廣東
年報季落幕有一段時間了，對于18家A股傳媒上市公司交出2025年成績單，好，今天聊聊。表面看：10家賺錢，8其實我很早就圈閱了，但一直沒有時間說幾句。
多家虧損，芒果超媒以12.27億凈利奪冠，廣電網絡以14.99億虧損墊底。
但如果你拿著這份成績單去炒股，大概率虧得底褲都不剩。
因為股價漲跌和業(yè)績好壞，已經差不多完全脫鉤。
5月19日，虧損4.60億的吉視傳媒、虧損14.99億的廣電網絡，雙雙漲停。而賺了2.62億的無線傳媒，股價卻一路陰跌，主力持續(xù)跑路。
這背后只有一個真相：傳媒股的利潤，大多是可以商榷“利潤”。真正賺錢的，沒幾家。
十個賺錢，七個靠“賣資產、拿補貼”
先看一組扎心的數(shù)據(jù)：
這三家只是冰山一角。
整個板塊的普遍現(xiàn)象：歸母凈利潤漂亮，扣非凈利潤慘淡。
新華傳媒如果只看歸母，你會覺得賺了4225萬，不錯。一扣除非經常性損益，實際主業(yè)虧損1629萬——也就是說，如果沒有政府補助、資產處置這些“意外之財”，它是賠錢的。
粵傳媒歸母增長206%，扣非只增長12.9%，多出來的近2倍漲幅，跟主業(yè)經營沒有半毛錢關系。
新華網歸母3.29億，扣非只有1.70億，近一半的利潤來自一次性項目。
股民最容易被這種“賬面利潤”騙進去接盤。
真正值得看的只有扣非凈利潤——連續(xù)三年扣非正增長的公司，在這18家里，用手指頭都能數(shù)過來。
再看另一組數(shù)據(jù)（截至5月20日）：
為什么？
因為市場已經不按業(yè)績炒傳媒股了，全在炒概念。
廣電系炒的是“廣電5G+智慧政務”，虧損越大，反而被認為“困境反轉空間越大”。
粵傳媒炒的是“AI音樂+微短劇”，結果年報利好兌現(xiàn)即出貨，天地板埋了一堆散戶。
無線傳媒業(yè)績穩(wěn)，但沒有故事可講，資金看都不看。
這不是價值投資，這是籌碼博弈。
對于今天還在看PE、看ROE買傳媒股的股民，四個字：刻舟求劍。
在18家公司里，有三家“笨公司”值得留意——它們不炒作概念，扣非凈利潤實打實，而且連續(xù)三年為正且穩(wěn)定增長：
新媒股份：扣非6.62億（微降1%），歸母6.60億，基本沒有水分。
芒果超媒：扣非11.52億（雖然下滑29.9%），但絕對額仍是板塊第一，內容護城河依然在。
海看股份：扣非3.65億（微降1.37%），歸母4.15億，山東廣電系的現(xiàn)金牛。
這些公司的股價未必會暴漲，但跌起來有底。不像那些靠非經常性損益粉飾報表的標的，一旦補貼退坡、資產賣完，股價從哪里來回哪里去。
謹慎對待“歸母凈利潤暴增，扣非原地踏步”的公司——新華傳媒、粵傳媒、新華網都屬于這類。它們的報表利潤不可持續(xù)，下一次年報可能直接打回原形。
謹慎追高虧損股，尤其是廣電系——吉視傳媒、廣電網絡、湖北廣電合計虧損超30億，傳統(tǒng)有線電視業(yè)務還在加速萎縮。所謂的“廣電5G”目前沒有一家貢獻超過5%的收入。概念有多熱，埋的人就有多深。
最后說一句：傳媒板塊不是不能投，而是要投那些扣非凈利潤連續(xù)三年為正、且不依賴補貼和賣資產的公司。或許你有更多的看法，和九晨一起探討，很多事情沒有對錯，只有角度不同而已。可惜，18家里，符合條件的不到5家。
剩下的13家，要么在虧真金白銀，要么在給股民表演“賬面魔術”。
免責聲明：本文系九晨財關基于公開年報數(shù)據(jù)整理分析，不構成投資建議。股市有風險，交易需獨立判斷。
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