本次大額補(bǔ)稅，暴露公司合規(guī)管控長(zhǎng)期滯后于業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度。愛爾眼科將核心資源傾斜于市場(chǎng)擴(kuò)張、門店并購(gòu)、業(yè)務(wù)拓展，風(fēng)控體系建設(shè)進(jìn)度須跟上規(guī)模擴(kuò)張速度。

近日，愛爾眼科(下稱“公司”)發(fā)布重大涉稅自查公告，已全額補(bǔ)繳往期稅款3.48億元、滯納金1.76億元，合計(jì)5.24億元，需增加2025年度企業(yè)所得稅匯算清繳納稅申報(bào)金額2.32億元。

公司秉持“并購(gòu)擴(kuò)張優(yōu)先”的發(fā)展模式，但本次事件說明財(cái)稅合規(guī)管理建設(shè)卻相對(duì)滯后，在金稅四期全面落地、醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化收緊等多重背景下，公司歷史累積的財(cái)稅問題集中暴露，這一事件直接影響愛爾眼科的當(dāng)期業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期影響則有待觀察。

信息來源：企業(yè)公告

滯納金比例50.6%，股價(jià)創(chuàng)近年新低

稅收征管法規(guī)定，企業(yè)若未按期納稅，則應(yīng)從滯納稅款之日起，按日加收滯納稅款的萬分之五作為滯納金。企業(yè)主動(dòng)自查補(bǔ)稅的，也仍需正常加收滯納金，但可依法免除或從輕處罰罰款，這也是公司本次公告中未涉及罰款的原因。但在本次補(bǔ)稅事件中，公司滯納金占稅款的比例達(dá)50.6%，這一比例通常不可能是短期操作失誤所致，更像是源自財(cái)稅合規(guī)問題的多年累積。

作為全國(guó)性連鎖眼科機(jī)構(gòu)，公司旗下控股、全資子公司及分院遍布全國(guó)各省市，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景復(fù)雜，不同屬地稅收政策、征管標(biāo)準(zhǔn)可能存在一定差異。逐步形成大額往期欠稅缺口。

信息來源：第一財(cái)經(jīng)

不過，截至公告日，公司已全額繳納5.24億元稅款及滯納金，稅務(wù)機(jī)關(guān)未對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人處以額外行政處罰，也未劃定新增涉稅風(fēng)險(xiǎn)范圍，這意味著公司歷史涉稅問題，在本次得到解決的可能性較大，減少了后續(xù)繼續(xù)被補(bǔ)稅、罰款或合規(guī)追責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)。

補(bǔ)稅事件披露后，二級(jí)市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)。當(dāng)日股價(jià)低開后，持續(xù)震蕩下行，最低時(shí)僅9.24元/股，創(chuàng)近1年新低。成交量也較近日顯著放大，資金出逃跡象明顯。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

高速擴(kuò)張與合規(guī)管控

自上市以來，公司依托“資本賦能+并購(gòu)下沉”的核心模式實(shí)現(xiàn)全國(guó)化擴(kuò)張。憑借資本市場(chǎng)融資優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)并購(gòu)各地眼科機(jī)構(gòu)、下沉縣域市場(chǎng)，快速完成全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局。截至2025年底，公司在職員工合計(jì)42817人，其中醫(yī)療人員28145人，規(guī)模化優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居民營(yíng)眼科行業(yè)首位，旗下全資、控股子公司及分院覆蓋全國(guó)各級(jí)城市，機(jī)構(gòu)數(shù)量位居行業(yè)前列。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報(bào)

信息來源：企業(yè)官網(wǎng)

但公司高速擴(kuò)張的背后，合規(guī)性成為需要正視的問題。為快速搶占市場(chǎng)份額，公司并購(gòu)標(biāo)的以地方中小型眼科機(jī)構(gòu)為主，標(biāo)的地域分散、經(jīng)營(yíng)規(guī)范度參差不齊。在擴(kuò)張優(yōu)先的導(dǎo)向下，各地分院保留獨(dú)立的財(cái)稅核算、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限，形成“總部統(tǒng)籌、屬地自主”的相對(duì)松散經(jīng)營(yíng)格局。

信息來源：公司管理規(guī)定

這種松散經(jīng)營(yíng)可能帶來財(cái)稅漏洞。例如，對(duì)于屬地涉稅操作中可能存在的稅收優(yōu)惠政策使用偏差、涉稅申報(bào)不規(guī)范、成本抵扣隨意性強(qiáng)等常見問題，總部常態(tài)化審核、監(jiān)督與校驗(yàn)機(jī)制很難及時(shí)下沉至全國(guó)數(shù)百家基層機(jī)構(gòu)。

因此，本次大額補(bǔ)稅，實(shí)則是公司合規(guī)管控長(zhǎng)期滯后于業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度的結(jié)果。愛爾眼科長(zhǎng)期將核心資源傾斜于市場(chǎng)擴(kuò)張、門店并購(gòu)、業(yè)務(wù)拓展，風(fēng)控體系建設(shè)進(jìn)度須跟上規(guī)模擴(kuò)張速度。

外部監(jiān)管環(huán)境升級(jí)也是一個(gè)重要背景。稅務(wù)監(jiān)管實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)全覆蓋、全周期追溯，稅務(wù)稽查精準(zhǔn)度、穿透性大幅提升，疊加監(jiān)管部門對(duì)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的涉稅合規(guī)、收費(fèi)規(guī)范、關(guān)聯(lián)交易等領(lǐng)域的核查力度持續(xù)加大，如無本次自查自糾，公司過往財(cái)稅合規(guī)問題的暴露也只是時(shí)間問題。

短期業(yè)績(jī)承壓

中長(zhǎng)期估值邏輯會(huì)否影響？

公司表示，本次稅收事項(xiàng)影響不屬于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)，不涉及前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)追溯調(diào)整。但由于被計(jì)入2026年當(dāng)期損益，可能導(dǎo)致公司短期盈利表現(xiàn)大幅承壓。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收223.53億元，歸母凈利潤(rùn)32.40億元，而本次補(bǔ)稅的所有相關(guān)支出，要占去年歸母凈利潤(rùn)的16.17%，今年公司凈利潤(rùn)、凈利率、盈利增速等核心盈利指標(biāo)，可能會(huì)被拉低。

但短期業(yè)績(jī)承壓，并不影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。2025年，公司全年門診量同比增長(zhǎng)11.52%、手術(shù)量同比增長(zhǎng)5.77%，核心醫(yī)療業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，眼科屈光、視光、白內(nèi)障等核心業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定；同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也同比增長(zhǎng)22.35%，所以具備充足資金承接本次稅費(fèi)支出，不會(huì)因此對(duì)日常經(jīng)營(yíng)造成流動(dòng)性壓力。

補(bǔ)稅事件發(fā)生后，多家券商雖緊急更新研報(bào)觀點(diǎn)，普遍下調(diào)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的預(yù)期，但并未否定公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值。機(jī)構(gòu)核心定價(jià)邏輯也趨于一致，認(rèn)為本次補(bǔ)稅屬于一次性歷史風(fēng)險(xiǎn)出清，不屬于常態(tài)化經(jīng)營(yíng)虧損，不會(huì)改變公司眼科醫(yī)療主業(yè)的盈利模式與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)期以來，公司憑借民營(yíng)眼科絕對(duì)龍頭地位、依托賽道、規(guī)模壁壘、業(yè)績(jī)穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，在資本市場(chǎng)享有成長(zhǎng)估值溢價(jià)，估值水平長(zhǎng)期顯著高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平。但長(zhǎng)期存在的合規(guī)管理短板，受此事件影響，仍可能導(dǎo)致公司估值溢價(jià)階段性收縮，中長(zhǎng)期盈利邏輯仍待觀察。

近年來，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)依托“規(guī)模優(yōu)先”戰(zhàn)略快速搶占市場(chǎng)已是常態(tài)，但重規(guī)模擴(kuò)張、輕合規(guī)管控也成為共性問題，本次補(bǔ)稅事件也為行業(yè)敲響了警鐘。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪