連續(xù)單邊反彈的美股，在最近幾天按下了暫停鍵。從上周五到昨天，美股已收出3連陰。到昨晚收盤時，美股三大指數(shù)全部跌破了10日線。而10日線通常被認(rèn)為是單邊上行通道的趨勢線，所以跌破10日線也意味著美股已經(jīng)進(jìn)入了震蕩通道。

　　雖說從上周四開始，A股與美股的波動節(jié)奏就出現(xiàn)了新變化，不再是同漲同跌。但如果美股連續(xù)回調(diào)，悲觀情緒還是會感染全球資本市場，A股想要獨善其身，可能性極低！

　　在此前的文章中，我和大家聊到過A股與美股的諸多差異，包括各類市場制度、權(quán)重股分布、主力機構(gòu)交易策略等等。這些差異到最后其實都反映到了A股與美股的走勢上。

　　過去多年以來，A股都有易跌難漲的體質(zhì)，即便進(jìn)入牛市后，上行步伐也依舊崎嶇。一方面，這和主力機構(gòu)的短視化調(diào)倉策略有直接關(guān)系。A股的內(nèi)資機構(gòu)，將主要精力都放在與散戶的博弈上了。真正能耐心持倉長線投資的少之又少。另一方面，A股的監(jiān)管層，更喜歡掌控市場的短期運行節(jié)奏，長線慢牛這幾個字，已經(jīng)被深深的刻進(jìn)了骨子里。在這種情況下，A股很難出現(xiàn)酣暢淋漓的連續(xù)大漲。不僅如此，有時候還會出現(xiàn)莫名其妙的短線劇烈波動，典型如上周四和上周五。

　　相較于A股來說，美股的韌性無疑要更大。據(jù)我觀察，美股幾乎只有在遇到大級別利空時，才會出現(xiàn)連續(xù)殺跌。但只要市場消息面平穩(wěn)，或者有一點點小利空，美股在絕大多數(shù)時候都可以保持上行趨勢。

　　從這點來看，最近幾天美股收出三連陰，就絕對不是無緣無故的調(diào)整，而是遇到了實實在在的麻煩。那這個麻煩到底是什么呢？又會不會導(dǎo)致美股乃至全球股市連續(xù)下挫呢？

　　對于這兩個問題，我們還是先來聊聊美股遇到的麻煩是什么，大不大！

　　在5月19日的【A股猛料】中，我和大家提到過這個利空，即美國的國債收益率出現(xiàn)大幅飆升。當(dāng)天的數(shù)據(jù)顯示，美國30年期國債收益率已經(jīng)上漲到5.16%，這是自2023年10月以來的最高水平。與此同時，10年期和2年期美債收益率也分別觸及4.63%和4.10%，達(dá)到了2025年2月以來的最高水平。在美債收益率大漲帶動下，近期歐洲多國國債收益率拉升，美股承壓回調(diào)！

　　按照我分析，近期美債收益率狂飆，主要是由國際油價大漲引發(fā)的高通脹預(yù)期沖擊所致。除此之外，新任美聯(lián)儲主席凱文沃什此前也曾表示，反對美聯(lián)儲擴(kuò)表。而美聯(lián)儲擴(kuò)表的主要動作就是買國債，少了一個重要買家，也是美債收益率大漲的另一誘因。

　　對于美股來說，美債收益率如果只是小幅波動，影響就不太大。但如果達(dá)到某一臨界點，比如10年期國債收益率破5，美股就會因此大跌。這里面的關(guān)聯(lián)有三點：一是股債之間的蹺蹺板效應(yīng)，債券收益率上升，資金就會從股市流向債市。二是企業(yè)舉債融資成本提高，這會在很大程度上壓低企業(yè)利潤，也迫使資金逃離股市。三是美債收益率飆升是通脹高企的結(jié)果，為了穩(wěn)住國債收益率，美聯(lián)儲不僅會完全放棄降息，甚至還會再年內(nèi)加息。

　　在我的印象中，上一次美債危機發(fā)生在2023年10月。誘因也是通脹過高，在10月初美國勞工部披露了最新的通脹數(shù)據(jù)后，美債收益率開始走強。10月中旬，10年期國資收益率接近4.9%，30年期國資收益率已經(jīng)接近5%。10月下旬，10年期國債最高沖到5.013%，30年期國債收益率也突破了5.02%，雙雙突破5%的警戒線！

　　在此過程中，美股出現(xiàn)了明顯的沖高回落。2023年10月初到10月中旬，美債收益率還沒有上漲時，美股一直在小幅反彈。但10月中旬美債收益率高企后，美股開始同步轉(zhuǎn)弱，連續(xù)下跌了兩周創(chuàng)出近半年新低才止跌反彈，并就此開啟了新一輪的趨勢上漲行情。

　　值得注意的是，過去幾天，美債收益率完全沒有止步轉(zhuǎn)弱的跡象。昨天，美國30年期國債收益率一度飆升至5.194%，已經(jīng)突破了2023年10月的高點，創(chuàng)出2007年以來的最高水平。上一次達(dá)到這一水平還是在2007年全球金融危機爆發(fā)前夕。

　　弄清楚了近期美股調(diào)整的原因后，我們再來分析一下，美股是否會因為美債收益率居高不下而出現(xiàn)連續(xù)殺跌？如果美股因此連續(xù)殺跌，A股市場是否又會無腦跟跌？

　　我先說結(jié)論。首先，美債收益率不會長期穩(wěn)定在警戒線之上，美股因此連續(xù)大跌的前提條件就不存在。其次，即便美股因美債收益率回調(diào)，A股也不會長期跟跌！

　　下面我再來說說這樣分析的理由。

　　其一，美債收益率對于美國經(jīng)濟(jì)來說，是極為關(guān)鍵的指標(biāo)。美債收益率高企時，將抬高美國全社會的融資成本、壓制消費、投資與地產(chǎn)，直接拖累經(jīng)濟(jì)并加大衰退風(fēng)險。因此，美股政府會格外重視美債收益率的波動。我查閱了過去30年以來，每次美債危機時，美國10年期國債收益率破5的天數(shù)后發(fā)現(xiàn)，美債處于警戒線上的天數(shù)每次都在大幅收窄。具體來看，1994年債災(zāi)時，破線天數(shù)高達(dá)304天；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期，破線天數(shù)降至213天；2007年次貸危機前夕，破線天數(shù)降至91天；2023年破線天數(shù)只有5天。

　　由此可以看出，美國政府非常重視美債收益率的波動，不允許美債收益率過高。以這次為例，美債收益率再次高企后，美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)松口，新任美聯(lián)儲主席沃什可“按自己意愿” 決定利率。這表明特朗普已經(jīng)允許沃什用加息來壓低美債收益率。

　　其二，即便美債收益率長期保持在高位，美股也因此出現(xiàn)了連續(xù)回調(diào)，A股多半也只是在美債危機爆發(fā)之初因此出現(xiàn)震蕩，后面就會慢慢回到自身的運行軌道上來。這是因為資本都是逐利的，一旦投資者發(fā)現(xiàn)美股存在中期調(diào)整壓力，自然會選擇其他的避風(fēng)港。典型如2023年的美債危機，美股從10月中旬跌到10月底。當(dāng)時A股還處于熊市中，中長期趨勢下行。但即便如此，A股也只在10月中旬美債危機爆發(fā)初期短暫跟跌，后面的走勢就與美股脫鉤了。

　　按照我上文分析，雖然近期美債收益率一直在走高，但最關(guān)鍵的10年期國債仍未過線，而且美國政府也會允許國債收益率長期高企。美股和A股可能因此出現(xiàn)短線震蕩，但不會中期趨勢殺跌。

　　最后，我再來分析A股的短期走勢。

　　上周四和上周五急跌后，A股大盤已經(jīng)打破了單邊上行趨勢，進(jìn)入震蕩通道。本周前面幾個交易日，A股大盤在20日線附近遇到支撐。后面幾天，有較大概率會做出方向選擇，要么下破20日線沖擊60日線中期支撐位；要么上破10日線完成弱轉(zhuǎn)強。

　　不過對于我們普通散戶來說，上周四和上周五才是主跌期，后面的短線震蕩，影響已經(jīng)不大了。這是因為，A股大盤中期蓄勢極為充分，從去年9月至今，已經(jīng)橫盤震蕩了8個多月。所以即便大盤破20日線跌到60日線，不僅跌幅并不大，也只是短期最后一點。中期來看，大盤趨勢仍會繼續(xù)上行。

　　在操作策略上，若大盤短期向下變盤，跌到60日線附近，我們要考慮加大倉位抄底。若直接依托20日線反彈，向上突破10日線弱轉(zhuǎn)強，我們同樣可以加大倉位跟進(jìn)。