廣西
最近有朋友深夜發(fā)來賬戶截圖：重倉的白酒基金虧了快一半，而他一直在堅(jiān)持補(bǔ)倉。我回了一句：“你打開中證白酒指數(shù)年線看看。”沉默很久，他回了四個字：慘絕人寰。
是的。從2021年到現(xiàn)在，中證白酒已連虧六年。高位下來跌了66%，每年跌得不多，0%-20%，不急不躁，小刀割肉，主打一個折磨人。更扎心的是，2020年它一年暴漲124%，此后整整六年，全在給那一年的狂歡還債。
一、一場經(jīng)典的“雙殺”劇本
第一階段：殺估值。市盈率從2020年的70倍殺到2021年的40倍，再殺到2022年的30倍、2023年的20倍。泡沫被一層層剝光。按理說殺到20倍歷史低區(qū)，總該消停了吧？不。
第二階段：殺業(yè)績。2025年，21家白酒上市公司營收合計(jì)3601.4億，同比下滑18.85%；凈利潤1272.54億，下滑24.4%。PE-BANDS上，連代表基本面底線的BANDS都開始拐頭向下。
二、個股層面更是炸裂
貴州茅臺：飛天批價從21年3600元跌至不足1700元，腰斬不止；出廠價1169，提價空間被極限壓縮；營收凈利罕見進(jìn)入個位數(shù)負(fù)增長。
五糧液：全年?duì)I收405.3億，同比暴降54.55%，凈利潤89.5億，同比下滑72%。更雷的是，對2025年前三季度財報重述，營收從原本公告的609.5億直接調(diào)減到306.4億，憑空消失303億，市場徹底看清了過去壓貨堆出來的偽增長。
洋河股份：單季營收同比降29%，歸母凈利直接虧損3.69億，頭部酒企中第一家單季虧損。標(biāo)桿產(chǎn)品夢之藍(lán)M9官方指導(dǎo)價1999元，618電商促銷一度下探到800元以下，四折開甩。
好公司≠好價格，更不等于好指數(shù)。 白酒給了所有“擁抱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的投資者一記重錘：高景氣共識里，把周期資產(chǎn)當(dāng)成永續(xù)資產(chǎn)，下跌趨勢中不斷左側(cè)加倉，最后全成半山腰股東。
三、白酒還能不能買？認(rèn)清現(xiàn)實(shí)
現(xiàn)在的中證白酒，PE 20倍，股息率4.4%，歷史上接近100%分位，說明市場已經(jīng)把它從成長股重新定價為收息股。想現(xiàn)在上車，就別指望重回高成長，你賺的是三種錢：
1、估值波動的錢——和帝亞吉?dú)W、保樂力加等全球巨頭相比，PE不占優(yōu)，唯一多出來的，可能是A股瘋癲時給的估值看漲期權(quán)，靠天吃飯。
2、分紅的錢——4.4%的股息率的確誘人，前提是業(yè)績別再大幅滑坡，分紅能穩(wěn)住。3、消費(fèi)復(fù)蘇的錢——白酒本質(zhì)是中國“商業(yè)活動”指數(shù)，商務(wù)宴請、婚宴、飯局活躍度決定一切。內(nèi)需起來，白酒才有春天。現(xiàn)狀如何，大家心里有數(shù)。
白酒這輪超級熊市，和恒科、恒藥、傳媒、房地產(chǎn)一樣，給投資東大資產(chǎn)的朋友上了血淚一課：跌得不急，每次都以為到底，每次抄底都是下跌中繼。在A股做行業(yè)指數(shù)困境反轉(zhuǎn)，不能只看估值便宜。
業(yè)績可繼續(xù)殺，時間成本昂貴，務(wù)必等前瞻數(shù)據(jù)止跌、預(yù)期不再下修、動能趨勢重新站上，再謀而后動。別因?yàn)橐粋€行業(yè)曾經(jīng)輝煌，就默認(rèn)它一定王者歸來。各位股友怎么看白酒？你覺得批價何時穩(wěn)住？歡迎評論區(qū)聊聊。
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