文 | 醫線Insight

截至2026年5月20日，劑泰科技在港交所上市已滿一周。當IPO首日的喧囂逐漸散去，資本市場的視線開始回歸理性。

目前，這家被稱為全球“AI藥物遞送第一股”的企業，市值穩步錨定在210億港元左右。

與之遙相呼應的，是此前已登陸港股、當前市值約340億港元的“AI制藥第一股”晶泰科技。

兩家總市值超550億港元的現象級TechBio企業在香江頂峰相見，標志著中國AI制藥版圖的“雙子星”格局正式確立。

從宏觀的產業視角審視：劑泰科技疊加晶泰科技交出的成績，釋放出了一個強烈的產業拐點信號：過去幾年常被貼上“只會講故事、難以造血”標簽的AI制藥行業，其商業模式的驗證期已經結束。

中國AI制藥的敘事，正在加速邁向成熟的商業變現與生態閉環。

互補的產業拼圖： 從“算得出分子”到“精準送達”

在中國AI制藥的星辰大海中，“晶泰”與“劑泰”不僅僅是名字相似，更在人事、資本與技術生態上有著千絲萬縷的底層羈絆。

劑泰科技的創始團隊帶有鮮明的麻省理工學院底色。

CEO賴才達博士曾任晶泰科技波士頓分公司科技策略負責人。

COO王文首博士曾在麻省理工學院擔任研究科學家，也曾在晶泰負責藥物形成相關AI模型的篩選。

而首席研發官Hongming Chen博士則帶來了默克、阿斯利康等跨國藥企的深厚產業轉化經驗。

更深層的羈絆在于產業邏輯的互補。

翻開晶泰科技的2025年財報，我們可以清晰地看到，劑泰科技正是晶泰引以為傲的深度“孵化企業”。

為什么在晶泰之外，還需要一個劑泰？

答案在于新藥研發瓶頸的轉移。

隨著晶泰科技利用“量子物理+AI+機器人”的飛輪攻克了“如何發現新分子”的難題——其自動化實驗室結合Multi-Agent（多智能體）每周能自主調度并推進上萬次實驗。

自此，行業不再絕對稀缺“候選分子”。

但對于mRNA、siRNA、基因療法等新型療法而言，真正的“卡脖子”環節在于“如何將分子精準、安全地送達靶器官”。

劑泰科技正是為解決這一痛點而生。

它搭建的NanoForge平臺，避開了擁擠的分子發現賽道，將業務重心錨定在AI驅動的納米材料和藥物遞送上。

NanoForge平臺架構示意

圖片來源：劑泰科技招股書

在諸如Moderna、Alnylam等巨頭環伺的全球納米遞送賽道，劑泰科技憑借“AI原生”的優勢實現突圍。

據了解，其AiLNP平臺是全球首個且唯一一個可使用脂質語言模型預測脂質及LNP特性的AI平臺，成功打破了海外巨頭的結構專利壟斷，構建出超1000萬種AI生成結構的專有可電離脂質庫。

全球納米技術藥物開發公司競爭格局

圖片來源：劑泰科技招股書

晶泰負責“算出一顆好藥”，劑泰負責讓這顆藥“送得到、留得住、起作用”。

這對雙子星在底層邏輯上一脈相承，在產業鏈上形成了完美的生態互補，共同拼齊了新藥研發的基礎設施拼圖。

財報透視： 打破“燒錢”魔咒，迎來“造血”全面兌現

一家TechBio公司能否穿越資本周期，關鍵不在于實驗室概念有多超前，而在于技術能否被真實訂單、管線和收入反復驗證。

站在2026年的當下，雙子星交出的“造血”答卷還算不錯。

其一，是晶泰科技的2025年財報打破了AI制藥“無法盈利”的魔咒。

財報數據顯示，晶泰科技2025年實現營業收入8.03億元，同比增長201.2%；更具重要意義的是，其年內利潤達1.35億元，經調整利潤凈額達到2.58億元。

這標志著晶泰科技正式成為Al for Science（AI4S）領域首家實現全年度盈利的港股上市公司。

數據來源：晶泰科技2025年財報

同時，其商業模式已從“單一項目服務”向“平臺授權+聯合開發+里程碑收益”全面躍遷。

2025年，晶泰不僅與跨國巨頭禮來達成了總額3.45億美元的多靶點戰略合作，其賦能希格生科的胃癌靶向藥SIGX1094更獲FDA孤兒藥認定及國際蓋倫獎提名。

目前，其創收客戶數同比增長62%，已覆蓋全球前20大藥企中的17家。

數據來源：晶泰科技2025年財報

其二，剛上市一周的劑泰科技同樣展示出了強勁的商業爆發力。

招股資料顯示，2023年和2024年，劑泰科技收入僅為933.8萬元和148.2萬元。

但到了2025年，隨著商業化里程碑的兌現，公司收入躍升至1.05億元人民幣，毛利率高達98.2%。

數據來源：劑泰科技招股書

在產品端，基于AiTEM平臺優化的小分子口腔崩解片MTS-004已達到臨床III期主要終點（有望填補國內假性延髓情緒的治療空白）。

2025年9月，劑泰將其中國內地權益授權給引安醫藥，斬獲1億元分期首付款及最高18.45億元的潛在里程碑付款。

在大分子領域，其肝細胞癌管線MTS-105也已獲FDA孤兒藥資格，有望成為全球首款mRNA編碼TCE實體瘤療法。

與此同時，兩家公司也擁有不錯的現金流護城河。

截至2025年底，晶泰科技資金儲備高達70.69億元人民幣（2026年初又新發可轉債凈募資約25.37億港元）。

而劑泰科技的現金及可動用流動資金儲備也達到11.25億元，即便不考慮IPO募資，也可支撐約50個月的獨立運營。

數據來源：劑泰科技招股書

充足的“余糧”，為雙子星穿越周期提供了保障。

產業演進： 從AI制藥向通用基建的跨界溢出

要理解資本為何在當下的節點重估“雙子星”的價值，首先需要厘清整個新藥研發市場正面臨的“達爾文時刻”。

過去十年，全球制藥界一直籠罩在“反摩爾定律”的陰影下：新藥研發成本呈指數級上升，但成功率卻在不斷下降。

傳統依賴“盲目試錯”的研發模式，尋找一個臨床前候選藥物往往需要合成約5000種化合物、動輒耗費十年時間和數十億美元，且從I期臨床到最終獲批的總體成功率僅在5%至10%之間徘徊。

AI的介入，本質上是對傳統制藥生產力的一次“降維打擊”。

從劑泰科技招股書中披露的行業數據來看，這種打擊是具象且震撼的：AI技術通過高通量虛擬篩選和自動化合成，可將新藥發現及臨床前研究的時間大幅縮短50%至80%，即從傳統的4—6年壓縮至2—3年。

更關鍵的是，AI將毒性預測準確率提升至75%、蛋白質折疊預測準確率提升至84%，這使得AI發現的分子在I期臨床的成功率高達80%—90%。要知道，行業歷史平均僅為40%—65%。

最終，AI將端到端的新藥整體成功概率幾乎翻倍，提升到了約9%至18%。

算一筆經濟賬：僅在“同類首創”藥物項目中，AI就能在藥物發現和臨床研究階段為制藥公司節省高達540億美元。

龐大的市場支出印證了這一趨勢。根據弗若斯特沙利文的數據，全球AI賦能制藥研發支出正呈現爆發式增長，從2020年的54億美元飆升至2024年的137億美元；預計到2035年，這一藍海市場將達到1239億美元。

在宏觀政策端，東風同樣強勁。我國“十五五”規劃已明確將人工智能列為發展“新質生產力”的核心引擎，提出到2030年數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到12.5%，人工智能相關產業規模將突破10萬億元，并全面實施“人工智能+”行動以賦能生物醫藥等產業。

此外，將目光放得更長遠，這對總市值超550億的雙子星所揭示的，還是一個更具前瞻性的趨勢：AI與自動化技術的結合，正在溢出單一的醫藥領域，成為重塑廣義物質科學（AI for Science, AI4S）的基礎設施。

技術底座的通用性，讓TechBio企業獲得了跨界的能力。

劑泰科技不僅深耕人類醫療，更將其遞送平臺外溢到了動物健康領域，推出了面向寵物肥胖和活動能力恢復的PTS-101、PTS-201，打開了全新的應用與變現通道。

晶泰科技在2025年的跨界步伐則更為宏大，其“AI模型+機器人實驗室+多智能體”的飛輪已加速向大健康、新能源、新材料等領域延伸。

比如在消費大健康：晶泰自研的防脫生發創新成分不僅獲國際INCI注冊，其聯用配方產品更躍居天貓國際同類新品榜首。

這種從“醫藥研發平臺”向“多維度底層技術基建”的升維，意味著頭部TechBio企業的商業天花板被打開。

基于上述判斷，劑泰科技的上市，不是一個孤立的資本事件。當我們將晶泰與劑泰這兩塊拼圖合二為一，中國AI制藥及AI4S產業的宏大敘事已經完整：從發現分子到精準遞送，從前沿技術想象到扎實的商業化盈利，從單一的醫藥管線到跨行業的物質科學基建。

上市只是新一輪長跑的起點。資本市場不會再為純粹的概念長期買單，它會更快地追問管線能否跨越臨床關口，合作能否持續貢獻現金流。

但至少在2026年5月這個節點，這對“雙子星”為全球TechBio行業提供了一個足夠成熟的中國樣本。

它讓全行業看到，AI制藥的下半場，拼的不再是誰的故事更動聽，而是誰能率先用“數據+AI+自動化實驗”構建起生態閉環，持續產生高質量的現金流。

中國AI制藥，已經跨過了商業化的“分水嶺”。真正的較量剛剛開始，但通往“AI創造新物質”的產業航標，已被清晰地點亮。