如果一家公司經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的十年虧損，最后會(huì)是什么結(jié)局？

破產(chǎn)清算、資本跑路、徹底銷聲匿跡？絕大多數(shù)人都會(huì)給出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。

但商業(yè)江湖里永遠(yuǎn)沒有標(biāo)準(zhǔn)答案：一家公司熬完近十年漫漫虧損長(zhǎng)路，竟然只用短短3個(gè)月就填平三百多億歷史虧空。

5月17日，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)長(zhǎng)鑫科技公布了自己在2026年第一季度驚人的業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入508億元，同比增長(zhǎng)超過7倍；凈利潤(rùn)330.12億元，同比增長(zhǎng)近13倍，相當(dāng)于日賺3.67億元。

如果把時(shí)間撥回到半年前，截至2025年末，這家企業(yè)累計(jì)虧損還高達(dá)366.5億元。

一邊是十年堆出來的巨額虧損，一邊是單季逆天盈利，這種極致反轉(zhuǎn)，放在任何行業(yè)，都極其罕見。

長(zhǎng)鑫科技在一個(gè)季度里賺出了許多A股半導(dǎo)體公司10年甚至更久才能賺到的錢。

而創(chuàng)造這場(chǎng)逆天翻盤的背后推手，正是“賭神城市”——合肥。

2026年一季度，合肥GDP為3229.6億元，同比增長(zhǎng)6.8%，增速在全國(guó)萬億城市中位居首位。

從產(chǎn)業(yè)一窮二白起步，合肥絕對(duì)算得上最強(qiáng)黑馬：

合肥工業(yè)的集體爆發(fā)，制造業(yè)規(guī)模前十行業(yè)中有9個(gè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中電子信息產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)74.2%，強(qiáng)勢(shì)甩開對(duì)手。

“一黑到底”的合肥，終于揚(yáng)眉吐氣了。

吞金巨獸+落后老弟

悶聲干大事

如果要盤點(diǎn)全球最不講道理的壟斷行業(yè)，存儲(chǔ)芯片絕對(duì)毫無爭(zhēng)議。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，三星、SK海力士、美光三家巨頭把控全局，瓜分超90%的全球市場(chǎng)。技術(shù)鎖死、專利卡死、產(chǎn)能壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)想分一杯羹？難如登天。

就在幾周前，海力士員工的2026年的年終獎(jiǎng)就引起了軒然大波，折合成人民幣，大約是人均610萬，給隔壁三星氣到員工罷工。

海力士這份年終獎(jiǎng)金，相當(dāng)于一個(gè)普通韓國(guó)人14年的工資總和。

與其羨慕海力士的發(fā)錢能力，倒不如看看海力士的賺錢能力：這些年海力士毛利率一路飆升，峰值達(dá)到72%，盈利能力一度超越英偉達(dá)、臺(tái)積電。

而早在2016年，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)在合肥經(jīng)開區(qū)落地。

那時(shí)候的國(guó)產(chǎn)DRAM，就是一張白紙：沒技術(shù)、沒產(chǎn)業(yè)鏈、沒知名度。國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)突圍，純屬以卵擊石。

難度更大是，DRAM芯片是出了名的“吞金巨獸”。

芯片的分類太多了，我們熟悉的CPU芯片雖然大幅落后，但好歹勉強(qiáng)有國(guó)產(chǎn)。

DRAM作為存儲(chǔ)器的一種重要分類，屬于典型的重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，一條12英寸晶圓產(chǎn)線投入動(dòng)輒上百億元，而且前期研發(fā)、量產(chǎn)階段虧損是常態(tài)，行業(yè)周期性波動(dòng)極強(qiáng)，稍有不慎便會(huì)血本無歸。

再看看當(dāng)時(shí)的合肥，也并沒有到江浙滬財(cái)大氣粗的階段。

2000年，作為省會(huì)的合肥GDP為325億，在全國(guó)所有城市的排名80名開外。你如果不把排名表拉到最底下，你是找不到合肥的。

一個(gè)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的吞金巨獸，另一個(gè)是不斷被調(diào)侃“最沒存在感的省會(huì)”，命運(yùn)讓他們相遇了。

但合肥，天生反骨。

國(guó)內(nèi)多數(shù)城市對(duì)這類硬核科技產(chǎn)業(yè)望而卻步，資本也更偏愛見效快、風(fēng)險(xiǎn)低的輕資產(chǎn)項(xiàng)目。

但合肥卻二話不說，直接下場(chǎng)。建廠初期，廠房建設(shè)、設(shè)備采購(gòu)、技術(shù)研發(fā)每一筆都是巨額投入，合肥國(guó)資果斷砸下百億資金，補(bǔ)齊企業(yè)前期資金缺口。

2016年合肥市重金投資長(zhǎng)鑫，一期投資的180億元，合肥產(chǎn)投就出資144億元，占比高達(dá)80%。

而且，合肥并不是僅僅出錢而已。

合肥市啟動(dòng)代號(hào)“506項(xiàng)目”的國(guó)產(chǎn)DRAM突圍計(jì)劃：采用“政府牽頭、國(guó)資兜底、全鏈布局”的模式，為長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)量身打造發(fā)展土壤。

比如，持續(xù)追加資金投入，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，還為長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)配套建設(shè)材料、設(shè)備、封裝測(cè)試企業(yè)，打造一體化存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)集群。

長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)起步晚、底子薄，前期研發(fā)之路布滿坎坷。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)連續(xù)三年虧損，分別虧損83.28億元、163.40億元、71.45億元。

漫長(zhǎng)的虧損期內(nèi)，沒有市場(chǎng)化資本愿意長(zhǎng)期堅(jiān)守，唯有合肥國(guó)資不離不棄，獨(dú)自扛下行業(yè)寒冬與經(jīng)營(yíng)虧損。

2025年第四季度，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)DRAM全球市場(chǎng)份額達(dá)到7.67%，穩(wěn)居全球第四，僅次于三星、SK海力士、美光，成為全球存儲(chǔ)行業(yè)唯一的中國(guó)突圍者。

這場(chǎng)耗時(shí)十年的百億豪賭，如今終于開出碩果。

合肥式豪賭：

別人不敢投的，它敢賭百億

關(guān)于合肥“賭神城市”的名號(hào)，還離不開兩家企業(yè)：

京東方和蔚來汽車。

合肥當(dāng)時(shí)的行動(dòng)力和態(tài)度，讓京東方的老板王東升和蔚來創(chuàng)始人李斌二人，震撼到反復(fù)提起。

2008年，在金融危機(jī)的背景下，合肥在財(cái)政收入只有300億的情況下，以上百億的投資規(guī)模引進(jìn)京東方。

為了這筆投資，合肥甚至把地鐵項(xiàng)目都暫停了。

當(dāng)時(shí)京東方年年虧損，論實(shí)力論財(cái)力都比不過日韓的液晶面板巨頭，媒體報(bào)道形容為“深陷泥沼”。

就在京東方馬上就要進(jìn)入跟深圳的實(shí)際性談判階段時(shí)，讓京東方也沒想到的是，當(dāng)時(shí)的合肥市直接放話：合肥就是砸鍋賣鐵，也必須要做成這件事！

也是這句話，讓京東方最終選擇了合肥。

前一天還在深圳喝得不省人事的京東方老板王東升，跌跌撞撞上了飛往合肥的航班。

后來回憶起來，他說：“人醉了，心沒醉。所有城市的人都待我如上賓，但只有合肥，做到了這樣堅(jiān)定而執(zhí)著的上下一心。”

在隨后的10年里，京東方在合肥還開了8.5代線和10.5代線，帶動(dòng)了70多家配套企業(yè)到合肥來發(fā)展，并且讓合肥一躍成為全球最大的顯示屏產(chǎn)地之一。

2020年，合肥又以70億戰(zhàn)略投資了蔚來。

這是合肥在新能源車產(chǎn)業(yè)上踏出的新一步。

在此之前，蔚來已和18個(gè)地方政府談過，但都以失敗告終。上海因?yàn)橛刑厮估本┮驗(yàn)橛斜逼娂姺艞壛宋祦怼?/p>

蔚來CEO李斌在演講中說到：

去年在蔚來最為危難的時(shí)候，“差點(diǎn)就掛掉了”，“安徽省和合肥市政府在我們最關(guān)鍵的時(shí)候伸出援手，也創(chuàng)造了奇跡，六個(gè)月以內(nèi)就讓合肥有了很好的投資回報(bào)”。

雙方公布框架協(xié)議，到達(dá)成投資，只用了65天。簽約現(xiàn)場(chǎng)，李斌臉上的笑已經(jīng)洋溢出了照片。

在新能源賽道救活蔚來之后，合肥順勢(shì)拉起一整條汽車產(chǎn)業(yè)鏈，電池、零部件、汽車電子企業(yè)扎堆落戶，千億級(jí)汽車產(chǎn)業(yè)集群穩(wěn)穩(wěn)落地。

最強(qiáng)天使投資人

敢虧也敢扛

如今的合肥，被業(yè)內(nèi)冠以“中國(guó)最強(qiáng)城市天使投資人”的名號(hào)。

從2016年到2025年，合肥的GDP從6200億元到1.4萬億元，從第28位到第18位。

10年時(shí)間，合肥GDP不僅連續(xù)跨了8個(gè)千億臺(tái)階，而且連續(xù)前進(jìn)10個(gè)身位，幾乎是一年一個(gè)身位，成為中國(guó)升速最快的省會(huì)。

十年之前，沒人會(huì)預(yù)料到合肥能走到今天。

但如果把這些增長(zhǎng)全歸結(jié)于合肥賭運(yùn)太好，那未免太有失偏頗。

一位合肥產(chǎn)投的負(fù)責(zé)人曾經(jīng)接受媒體采訪時(shí)說：“京東方、長(zhǎng)鑫、蔚來……很多人都知道合肥成功投資了不少項(xiàng)目，但是沒有多少人了解合肥認(rèn)真地拒絕了多少項(xiàng)目。”

不同于市場(chǎng)化資本逐利的本性，最強(qiáng)天使投資人不僅要敢投會(huì)投，而且要能扛事兒。

翻看長(zhǎng)鑫科技的招股書會(huì)發(fā)現(xiàn)，2023年和2024年，凈利潤(rùn)分別為虧損163.4億元和虧損71.45億元。

更令人揪心的是，2023年的主營(yíng)毛利率一度深陷負(fù)113%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例高達(dá)51.4%——這意味著公司幾乎在以全部收入為代價(jià)，拼命維持技術(shù)研發(fā)的運(yùn)轉(zhuǎn)。

在長(zhǎng)達(dá)十年的虧損期內(nèi)，合肥各級(jí)政府國(guó)資持續(xù)投入，獨(dú)自扛過了366.5億元的累計(jì)虧損。

為了推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目，合肥還設(shè)立了“鏈長(zhǎng)制”，由市委、市政府領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)，確保項(xiàng)目高效無礙地建成投產(chǎn)。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長(zhǎng)，是市委書記。

2025年下半年，全球存儲(chǔ)行業(yè)回暖，芯片價(jià)格持續(xù)上漲，長(zhǎng)鑫直接迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)。全年?duì)I收617.99億元，同比暴漲155.6%，成功扭虧為盈。

如今長(zhǎng)鑫沖刺科創(chuàng)板，一旦上市成功，不僅拿下2026年A股最大IPO，合肥還將再添一家萬億級(jí)科技巨頭。

在長(zhǎng)鑫的影響下，超過200家半導(dǎo)體企業(yè)在合肥落戶。如今合肥已被工信部列為九大集成電路集聚發(fā)展基地之一。

從巨虧366.5億到日賺3.67億，長(zhǎng)鑫的逆襲，也寫滿了合肥的耐心與魄力。

換位思考，這三百多億用來修路、建公園、搞民生，短期就能看到城市面貌大變樣。但合肥偏偏把錢砸進(jìn)一個(gè)看不到頭的科技深坑。

《中國(guó)城市大洗牌》作者黃漢城曾在接受采訪時(shí)指出，合肥“天生跛腳”，只有冒險(xiǎn)，才可能站在全球制造業(yè)的前沿。

因?yàn)楹戏寿€的不是短期收益，是國(guó)產(chǎn)替代的未來。

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