出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生成

市場一回調，各種鬼故事就來了，其中流傳最廣，最被認為該為今天擔責的是關于量化的小作文。

今天13:15開始，傳聞證監會將于本周末發布新規，全面限制高頻量化交易，包括取消量化交易T+0回轉交易權限、對量化交易征收額外印花稅、限制單只股票量化交易占比不超過15%。

這或導致量化資金集體減倉，加劇了午后市場波動。

其實對量化監管是在趨嚴，但這三項條款更像是市場基于已落地政策進行的極限推演與加速串聯，再疊加傳聞要查高位股炒作，都屬于當時短時間內無法證偽的小作文。

引發這么大的反應，本質上就是漲多了調一調，在市場最敏感的節點釋放效力更大，慢牛方向不能變。

既然如此，當下最應該做的是，從最近的量化波動中總結規律，建立一套適應高波動、機制驅動型市場的操作框架。

量化如何放大波動？

要注意，量化賣盤并非有官方數據，而是源于時空高度吻合及小微盤市場表現的合理推演。

從時空來看，逐時段還原今日盤面：

10:00前：大金融異動，帶動滬指沖高至4199.53點，創日內新高。 10:00—13:15：指數持續回落，市場氛圍分化，但尚可支撐。 13:15：量化監管新規傳聞開始在社交平臺傳播，時間點與下午加速下跌的起點高度吻合。 13:30后：半導體、CPO、芯片等抱團股中的資金集體流出引發向下加速，直至尾盤。

從小微盤表現來看，今天上證50僅跌1.11%，是最為抗跌的；而中證1000跌幅達3.39%，遠超上證50的兩倍以上。從板塊看，通信、計算機、電子等中小盤密集的TMT板塊跌幅居前；個股層面，小微盤低價股成為領跌核心。

眾所周知，量化機構尤其是百億量化私募，核心產品線大量扎堆在中證500、中證1000、中證2000等中小盤方向。市場測算顯示，量化在A股小微盤股中占比超過50%。換句話說，小微盤股中一半的成交可能都來自算法驅動。一旦量化集體減倉，首當其沖的就是小微盤。雖然兩者沒有強相關關系，但量化確實撇不清干系。

如果看下今日龍虎榜上，一天ICU，一天KTV交替來的股票，買入賣出席位前幾名基本都是量化。

基于此，合理的推測是，今天資金層面出現3次拋壓。

第一次拋壓來自早盤獲利資金了結。早盤券商板塊大漲時，中證1000、中證2000等小微盤指數并未同步跟隨，反而出現“大盤漲、小盤跌”的結構性分化。前期聚集在小微盤中的獲利資金，被券商股的異動信號解讀為“風格切換信號”，開始主動賣出小微盤股。

第二次拋壓來自量化量能閾值觸發的程序化賣盤。早盤量能急劇放大（超4000億），日內波動率加大（科創50振幅超6%），而許多量化系統預設了“成交量/波動率超閾值”的風控機制。當比值異常后，量化系統會開始收緊風控，啟動無差別減倉。

第三次拋壓來自監管傳聞觸發量化被動提前降倉。午后的傳言大概率會讓量化機構為應對潛在交易模型失效風險，提前降低整體倉位，導致賣壓進一步升級。這層拋壓的核心邏輯是規則倒逼、策略重構，而非純粹的恐慌或獲利了結。

正是3層資金面拋壓形成疊加效應，加劇了今天的市場波動。

以上也契合多家機構的分析，盤后招商基金也指出：“資金對未來市場走勢產生分歧，觸發杠桿與量化等資金的集體減倉，對市場流動性形成沖擊”。

除了真假，更重要的是？

這次量化小作文的半真半假。

取消量化T+0回轉交易權限像對已有政策的強化，因為量化融券T+1已于4月實施，T+0機制已被削弱；對量化征收額外印花稅暫未在任何官方文件或表態中出現，看起來最不靠譜；限制單票量化占比不超過15%，暫時也沒有官方依據。

所以，這次是宏觀監管方向與微觀倉位結構在微妙節點上共振導致的，從對市場造成的單日力度看，有錯殺的嫌疑。

如果梳理近幾次類似市場巨震，可發現如下規律：

1、政策因素是關鍵觸發點。

最直接的是量化監管收緊傳聞，最近的五輪微盤暴跌中的四輪都源于此；還有就是相關政策出臺，如新“國九條”退市政策被大規模誤讀。

2、小微盤是巨大的風險源。

當前微盤股估值極端，平均市盈率超60倍，部分題材股PE突破200倍；資金也在追捧，小微盤日均成交占比超40%，歷史上這一數據超45%時，風格切換概率超70%；截至2025 年年報，公募基金持有微盤股指數成分股市值創下2018 年以來新高。而很多機構主觀資金，其實也接入了量化的策略因子。

3、持倉擁擠度過于集中。

以市場上最活躍（激進）的資金來看。5月20日，A股兩融余額為2.9萬億元，占A股流通市值比例為2.70%。5月以來，電子行業凈買入843.85億元，通信凈買入258.11億元，而20日半導體板塊單日吸金58.53億元，融資資金幾乎都涌向了科技龍頭。

正應了那句流行語，買最硬的資產，抱最緊的團。

一旦某個臨界點觸發流動性踩踏，量化就會加劇波動，將原本可能只是-1%的調整在幾小時內變成了-3%甚至-4%的災難。

理解了這個邏輯，重點就是針對性構建防御體系。

倉位管理上永遠留有余地，尤其是在小微盤股上配置比例要克制，最好采用分散策略；標的篩選上，盡量避開量化集中地帶，優先選擇有基本面，流通市值百億以上標的；設置自己的交易紀律，優質標的適當等，跟風股盡早離場，不猜底，分批入場；最重要的是心理上，不去試圖與量化比拼手速，而要利用它的規律來安排自己的節奏。

最后，從歷史經驗看，量化引發的下跌又急又快，通常會在1-2個交易日內完成主跌段，隨后出現技術性反抽。今天這種難免會有錯殺，出清到哪個程度才算結束，還需要觀察未來幾天成交量能否縮下來、盤面承接力能否恢復。

如果對比今年美伊沖突和去年關稅沖突后市場走勢，可發現這輪修復反彈周期走得更快更迅猛，從沖突受益的石油航運，再到光模塊、存儲、半導體，一浪更比一浪高，量化也有推波助瀾。

但短期不能漲到天上去，適當的回調是正常且必要的，只是量化放大了波動。不過被錯殺或是股價回調至正常水平的科技龍頭，仍然不會缺席后面的行情。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4860373.html?f=wyxwapp