度。

根據(jù)季報(bào)，2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.88億元，同比增長(zhǎng)119.38%，環(huán)比增長(zhǎng)76.58%；歸母凈利潤(rùn)14.61億元，同比增長(zhǎng)522.79%。一個(gè)季度的凈利潤(rùn)，幾乎追平了2025年全年的利潤(rùn)（16.48億元）。毛利率更是飆升到57.07%，同比提升了近20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升了12個(gè)百分點(diǎn)。

這種"量?jī)r(jià)齊升"的背后，是存儲(chǔ)芯片行業(yè)的全面復(fù)蘇。兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.66億元，同比增長(zhǎng)26.41%，毛利率達(dá)到42.84%。

然而，有個(gè)細(xì)節(jié)值得玩味：2025年全年16.48億元?dú)w母凈利潤(rùn)中，真正的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力還需要進(jìn)一步審視。雖然公司尚未披露非經(jīng)常性損益的具體構(gòu)成，但在周期上行的高彈性背后，投資者需要警惕的是——當(dāng)前的驚人增速，究竟能在多大程度上持續(xù)？

業(yè)務(wù)：三條產(chǎn)品線的接力賽

兆易創(chuàng)新的核心邏輯，是存儲(chǔ)行業(yè)的"三重紅利"。

第一條線，NOR Flash。 這是兆易創(chuàng)新的老本行和現(xiàn)金牛。公司NOR Flash業(yè)務(wù)目前全球排名第二，中國(guó)大陸排名第一，全球市占率約20%，目標(biāo)是將份額提升到25%甚至30%。2025年，公司實(shí)現(xiàn)了45nm NOR Flash規(guī)?；慨a(chǎn)，在汽車(chē)、光模塊、端側(cè)AI、國(guó)內(nèi)服務(wù)器等領(lǐng)域的份額不斷提升。行業(yè)供需緊平衡，價(jià)格溫和上漲，這塊業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性相對(duì)較高。

第二條線，利基型DRAM。 這是當(dāng)前最大的想象空間。由于海外大廠加速退出利基型DRAM市場(chǎng)，供需缺口急劇擴(kuò)大。2026年Q1，公司DRAM產(chǎn)品收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)已提升至約三分之一。公司與長(zhǎng)鑫科技的關(guān)聯(lián)交易采購(gòu)金額從2025年的11.82億元暴增至2026年預(yù)計(jì)的57.11億元，增幅高達(dá)384%。

LPDDR4和D4 8Gb新制程產(chǎn)品已完成流片，有望下半年進(jìn)入量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)利基DRAM價(jià)格2026年有望繼續(xù)攀升，但2027年后將隨產(chǎn)能增加進(jìn)入高位震蕩階段。

第三條線，MCU和定制化存儲(chǔ)。 2026年Q1，MCU業(yè)務(wù)收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)，公司已量產(chǎn)69個(gè)系列、超過(guò)700款MCU產(chǎn)品。GD32 MCU全面覆蓋機(jī)器人領(lǐng)域的各類(lèi)場(chǎng)景，近期有多個(gè)針對(duì)機(jī)器人的MCU新品即將發(fā)布。定制化存儲(chǔ)方面，預(yù)計(jì)今年在汽車(chē)座艙、AIPC、機(jī)器人等端側(cè)AI領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)部分項(xiàng)目的量產(chǎn)，貢獻(xiàn)數(shù)億元營(yíng)收。

風(fēng)險(xiǎn)：漲了155%之后，還能走多遠(yuǎn)？

業(yè)績(jī)固然亮眼，但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

風(fēng)險(xiǎn)一：估值已經(jīng)不便宜。 以2026年5月18日漲停價(jià)412.87元計(jì)算，總市值接近2900億元。-3即便按機(jī)構(gòu)對(duì)2026年歸母凈利潤(rùn)59.94億元的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE也高達(dá)約48倍，已經(jīng)反映了相當(dāng)可觀的漲價(jià)預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)二：DRAM價(jià)格上漲的持續(xù)性存疑。 公司自己都承認(rèn)，利基DRAM產(chǎn)品價(jià)格2027年后將隨產(chǎn)能邊際增加進(jìn)入高位震蕩階段。當(dāng)前的高增長(zhǎng)很大程度建立在供需錯(cuò)配的"漲價(jià)紅利"上，一旦價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)，利潤(rùn)增速將迅速回落。

風(fēng)險(xiǎn)三：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。 海外大廠退出帶來(lái)的市場(chǎng)空間雖然廣闊，但國(guó)內(nèi)同行同樣在加速跟進(jìn)。兆易創(chuàng)新能否在利基DRAM和SLC NAND領(lǐng)域建立起類(lèi)似NOR Flash的護(hù)城河，仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

風(fēng)險(xiǎn)四：研發(fā)和產(chǎn)能的壓力。 存儲(chǔ)芯片行業(yè)是典型的"高投入、高壁壘"賽道。公司2026年與長(zhǎng)鑫的關(guān)聯(lián)交易額度大幅提升，在保障產(chǎn)能的同時(shí)，也對(duì)資本支出和成本管控提出了更高要求。

機(jī)構(gòu)的分歧：有人看到黃金，有人看到風(fēng)險(xiǎn)

機(jī)構(gòu)對(duì)兆易創(chuàng)新的態(tài)度出現(xiàn)了明顯分化。

樂(lè)觀派方面，中信里昂在Q1業(yè)績(jī)發(fā)布后將兆易創(chuàng)新目標(biāo)價(jià)從333.5元上調(diào)至399.5元，維持"跑贏大市"評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司是存儲(chǔ)周期的核心受益者，并將2026年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)至82億元人民幣。中航證券維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到59.94億元、72.25億元、85.98億元。

謹(jǐn)慎情緒也在蔓延。富途數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)分析師對(duì)兆易創(chuàng)新的目標(biāo)價(jià)預(yù)測(cè)平均值為277.51元，最高445.32元，最低僅141元——價(jià)差超過(guò)3倍，分歧之大一目了然。

而最值得關(guān)注的是，葛衛(wèi)東——這位陪伴兆易創(chuàng)新近八年的"長(zhǎng)情"股東，在2026年一季度再度減持76.51萬(wàn)股，持股數(shù)降至1626.16萬(wàn)股，減倉(cāng)幅度約4.5%，這是繼2025年三季度之后的第二次連續(xù)減持。資本市場(chǎng)從不缺乏先知先覺(jué)者，大佬的退場(chǎng)信號(hào)，值得每個(gè)投資者認(rèn)真掂量。

一句話點(diǎn)評(píng)：

兆易創(chuàng)新站上了存儲(chǔ)周期上行和國(guó)產(chǎn)替代的雙重風(fēng)口，基本面確實(shí)強(qiáng)勁，Q1業(yè)績(jī)堪稱(chēng)驚艷。但接近三千億的市值和48倍以上的PE，已經(jīng)相當(dāng)程度上定價(jià)了未來(lái)兩年的高增長(zhǎng)預(yù)期。短期看，存儲(chǔ)漲價(jià)趨勢(shì)至少能持續(xù)到2026年下半年，股價(jià)仍有博弈空間；長(zhǎng)期看，利基DRAM價(jià)格見(jiàn)頂后的業(yè)績(jī)回落壓力和競(jìng)爭(zhēng)格局的演變，將是必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于投資者而言，當(dāng)下最重要的或許不是判斷"值不值得買(mǎi)"，而是想清楚：當(dāng)前的價(jià)位上，你賺的到底是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)，還是情緒和估值膨脹的錢(qián)？兆易創(chuàng)新的質(zhì)地?zé)o疑是優(yōu)秀且稀缺的，但再好的公司，買(mǎi)入價(jià)格同樣關(guān)鍵。

在2900億市值、股價(jià)412元的關(guān)口上，不必做一個(gè)固執(zhí)的多頭，也不必做一個(gè)恐慌的空頭。保持一份清醒，留足安全邊際，或許比追逐每一個(gè)漲停板更加重要。