作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

5月19日收盤，大唐發電（601991.SH；00991.HK）A股報收8.38元，當日漲幅5.67%，成交額突破106.78億元，總市值達1550.86億元。

至此，自5月6日啟動上漲行情以來，公司A股股價在短短10個交易日內累計漲幅高達101.44%，偏離同期上證指數100.04%，偏離電力行業指數93.97%，觸發上海證券交易所“股票交易嚴重異常波動”情形。

當日晚間，大唐發電再度發布風險提示公告，直言“股價已積累巨大交易風險，未來隨時有快速下跌的可能”。

圖片來源：大唐發電公告

一邊是二級市場資金瘋狂涌入，總市值單日激增超50億元，近一個月7次登上龍虎榜；一邊是上市公司接連發布3次異常波動公告、2次交易風險提示，反復澄清“無重大事項、無已投運算電協同項目”。

股價異動

從盤面交易數據來看，大唐發電本輪上漲伴隨顯著的放量炒作特征，近十個交易日換手率呈現階梯式走高，依次為2.66%、2.69%、9.81%、2.25%、5.51%、1.97%、14.98%、12.30%、9.49%、10.41%。自5月14日起換手率較歷史水平大幅放大，5月19日單日換手率10.41%、日內振幅11.22%，全天成交金額達106.78億元。

龍虎榜數據進一步印證市場資金分歧。5月19日，大唐發電買入與賣出金額均為634.55億元，整體凈買入為零，多空博弈勢均力敵。

其中機構資金小幅凈賣出8.04億元，買入121.81億元、賣出129.85億元；中小投資者、其他自然人交易活躍度更高，買入分別為335.39億元、147.45億元，賣出305.76億元、172.68億元，散戶資金成為本輪交易主要參與方。

近一個月內，大唐發電7次登上龍虎榜，滬股通專用席位、國泰海通證券南京太平南路營業部、國泰海通證券總部交投最為活躍，短期游資、北向資金頻繁進出，加劇股價波動。

估值層面，截至5月19日，大唐發電市凈率4.21倍，而電力、熱力生產和供應業行業平均市凈率僅為1.89倍，公司估值較行業平均水平高出122.75%，估值泡沫化風險凸顯。

期間大唐發電已先后發布3次異常波動公告、2次交易風險提示公告，反復警示二級市場交易風險，但市場情緒并未降溫。

值得注意的是，過去90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家，但機構目標均價僅為5.14元，遠低于當前8.38元的收盤價。

火電為主

股價暴漲的背后，大唐發電自身主營業務與盈利結構并未發生顛覆性變化，傳統火電仍是核心基本盤，新能源業務布局尚處早期，難以支撐當前翻倍式估值提升。

大唐發電自查公告明確，生產經營一切正常，無重大資產重組、股份發行、戰略引資等重大事項，短期不存在基本面利好催化。

從裝機與營收結構來看，截至2026年一季度末，大唐發電煤電裝機占比高達56.80%，燃機、水電、風電、光伏裝機占比分別為11.05%、10.73%、13.05%、8.37%，火力發電依舊是絕對主業。

新能源發電營業收入占比僅9.23%，貢獻占比偏小，且目前尚無已投運的算電協同項目，短期難以兌現算力配套能源的業績增量。

一季度財務數據顯示，大唐發電實現營業收入302.71億元，同比微增0.22%；歸母凈利潤28.93億元，同比增長29.26%；扣非凈利潤28.68億元，同比增長29.94%。盈利增長主要得益于燃料成本下降及容量電價機制改革帶來的穩定收益，而非新業務爆發。

市場炒作的核心預期，來自大唐發電近期落地的新能源布局動作。5月14日，大唐發電聯合江蘇省國信集團、鄂爾多斯市新能源開發利用有限公司，共同出資成立大唐（鄂爾多斯市）能源開發有限公司，注冊資本達100億元，經營范圍覆蓋風力、太陽能、儲能、發電技術服務等核心新能源業務。

該項目被市場解讀為深度參與“蒙電入蘇”特高壓項目、布局國家級新能源大基地的信號，規劃包含400萬千瓦風電和800萬千瓦光伏。但項目剛完成設立，尚未進入建設、投產、盈利階段，短期無法對業績形成實質貢獻。

整體來看，大唐發電仍屬于傳統火電央企，新能源轉型起步晚、占比低，算電協同業務處于空白階段，百億新能源公司更多是中長期布局。

迎來AI算力時代

本輪大唐發電股價異動，并非個股獨立行情，而是算電協同政策紅利+綠電板塊集體爆發共同推動的結果，電力能源賽道正迎來AI算力時代的全新發展機遇。

行業層面，算電協同正式邁入落地階段，5月14日，國內首次實現大型數據中心以虛擬電廠形式參與電力現貨交易，中國聯通韶關數據中心、中國移動廣州及湛江數據中心依托“粵能投虛擬電廠運營平臺”，完成現貨市場電能量交易與結算，“算隨電動”模式落地，標志著算力網與新型電網協同發展正式進入實操階段。

華源證券指出，“十五五”期間“六張網”建設為穩投資核心抓手，算力網與新型電網深度協同，將帶動電力配套工程、風光儲能、虛擬電廠等增量需求，百萬千瓦級AI算力設施與能源系統協同建設的政策導向，持續抬升電力基建的戰略地位，央國企電力龍頭迎來轉型機遇。

二級市場上，綠電板塊近期全線走強，截至5月19日收盤，中證綠色電力指數（931897）大漲3.59%，成分股上海電力、建投能源、贛能股份、京能電力、豫能控股等多只個股漲停。

當前電力板塊呈現題材炒作先行、業績兌現滯后的典型特征，大唐發電等標的短期暴漲，核心依靠新能源轉型預期、算電協同概念加持，而非實際業績增長。

回到個股本身，大唐發電當前的股價漲幅已嚴重透支現有基本面的增長預期。

大唐發電新能源業務占比僅9.23%，剛成立的百億新能源子公司尚處于起步階段，項目落地、產能釋放、貢獻業績均需要2-3年的周期，短期難以對公司業績形成實質性支撐。4.21倍的市凈率較行業平均高出一倍以上，意味著市場已經提前兌現了未來數年的轉型預期，一旦后續業務進展不及預期，估值存在大幅回調的可能。

龍虎榜數據清晰顯示，機構資金已在高位持續凈流出，散戶成為接盤主力，疊加換手率居高不下、日內振幅擴大等特征，均是典型的炒作后期信號，股價隨時可能出現大幅回落。

電力行業的轉型也并非一帆風順，依然存在多重不確定性。新能源發電的消納問題尚未完全解決，部分地區棄風棄光率仍有反彈可能，綠電項目的收益率受電價波動、補貼政策變化影響較大。

算電協同、虛擬電廠的商業模式仍處于探索初期，參與電力現貨交易的盈利模式尚未完全跑通，大規模商業化落地的節奏仍有待觀察。

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