重資產、長周期模式需要耐心等待。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2025年是TCL科技（000100.SZ）的業績修復年，營收站穩1800億大關，盈利從低谷快速反彈：營業收入為1840億，同比增長11.67%；歸母凈利潤45.17億，同比增長189%；經營活動現金流440.22億，同比增長49%。

盈利能力增長同時，造血能力也大幅提高，資產負債率進一步下降到64.2%，同比下降0.7個百分點。

2026年1季度，實現營業收入434.5億，同比增長8.4%；歸母凈利潤15.6億元，同比增長53.7%，單季度歸母利潤創下過去17個季度的新高。

這份成績單背后，是半導體顯示強勢領漲、光伏觸底企穩、半導體材料高速增長的業務結構優化。

半導體顯示：絕對龍頭，盈利大幅增長

2025年TCL華星全年營收1052.4億，同比增長17.4%；凈利潤80.1億，同比增長44.4%；歸屬TCL科技股東凈利潤53.6億，同比增長54.4%。

核心原因是需求緩慢增長，而供給端基本沒有新增產能，電視面板產線的稼動率中樞逐年上移，公司預計后續行業大尺寸產線稼動率仍處于較高水平。

此外，近2年TCL科技不斷收購半導體顯示產線的少數股東權益，對TCL華星持股比例從2025年上半年的約60%提升至一季度的超80%，提升了歸屬上市公司的凈利潤。

半導體顯示是TCL科技貢獻利潤最多的業務板塊，LCD市占率不斷提高，OLED則是通過印刷OLED技術差異化競爭，2025年行業地位也是行業領先：

（1）顯示器面板出貨量同比增長17%，整體市場份額位居全球第二，電競顯示器市場份額持續穩居全球第一； （2）筆電面板出貨量同比增長64%，增速領跑行業； （3）手機面板出貨量同比增長29%，市場份額提升至全球第三； （4）OLED高端產品出貨量大幅增長，穿戴產品實現規模化量產； （5）平板業務實現跨越式增長，市場份額躍升至全球第二。

2026年1季度實現營業收入251.8億，凈利潤18.5億，歸屬TCL科技股東凈利潤15.6億元。從結構來看，2026年1季度OLED業務還是虧損的，但LCD業務盈利同比去年顯著增長。

OLED業務和下游需求比如手機密切相關，2026年一季度由于存儲芯片出現供應緊張和價格大幅上漲，顯著制約了終端需求釋放，OLED行業稼動率下行導致虧損同比加大。

公司預計二季度后隨著前期庫存完成消化以及新品發布旺季的到來，下游備貨需求已出現回暖態勢，OLED業務經營情況將逐步改善。

新能源光伏：仍在尋求觸底反彈

受行業“內卷”、價格戰影響，TCL中環光伏業務營收227.3億，微降0.28%，但下半年已止跌回升。2026年一季度經營有所改善。

改善的原因有兩點：第一是持續提高競爭力，硅片市占率全球第一，未來繼續通過技術迭代與工藝改善降低成本；第二是一體化能力增強。

2025年電池組件營收93.2億，同比增長60.5%，一體化加速補齊短板；2026年1季度組件出貨實現2.9GW，繼續同比高增長超50%。

同時，公司積極尋找外延并購機會，2026年3月30日發布公告，計劃以總投入12.58億元通過“股權轉讓+增資+表決權委托”的方式，取得一道新能源的控制權，交易完成后將合計控制其66.34%的股份。

公司表示，2026年有望實現恢復性增長，通過海外擴張和技術迭代對沖國內壓力。

半導體材料：國產替代確定性高

半導體材料業務即半導體硅片，2025年實現出貨超1200MSI，實現營業收入57.1億元，同比增長21.7%，業務營收穩居國內第一，12英寸大硅片產能持續釋放，覆蓋國內外頭部客戶。

受益國產替代浪潮，是公司長期高確定性增長的業務之一。

2026年1季度產銷規模持續提升，實現營業收入14.4億，同比增長8.5%。

2025年TCL科技全年研發投入95.36億，新增專利3327件，將AI提升至集團戰略高度，“星智”大模型賦能研發、制造、運營全鏈條。

從業務來看，TCL科技半導體顯示、新能源光伏、半導體材料三大業務都是重資產、長周期的業務，所以最核心的是研究各個業務所處的周期，最好是三大業務都處于周期向上、景氣度較高的局面。

短期看，預計2026年光伏行業依然面臨嚴峻的內卷競爭，面板上行驅動業績持續回暖，半導體材料穩健增長；長期看，印刷OLED、大硅片、N型光伏、AI制造四大方向打開成長空間。

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