斑馬消費(fèi) 陳碧婷

2025年，女裝賽道集體入冬。

八大女裝上市企業(yè)營收普遍承壓，盈利縮水居多，主業(yè)經(jīng)營集體遇困。

營銷費(fèi)用吞噬利潤、渠道兩端失守、庫存周轉(zhuǎn)承壓——女裝企業(yè)為何集體陷入困局？收縮之外的出路又在哪里？

“虧”字當(dāng)頭

翻閱八大女裝上市品牌的年報(bào)，各家各有各的難題，但“虧損”或“利潤失血”是共同的底色。

以“縣城中產(chǎn)時(shí)尚標(biāo)配”出圈的太平鳥（603877.SH），營收連續(xù)四年下行，回落至2016年體量，2025年全年僅錄得63.34億元；歸母凈利潤同比暴跌32.57%至1.74億元。

曾經(jīng)風(fēng)光無限的高端女裝陣營，同樣褪去光環(huán)。

地素時(shí)尚2025年?duì)I收21.36億元，同比下滑3.72%；歸母凈利潤2.6億元，較上年同期減少14.2%，曾經(jīng)被消費(fèi)者追捧的DAZZLE、d’zzit也風(fēng)光不再。

贏家時(shí)尚旗下坐擁Koradior、NAERSI等八個(gè)品牌，2025年?duì)I收62.86億元，同比下降4.6%；歸母凈利潤3.97億元，同比下滑15.3%，連續(xù)兩年業(yè)績承壓。

錦泓集團(tuán)旗下?lián)碛懈叨似放芕GRASS和中高端休閑品牌Teenie Weenie小熊，2025年?duì)I收42.02億元，同比下降4.4%；歸母凈利潤2.26億元，同比下降26.07%。

璞源材料（原日播時(shí)尚）手握“播broadcast”品牌，2025年?duì)I收同比下滑5.8%至8.16億元；歸母凈利潤雖同比翻倍至0.18億元，但扣非凈利潤依舊虧損，服裝主業(yè)尚未脫困。

坐擁一眾高端女裝品牌的歌力思，2025年?duì)I收同比下滑5.9%至28.57億元，規(guī)模持續(xù)收縮。

即便那些營收增長的企業(yè)也難言樂觀。

安正時(shí)尚手握J(rèn)Z玖姿、安娜蔻等品牌，2025年?duì)I收23.45億元，同比增長15.28%；歸母凈利潤同比下滑52%，虧損1.89億元，扣非凈利潤虧損高達(dá)2.06億元。

朗姿股份（002612.SZ）2025年?duì)I收小幅上揚(yáng)，跨過60億元關(guān)口，凈利潤飆升283.4%至9.99億元，然而利潤大半源自投資收益，扣非凈利潤僅2.69億元。

利潤黑洞

女裝企業(yè)增長乏力、盈利持續(xù)承壓，根源在于消費(fèi)需求分化、營銷投入收效銳減、線上線下渠道雙雙承壓，再加上貨品周轉(zhuǎn)不暢等諸多行業(yè)痛點(diǎn)集中爆發(fā)。

近年來，消費(fèi)市場兩極分化加劇，中端女裝品牌生存空間愈發(fā)逼仄。但不少中高端女裝品牌設(shè)計(jì)上要么盲目跟風(fēng)、要么一成不變，品質(zhì)撐不起價(jià)格，導(dǎo)致客群持續(xù)流失。

地素高端線DIAMOND DAZZLE 缺乏獨(dú)特品牌價(jià)值，溢價(jià)能力弱化，去年?duì)I收大幅下滑21.16%。太平鳥轉(zhuǎn)向“新一線中產(chǎn)”定位，設(shè)計(jì)與品牌力脫節(jié)，去年幾近全品類下滑。

更大的壓力來自渠道兩端失守。

線下端，核心商圈的優(yōu)質(zhì)鋪位租金連年上漲，疊加導(dǎo)購、店長等人員成本，單店運(yùn)營費(fèi)用居高不下。為維持高端形象，品牌難以退守低租金的非核心地段，線下固定支出成為剛性負(fù)擔(dān)。

線上端，流量紅利見頂，電商平臺的投流費(fèi)用、傭金抽成持續(xù)攀升，直播間投流成本動(dòng)輒占銷售額的兩三成，再加上高退貨率帶來的物流與折損成本，不少女裝品牌陷入“賣得越多、賺得越少”的困境。

為提振業(yè)績，品牌只得加碼營銷投放。朗姿、太平鳥、歌力思、地素時(shí)尚銷售費(fèi)用率均突破40%，錦泓集團(tuán)、贏家時(shí)尚分別高達(dá)51.26%、58.2%。

在此期間，庫存難題愈發(fā)凸顯。女裝潮流迭代節(jié)奏加快，品牌一旦誤判流行趨勢，盲目備貨極易造成貨品滯銷積壓。滯銷庫存不僅占用資金，存貨減值損失更是直接侵蝕利潤。

財(cái)報(bào)顯示，2025年多數(shù)上市女裝企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在250天以上，璞源材料（原日播時(shí)尚）和贏家時(shí)尚分別高達(dá)314天、386天，去化壓力尤為突出。

受此影響，行業(yè)整體盈利空間持續(xù)收窄。2025年太平鳥、璞源材料（原日播時(shí)尚）的凈利率在2%左右；歌力思、贏家時(shí)尚、錦泓集團(tuán)在6%左右。

尋找出路

在女裝行業(yè)告別粗放式規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營的比拼階段，不少企業(yè)正在跳出固有賽道，探尋新的業(yè)績增長點(diǎn)。

2025年錦泓集團(tuán)深挖TeenieWeenie小熊IP商業(yè)價(jià)值，向外拓展家紡、居家服飾等品類授權(quán)，斬獲0.56億元授權(quán)收入。2026年一季度，該業(yè)務(wù)營收達(dá)0.21億元，同比增幅高達(dá)85.8%。

原日播時(shí)尚收購茵地樂進(jìn)軍鋰電粘結(jié)劑賽道，更名璞源材料，打造服裝與新能源雙主業(yè)布局。2026年一季度歸母凈利潤達(dá)0.23億元，已然超出去年全年。

另有部分女裝品牌試圖摒棄盲目擴(kuò)量的粗放模式，聚焦高利潤品類、理順渠道布局，增厚利潤。

比如太平鳥推進(jìn)生產(chǎn)端數(shù)字化升級，依托終端銷售數(shù)據(jù)靈活調(diào)配訂單，推行多款少量柔性生產(chǎn)，2026年第一季度扣非凈利潤同比增長33.46%。

歌力思2025年全力降本增效，嚴(yán)控開支、智能提效并精簡海外門店，2026年一季度成效凸顯，營業(yè)成本同比下降8.4%，扣非凈利潤同比翻倍。

短期收縮布局只為穩(wěn)固經(jīng)營根基，行業(yè)想要徹底回暖，終究還要開拓新增長路徑。對中高端女裝品牌而言，更普適、更可持續(xù)的出路，是回到品牌經(jīng)營的基本功上。

對于中高端女裝品牌來說，精準(zhǔn)客群定位、硬核產(chǎn)品實(shí)力、高效供應(yīng)鏈與精細(xì)化運(yùn)營，才是立足根本。

以供應(yīng)鏈為例：堅(jiān)守核心客群定位，用小單快反高頻測試設(shè)計(jì)趨勢，迭代中嚴(yán)控面料與工藝標(biāo)準(zhǔn)，確保品質(zhì)不降級。

同樣，產(chǎn)品力也不只是設(shè)計(jì)出彩，更需要在快速迭代中建立穩(wěn)定的品控體系，讓每一次上新都經(jīng)得起挑剔。

這些不討巧的笨功夫，才是女裝行業(yè)未來十年最大的紅利。