江蘇
--本文首發拾榴詢財公眾號--
上周后半周，全球各國股市出現回調，尤其Ai相關個股。
Ai行情真結束了嗎？
01
開篇照例說故事。
老南下周要請一周假，因為非常幸運，抽到了國內頂級鳥賽“瓦屋山鳥賽”的參賽資格，比賽前后3天，加上路途遙遠，要飛到成都還要開車3、4個小時。
從得到參賽通知到出發，也就5天，恰好最近工作挺忙，來不及做賽前準備，就用Ai來幫忙。
中國一共有1400多種鳥，老南自己目前的記錄295種，瓦屋山有300多種鳥，但因為遠離江浙滬，生境差異很大，導致一大半的鳥我完全不認識。
于是就讓Ai按照我提供的名單和要求，出一份鳥圖和生境備注。用的是OpenAI的付費版，請一位海外朋友幫忙操作的，一開始給的模版也還挺滿意。
但從周五晚上開始制作，一直說工作量非常大，需要一直運算到第二天凌晨，差不多要24小時。
想想的確內容不了，就等了下，但到了周六晚依然沒出結果：
當時就在想，不會被AI放鴿子了吧。
果不其然，一直到了今天中午也沒出結果。強硬要求Ai吐出階段性成果，結果給了我一個錯誤百出的圖冊。
里面的鳥種完全沒按照我給的名錄，而且肉眼可見的各種錯誤，毛估估錯誤率不低于30%，這基本就是廢品了。
好在我們參賽團隊有個小姑娘，真的忙了幾天，人工手搓了份鳥圖出來，不然比賽真要黃。
所以啊，別說免費版了，即使是正式付費版的，海外頂級的Ai硅基牛馬，要取代碳基牛馬，還是需要不短的時間。
這背后也是Ai發展進度，以及當前高估值是否合理的問題。
02
回到今天要聊的問題，上周四周五，全球股市都回撤了不少，尤其是Ai相關領域。
老南周四就在《A股火熱沖頂，一只灰犀牛正在靠近（附交易預案）》中提過：
霍爾木茲海峽依然封閉，原油庫存快速下跌，這么大的風險迫在眉睫，全市場視而不見，各類資產定價完全忽視，這正常嗎？是已經明確對抗本月就會解除？還是煩不了，先拉起來吃上最后一碗飯再說？
唯一對此反饋正常的也就美國國債了，30Y國債又到5%以上了。
最近的回調，背后就是這個邏輯。而我們從2月下旬，包括最近，兩次在“16號內參”里建議溫和止盈，也是基于這個邏輯。
我之前的文章里也多次提到，我們做任何投資，一定一定要關注貨幣的利率和匯率，這是所有投資的底層。畢竟我們所有的投資都是用貨幣去衡量的，而貨幣的匯率、利率變化，也就是錢到底值多少錢，會直接左右我們的投資結果。
這也是為何全球所有的券商，宏觀研究必然離不開對這些的跟蹤，最近美股是在大漲，但美債尤其長債收益率最近也在快速上漲，那肯定有一個是錯的。
03
美國的傳統行業，如工業、房地產等，受長端利率影響很大，因為這些企業自由現金流低，高度依賴外部融資。
而美國的科技企業，以前都是輕資產，收割全球，自由現金流非常好，不但不用外部融資，還可以不斷回購自家股票，因此不受長端利率影響。這也是美股科技股，長期股價正反饋的一個主要背景。
但隨著這波Ai，各家都有海量的硬件投入，已慢慢從輕資產變成了重資產，而且如今的資本支出占自由現金流比例越來越高，股價受到長端利率的影響自然會越來越大。
即使當前美股尤其科技股的EPS都非常強，增速都兩位數，但這里面隱藏的背景都是高強度的硬件持續投入。
而且最近2倍、3倍海外半導體ETF規模暴增，這些是真漲時助漲，跌時助跌的，市場的波動率也自然會越來越高。
我預計目前美債的利率，會給建國巨大的壓力，和伊朗不排除會短期達成一定的協議，放開霍爾木茲海峽。
否則按照我們周四文章所述，6月就會開始進入原油短缺的明顯反饋，美國別說降息了，能不加息就不錯了。
A股也一樣，畢竟當前A股業績最好的的確是算力相關的個股，但估值也都不低了。最近正好看到一篇特別好的分析，下周會發到“16號內參”供大家參考。
目前看，還很難說這輪Ai行情結束了，但無論美股還是A股，相關個股都不便宜了，業績基本都對應到27年的高增速了。
而且高杠桿也會加劇相關個股、行業的的波動，所以分批提前止盈還是可以操作下的。
雖然我也看好Ai行業的長期發展，但行業發展和股價從來都不是一帆風順的。
如同90年代末的互聯網股票一樣，現在誰還記得雅虎？
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