四川
日本國債收益率與股票股息率之間的利差擴大至近二十年來最高水平，引發市場對資金從股市流向債市的高度關注。
日本10年期國債復利收益率目前約為2.75%，而東證指數（Topix）成分股的股息率約為2.3%，兩者之差已擴大至2007年以來最大。彼時，日本央行正處于加息周期。
T&D Asset Management首席策略師Hiroshi Namioka表示，"從股息率和盈利收益率兩個維度來看，債券的吸引力正開始超越股票。"
利差擴大的背后，是日本債市近期的劇烈波動。東京市場上，30年期日債收益率飆升至1999年該期限國債發行以來的最高水平，10年期和20年期收益率亦上漲約10個基點，雙雙觸及1996年以來高點。收益率的快速攀升，正在加大對利率敏感型成長股的壓力，而此類股票此前一直是日本股市反彈的重要驅動力。
隨著日債收益率持續走高，債券相對于股票的配置價值正在重新凸顯。Hiroshi Namioka指出，一旦油價開始企穩，債券買盤有望回升。這一判斷意味著，當前債市的高波動性仍是阻礙資金大規模輪動的主要障礙——投資者在債市尚未平穩之前，傾向于觀望而非貿然入場。
2007年的歷史參照具有重要意義。當年日本央行處于加息周期，國債收益率同樣高于股票股息率，最終引發了一定程度的股債再平衡。當前的宏觀背景——日本央行逐步退出超寬松政策、通脹持續——與彼時存在一定相似性，使得這一歷史比較更具參考價值。
債券收益率的上行對股市的結構性影響正在顯現。由于成長股的估值高度依賴低貼現率假設，利率上升直接壓縮其理論價值。此前推動Topix上漲的正是這類對債券收益率敏感的成長股，因此當前收益率的快速上行對股市整體構成明顯的下行風險。
從市場邏輯來看，債券收益率超越股息率，意味著投資者無需承擔股票的波動風險，即可獲得更高的固定收益回報，這從根本上動搖了"持股優于持債"的傳統配置邏輯，尤其對追求穩定收益的機構投資者而言，再平衡壓力不容忽視。
不過，盡管股債利差發出輪動信號，部分市場人士認為股票的長期吸引力并未根本動搖。Sumitomo Mitsui DS Asset Management高級基金經理Sohei Takeuchi表示，隨著日本經濟在通脹推動下進入名義擴張階段，股票仍將保持其吸引力。他認為，除非日債收益率升至與美國相當的水平，否則資金從股市大規模轉向債市的可能性不大。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
