文 | 楊萬里

2026年以來的資本市場，可以說是科技主導的市場，AI、半導體、機器人等賽道輪番上演爆發式增長的大戲。最近一家剛上市沒多久的次新科技企業就超越了茅臺，成為了A股股價最高的企業，它就是聯訊儀器。

作為科技新秀，聯訊儀器于2026年4月24日登陸二級市場，上市后股價不斷走高。5月21日，其股價一度突破1600元，隨后有所回落。截至當日收市，股價報收1530元，繼續穩居A股最高價。

聯訊儀器的主營業務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發、制造、銷售及服務，招股書中提到，截至2025年前三季度，上述兩塊業務合計貢獻了九成以上營收。

十年前，聯訊儀器董事長胡海洋以打破國外巨頭壟斷高端測試儀器領域為初心，鼓起勇氣選擇創業。從一家初創公司到千億龍頭，胡海洋團隊跨過生存難題，憑借創新實力成長為國內高端測試儀器設備龍頭企業。

登陸資本市場后，聯訊儀器受到部分資金追捧。背后的原因是公司是全球第二家推出1.6T光模塊全套核心測試儀器的企業，成功打破海外大廠在高端測試儀器方面的壟斷，并且接連拿到了國內光通信行業的訂單。

目前，聯訊儀器的動態市盈率和滾動市盈率均突破339倍，遠超所屬行業平均市盈率。估值偏高只是表象，外界更關心的是，聯訊儀器未來的業績能否保持高增長態勢？

放棄外企“金飯碗”，中科院博士創業干出千億市值龍頭

十年前，胡海洋還只是一位打工人；十年后，他已經是一家千億市值科技公司的董事長。胡海洋身份變化是國內“技術派”創業成功的一個案例。

2001年7月，從中國科學院上海光學精密機械研究所博士畢業的胡海洋，加入了安捷倫科技軟件有限公司（期間更名為是德科技(中國)有限公司），歷任應用工程師、實驗室主任、資深技術顧問。

胡海洋在是德科技一干就是15年，這期間不僅獲得了是德科技最高獎“總統獎”，還積累了豐富的技術經驗。

彼時，高端測試儀器領域長期被國外科技企業把持。為了打破這一壟斷局面，胡海洋果斷放棄了外企的“金飯碗”，選擇去創業。

2017年3月，胡海洋與前Keysight成員楊建，一同在蘇州高新區注冊成立了聯訊儀器。次年，前全球頂尖光器件大廠Finisar菲尼薩工程總監黃建軍加入，構成了鐵三角組合。這三人也是聯訊儀器的實控人。

胡海洋團隊一開始只有8個人。成立之初，聯訊儀器面臨的最大難題是如何解決生存問題。當時為了獲得用戶訂單、迎合用戶需求，聯訊儀器承接了很多項目。實際上，這也是初創公司中普遍存在的問題。

成立第一年，聯訊儀器相繼發布了100G誤碼分析儀、單多模光衰減器、400G PAM4誤碼分析儀三款產品。

2018年，公司以高速誤碼分析儀為切入口，并向上游光電子器件測試領域拓展業務，推出包括CoC光芯片老化測試系統、光芯片KGD分選測試系統。

很快，憑借胡海洋團隊過硬的技術、獲得核心下游客戶認可以及浙大+中科院校友圈的支持，幾輪融資吸引了一眾知名風投機構參與。

聯訊儀器進軍高端領域的時間點是2020年。那一年，聯訊儀器抱著破釜沉舟的決心，拿出部分資金啟動了第一款高端儀器——50GHz帶寬采樣示波器的研發。就是這次最大膽的決定，成就了今日的聯訊儀器。

2022年初，公司推出支持53Gbps（26.5625Gbaud）PAM4采樣示波器DCA6201-PAM選件，打破國外數十年的壟斷，也解決了國內高速通信產業的戰略性“卡脖子”問題。

回顧發展過程中遇到的階段困難，由于高端測試儀表和設備的技術門檻高、研發周期長、用戶接受和認可的時間長，聯訊儀器一開始與國外企業的差距較大。

后來，憑借其科技創新能力以及爭分奪秒的奮起直追精神，聯訊儀器殺出了一條生路：根據機構披露，2024年聯訊儀器在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是前五中唯一的本土企業。

而隨著聯訊儀器業務規模擴大，疊加資本市場釋放扶持硬科技產業的紅利，該公司迎來上市良機。

2026年4月24日，聯訊儀器登陸上交所科創板。聯訊儀器憑借其硬科技屬性獲得二級市場追捧，上市之后，股價不斷上升，截至5月21日收盤，公司股價為1530元，上市17個交易日，該公司股價較發行價漲幅超過1000%，總市值達到1571億元。

持續發力高端測試，財務隱憂需關注

雖然聯訊儀器敲開了資本市場大門，成為千億市值上市企業，但這不是終點，而是一個新起點。

聯訊儀器的目標是努力成長為具有全球影響力的測試測量供應商。展望未來，聯訊儀器圍繞AI核心硬件測試需求，將重點布局AI芯片運力、存力、電力測試等前沿領域，持續發力高端測試領域。

具體看，在電子測量儀器方面，聯訊儀器已是全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商。未來，該公司一方面擬向更高速率、更大帶寬等性能指標迭代，另一方面將挖掘精密源表作為底層硬件的技術潛力，不斷拓寬產品線。

在半導體測試設備方面，聯訊儀器已是國內極少數覆蓋芯片、晶圓等光通信產業鏈上游核心環節測試需求的廠商。未來，該公司一方面擬鞏固和深化在光電子器件測試、功率器件測試與半導體集成電路測試領域的縱向競爭力，另一方面將加速推進在存儲器件測試等領域的橫向拓展。

從創業公司到千億科技龍頭，聯訊儀器是硬核技術實力與行業風口雙重驅動的結果。不過，隨著股價一輪大漲，該公司動態市盈率超過339倍、市盈率（TTM）超過590倍，同期所屬行業的平均市盈率低于140倍。

對于成長型科技公司來說，消化高估值的關鍵在于業績能否保持持續增長。

從2024年開始，聯訊儀器的業績實現扭虧為盈。2024年至2025年，該公司的營收規模從7.886億元增長至11.94億元，歸屬凈利潤從1.405億元增長至1.737億元。

2026年一季度，聯訊儀器的業績繼續呈現三位數增長，營收同比增長142.52%，歸屬凈利潤同比增長515.17%。公司表示業績增長的主要原因包括高速光通信產品需求持續高速增長及通信測試儀器等產品市場需求快速增長等。

聯訊儀器身處的賽道無疑是黃金賽道。人工智能、數據中心、新能源汽車的蓬勃發展，為高端測試儀器和設備帶來了海量需求。不過，聯訊儀器此前坦言稱，如未來受到光通信、碳化硅功率器件等行業周期等因素影響，公司或將面臨經營業績下滑的風險。

值得一提的是，應收賬款壞賬損失和存貨跌價是藏著業績財報背后的隱憂。

招股書披露，截至2025年9月30日，聯訊儀器的應收賬款的賬面余額約為4億元，占當期營收比重為37.24%，同期應收賬款壞賬準備為3295.39萬元。2026年一季度，聯訊儀器的應收賬款金額為5.632億元，占當期營收比重約為115.5%。

聯訊儀器提示風險稱，較高的應收賬款余額會影響公司的資金周轉效率、限制公司業務的快速發展。如果采取的收款措施不力或客戶經營狀況發生不利變化，公司應收賬款發生逾期及壞賬損失風險的可能性將會增加。

招股書披露，截至2025年9月30日，聯訊儀器的存貨的賬面余額約為4.74億元，存貨跌價準備為2022.49萬元。2026年一季度，聯訊儀器的存貨金額為7.515億元，占當期營收比重約為154.1%。

聯訊儀器提示風險稱，若未來市場環境出現重大不利變化等原因導致公司原材料等出現積壓、庫存商品等出現滯銷或貶值，公司存貨將面臨產生跌價損失的風險，從而影響經營業績和財務狀況。

聯訊儀器發展，到上市，再到資本市場估值的上升，是中國高端制造業攻堅克難的縮影。AI時代下賽道需求的爆發，使得聯訊儀器迎來廣闊的賽場，公司后續能否解決隱憂，成為一家具有國際競爭力的“硬科技”企業，我們將繼續關注。