2026年4月30日，*ST巖石的股票交易被畫上休止符。僅僅二十天前，這家公司剛剛完成了上市以來的第六次更名，從＂上海貴酒＂改成了＂君道酒業(yè)＂。這次改名并沒有挽救它的命運。由于經審計的2025年度扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質的收入后的營業(yè)收入低于3億元，且扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負，公司股票已觸及財務類終止上市情形，自2026年4月30日起開始停牌。

這是A股時隔七年再次出現的退市白酒股，也是2026年首只明確預計被強制退市的股票。而它的實際控制人韓氏父子，眼下正在等待法院的一審判決——根據司法系統(tǒng)披露的進度，該案預計2026年3月底前作出一審判決，目前已進入最后的關鍵階段。

上世紀八十年代。韓宏偉1965年生于河南永城，1983年參軍入伍，1985年退役后被分配到國有企業(yè)工作。后來辭職下海，做過汽車修理、收購過水泥廠，靠著改革開放初期的政策紅利一點點起家。真正讓韓家聲名鵲起的，是2004年成立上海市河南商會，他成為內地第一位河南商會會長。

借助商會構建的人脈網絡，韓宏偉把生意從實業(yè)擴展到金融，2006年前后逐步搭建起＂海銀系＂，主營第三方財富管理；又通過兒子韓嘯的＂五牛系＂做私募股權投資。父子兩人左右開弓，在2010年前后的房地產黃金期賺得盆滿缽滿。2023年胡潤百富榜上，韓宏偉、韓嘯父子以60億元身家排名第1008位，是河南永城的＂首富＂。

2018年前后，中國房地產市場已顯疲態(tài)，加上＂房住不炒＂的政策定調，韓宏偉敏銳意識到老路子走不通了。當時醬酒行業(yè)正處于狂熱期，茅臺股價一路走高，資本聞風而動。2019年春天，韓宏偉親自跑到茅臺鎮(zhèn)看廠，組織了近20人的團隊駐扎一年多，挨家挨戶取樣品酒。

他先后看上過多家酒廠，付了一億五千萬卻遇到對方反悔，也有發(fā)現股權復雜主動放棄的案例。直到2019年6月，他鎖定了名酒工業(yè)園區(qū)的高醬酒業(yè)，看中的是其數千噸真年份老酒和447畝場地。同年8月雙方就簽了框架協(xié)議，速度之快令業(yè)內側目。

韓嘯早年通過運作拿下了殼公司巖石股份（600696），2019年底正式更名為＂上海貴酒＂，剝離原有大宗商品貿易、融資租賃和商業(yè)保理業(yè)務，全力轉向白酒。2020年12月29日，控股股東貴酒發(fā)展宣布將所持高醬酒業(yè)52%股權＂無償贈與＂上市公司，雖然上交所發(fā)出問詢函，但三個月后高醬酒業(yè)還是順利裝入上市公司。緊接著，章貢酒業(yè)、長江實業(yè)25%股權陸續(xù)注入，2022年11月韓宏偉又在云南鎮(zhèn)雄簽下號稱概算投資120億元的赤水源酒產業(yè)科技示范園項目，藍圖越鋪越大，擴張速度異常迅猛。

把上海貴酒的總部設在陸家嘴碧玉藍天大廈39樓，會議室一張白色皮椅就要8000元，是韓宏偉營造＂高大上＂形象的招牌動作。請日本三菱電機做生產車間設計花了數百萬，請明星代言、冠名央視《大國品牌》欄目都不手軟。2019年到2023年，上海貴酒的推廣宣傳費從36.3萬元飆升到4.72億元，2023年這一項就占了營收近三成?？恐@股氣勢加上經銷商即員工的特殊渠道模式，營收從2019年的1.09億元一路沖到2023年的16.29億元，五年漲了十幾倍，被資本市場捧成醬酒＂黑馬＂。

海銀財富所銷售的理財產品全數違規(guī)，并操控數十家空殼公司構筑了規(guī)模超過700億元的＂資金池＂，所募集的大部分資金去向不明。具體玩法是這樣的：海銀財富通過22家＂偽金交所＂違規(guī)備案465只理財產品，總規(guī)模達716.9億元，操控數十家空殼公司構建＂嵌套資金池＂。資金從普通投資者口袋里募來后，先經過一道道空殼公司的騰挪，再裝回韓家自己的盤子里。

截至2023年6月末，海銀財富在全國91個城市擁有185個財富管理中心，1700余名理財師服務著4.66萬名活躍客戶。這套體系本質上是用金融工具反哺產業(yè)，再用產業(yè)故事拉抬股價，關聯(lián)方在高位減持套現，普通投資者和后期入場的經銷商成了接盤俠。

2021年起房地產市場加速下行，海銀財富重倉的地產底層資產開始大面積縮水，韓宏偉靠＂借新還舊＂和虛構底層項目維持了兩年。2023年12月14日，海銀控股突然公告產品出現贖回問題，所有理財產品全數停止兌付，五萬多名投資者血本無歸。2024年9月11日，上海市公安局奉賢分局正式立案偵查，韓宏偉、韓嘯等20余名高管被警方控制。

2025年3月12日，韓宏偉被檢察機關正式批捕；2025年5月16日，韓宏偉、王滇等6人集資詐騙案由上海市公安局奉賢分局移送上海市奉賢區(qū)人民檢察院審查起訴；同年7月2日案件升級，由上海市人民檢察院第一分院接手，案件正式定性為集資詐騙。這一定性比中植系的＂非法吸收公眾存款＂嚴重得多，按照刑法規(guī)定，主犯可能面臨無期徒刑直至沒收個人全部財產。

外部輸血一斷，上海貴酒內部的爛賬兜不住了。2024年公司營收暴跌82.54%只剩2.85億元，虧損2.17億元；2025年前三季度營收僅3476萬元，虧損1.12億元。2025年10月，一場與貴州貴酒之間的商標侵權案終審落槌，*ST巖石敗訴，被判賠償418.85萬元，并被禁止使用＂貴酒＂企業(yè)名稱，這也是它2026年4月被迫第六次改名的直接原因。

上海貴酒相關賬號近期開展了多場直播賣貨，開啟了折價大甩賣模式。定價最高達1819元的君道貴釀酒系列曾是上海貴酒的高端系列，但在直播間僅需一兩百元便可買到，過去的＂高端定位＂成了笑話。

追贓挽損的進度令投資者揪心。截至2025年3月初，全國登記報案投資者突破5萬人，較初期激增66%，凍結境內外賬戶超300個，查封資產規(guī)模擴大至15億元，到當年6月查封資產估值約18.2億元。這個數字相對700億元的涉案規(guī)模而言只能算杯水車薪?？缇匙汾E涉及美國、泰國、新加坡等多個國家，難度極大。

2026年2月，京滬聯(lián)合處置專班制定了首批兌付框架，明確五?；鹱鳛楹诵年P聯(lián)方承擔部分賠付責任，對老年人、養(yǎng)老資金、教育金等剛需人群優(yōu)先兌付，體現了差異化原則。但絕大多數普通投資人能拿回的，恐怕只是涉案本金的一個零頭。

把這樁案子放到2026年的大背景下，它不是孤立事件。從中植系暴雷到恒天財富高管出庭，再到海銀系坍塌，過去幾年第三方財富管理行業(yè)的亂象一波接一波被掀開。背后邏輯都差不多——靠著房地產紅利時代的資金池游戲做大，又在周期下行后無以為繼。

當前國家對金融秩序的整頓持續(xù)加碼，2024年新＂國九條＂出臺后退市新規(guī)明顯趨嚴，監(jiān)管思路非常清晰：要讓金融回歸服務實體經濟的本源，斬斷用金融杠桿操弄產業(yè)、收割普通投資者的灰色鏈條。上海貴酒成為新規(guī)之下被淘汰的典型樣本，對整個白酒行業(yè)乃至A股市場都有強烈的警示意義。目前白酒板塊還有6家公司＂戴帽＂＂戴星＂，資本驅動型酒企的快錢時代已經過去。

韓氏父子這盤棋的失敗，根子不在房地產周期的＂黑天鵝＂，而在于他們把白酒當成了快速套利的資本工具。茅臺、五糧液這些老牌酒企靠的是幾十年的工藝沉淀，不是陸家嘴39樓的會議室能堆出來的。司法判決在即，700億的窟窿大概率只能追回小頭，這場用資本搭建的虛假繁榮終究要由數萬投資者和經銷商共同買單。判決落槌之日，應是對這種偽金融模式的清算之時，也將給整個第三方財富管理行業(yè)劃下一道清晰的紅線。