近日，廣東省地方金融監(jiān)管部門發(fā)布批復(fù)，同意易鑫集團(tuán)（02858.HK）旗下廣州盛大融資擔(dān)保有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛大融擔(dān)”）注冊(cè)資本由190017萬(wàn)元增加至220017萬(wàn)元，增資3億元。這已是盛大融擔(dān)自2018年被收購(gòu)以來(lái)的第10多輪增資。

與此同時(shí)，易鑫集團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)正在變化。

易鑫集團(tuán)在5月發(fā)布的2026年第一季度未經(jīng)審核業(yè)務(wù)更新顯示，其金融科技（SaaS）平臺(tái)促成的融資額達(dá)約142億元，同比增長(zhǎng)約132.8%。而此前發(fā)布的2025年年報(bào)則揭示了一個(gè)標(biāo)志性拐點(diǎn)：SaaS服務(wù)收入首次超越傳統(tǒng)貸款促成業(yè)務(wù)，躍升為集團(tuán)第一大收入來(lái)源。

一邊是SaaS業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，一邊是融資擔(dān)保板塊的持續(xù)補(bǔ)血，易鑫集團(tuán)的金融科技轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)出怎樣的路徑？

SaaS收入大幅增長(zhǎng)

2025年年報(bào)顯示，易鑫集團(tuán)全年總收入115.60億元，同比增長(zhǎng)17%；凈利潤(rùn)11.99億元，同比增長(zhǎng)48%。SaaS服務(wù)收入達(dá)到45.01億元，同比增長(zhǎng)150%，占總收入比重達(dá)到39%，首次超過(guò)貸款促成服務(wù)25.46億元，成為集團(tuán)第一大收入來(lái)源。

SaaS收入大幅增長(zhǎng)、貸款促成服務(wù)收入明顯下降，兩者出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)。這種變化是主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇，還是行業(yè)環(huán)境倒逼？

易鑫集團(tuán)方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示：“這是我們的戰(zhàn)略選擇，也是對(duì)市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇的主動(dòng)擁抱，并非被動(dòng)應(yīng)對(duì)。金融科技的增長(zhǎng)是基于金融合作伙伴對(duì)集團(tuán)風(fēng)控能力的要求，合作了更多的新增金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)有部分存量金融機(jī)構(gòu)在建立足夠信任后轉(zhuǎn)為金融科技模式，這展示出對(duì)集團(tuán)風(fēng)控能力的信任。”

對(duì)于兩塊業(yè)務(wù)的內(nèi)部定位，易鑫集團(tuán)進(jìn)一步闡述，SaaS業(yè)務(wù)是易鑫核心戰(zhàn)略，具體是指為合作的金融機(jī)構(gòu)輸出風(fēng)控之類的能力以促成金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者發(fā)放汽車貸款，即通過(guò)向全行業(yè)輸出易鑫經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的全棧汽車金融科技能力，幫助合作機(jī)構(gòu)提升運(yùn)營(yíng)效率、降低風(fēng)控成本。而貸款促成服務(wù)，具體是指促成合作金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者發(fā)放汽車貸款，主要承擔(dān)交易撮合功能。主動(dòng)調(diào)整該業(yè)務(wù)占比，正是為了聚焦更高附加值的科技輸出業(yè)務(wù)。

從行業(yè)背景看，這一轉(zhuǎn)變并非孤例。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)郎學(xué)紅在接受記者采訪時(shí)指出，從行業(yè)整體趨勢(shì)看，傳統(tǒng)助貸業(yè)務(wù)的收縮具有普遍性。助貸業(yè)務(wù)在前端涉及客戶觸達(dá)，后端涉及貸后管理與催收等環(huán)節(jié)，部分領(lǐng)域受到法規(guī)約束趨嚴(yán)的影響。在此背景下，企業(yè)需要尋找新的增長(zhǎng)空間，通過(guò)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。金融科技服務(wù)正成為區(qū)別于傳統(tǒng)助貸模式的核心差異化方向，SaaS業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)也反映了行業(yè)轉(zhuǎn)型的階段性成果。

博通咨詢金融行業(yè)資深分析師王蓬博同樣認(rèn)為，助貸向SaaS轉(zhuǎn)型是行業(yè)普遍動(dòng)向。近年來(lái)，監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化對(duì)助貸機(jī)構(gòu)的資本充足、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信息披露要求，傳統(tǒng)兜底或隱性擔(dān)保模式難以為繼。同時(shí)，銀行之類的資金方雖有汽車金融展業(yè)意愿，但缺乏場(chǎng)景、數(shù)據(jù)和系統(tǒng)能力，催生了對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)解決方案的需求。此外，資本市場(chǎng)對(duì)高毛利、可復(fù)制、低資本占用的SaaS模式給予更高估值，也推動(dòng)企業(yè)調(diào)整收入結(jié)構(gòu)以改善市場(chǎng)定位。“在此背景下，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向既是合規(guī)壓力下的被動(dòng)調(diào)整，也是順應(yīng)行業(yè)分工深化、向技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商演進(jìn)的主動(dòng)選擇?！蓖跖畈┍硎尽?/p>

兩種SaaS模式的差異

易鑫集團(tuán)在2025年年報(bào)中進(jìn)一步披露，2025年SaaS平臺(tái)促成的融資總額達(dá)403億元，同比增長(zhǎng)91%。該業(yè)務(wù)分為兩種模式：“純技術(shù)模式”促成融資32億元，同比增長(zhǎng)74%；“流量+科技模式”促成融資370億元，同比增長(zhǎng)93%。后者占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，占比達(dá)92%。

兩種模式下，易鑫扮演的角色有何不同？

易鑫集團(tuán)方面表示：“純技術(shù)模式下，易鑫提供獨(dú)立的技術(shù)解決方案，為合作伙伴提供風(fēng)控模型，有效篩選高質(zhì)量客戶，降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)。流量+科技模式下，易鑫在撮合交易的同時(shí)，依托集團(tuán)渠道和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)科技賦能為機(jī)構(gòu)篩選有汽車金融需求的客戶并提供產(chǎn)品和風(fēng)控管理支持?！?/p>

對(duì)于流量+科技模式目前占主導(dǎo)的原因，易鑫集團(tuán)方面表示，該模式能夠充分發(fā)揮易鑫在汽車金融領(lǐng)域積累的渠道、數(shù)據(jù)和風(fēng)控綜合優(yōu)勢(shì)，更貼合中小金融機(jī)構(gòu)和區(qū)域市場(chǎng)客戶的實(shí)際需求，幫助合作方快速搭建業(yè)務(wù)能力、降低運(yùn)營(yíng)成本，市場(chǎng)接受度更高。

那么，汽車金融行業(yè)中的SaaS模式與傳統(tǒng)助貸的輕資產(chǎn)模式有何異同？王蓬博指出，從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)看，如果平臺(tái)在特定違約情形下仍承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任，則與市場(chǎng)上真正輕資產(chǎn)的SaaS模式存在差異，后者僅輸出軟件或模型，不介入交易結(jié)構(gòu)，也不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

車咖院創(chuàng)始人兼CEO黃成偉則持不同看法。他認(rèn)為，部分平臺(tái)在特定違約條件下承擔(dān)的回購(gòu)義務(wù)與傳統(tǒng)助貸公司全面承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)區(qū)別，前者更類似于科技服務(wù)的售后保障條款，而非全面的信用兜底。在他看來(lái)，當(dāng)平臺(tái)的科技能力已成為核心競(jìng)爭(zhēng)力和主要價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源時(shí)，即便收入仍與金融業(yè)務(wù)相關(guān)，也不宜簡(jiǎn)單將其歸類為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，易鑫集團(tuán)SaaS服務(wù)費(fèi)率（以SaaS收入除以促成交易金額計(jì)算）由2024年的8.6%上升至2025年的11.2%。上述年報(bào)解釋稱，費(fèi)率提升反映了資本提供者日益多元化以及公司于整個(gè)價(jià)值鏈的定價(jià)能力有所增強(qiáng)。

截至2025年年底，易鑫集團(tuán)SaaS平臺(tái)已與超70家金融機(jī)構(gòu)建立合作，核心客戶（報(bào)告期內(nèi)促成融資金額超過(guò)1億元的客戶）從2024年的17名增至24名，每名核心客戶的平均收入從1.04億元大幅上升至1.86億元。

進(jìn)入2026年，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在延續(xù)。一季度業(yè)務(wù)更新公告顯示，易鑫集團(tuán)SaaS平臺(tái)促成融資額約142億元，同比增長(zhǎng)約132.8%，且有四個(gè)新合作項(xiàng)目上線。

不過(guò)，年報(bào)數(shù)據(jù)僅披露到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)層面，其SaaS業(yè)務(wù)的單獨(dú)利潤(rùn)貢獻(xiàn)并未拆分。2025年，包含SaaS、貸款促成、擔(dān)保及增值服務(wù)在內(nèi)的“交易平臺(tái)業(yè)務(wù)”整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.53億元，同比增長(zhǎng)41%；而“自營(yíng)融資業(yè)務(wù)”營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為0.46億元，2024年該板塊還處于虧損0.38億元的狀態(tài)。

融資擔(dān)保公司持續(xù)“補(bǔ)血”

在SaaS業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，易鑫集團(tuán)的融資擔(dān)保板塊也在同步發(fā)展。

除盛大融擔(dān)外，易鑫集團(tuán)旗下還布局了3家融資擔(dān)保公司，分別為海南省盛鑫融資擔(dān)保有限公司（成立于2022年12月，注冊(cè)資本2億元）、天津多鑫融資擔(dān)保有限公司（成立于2020年9月，注冊(cè)資本4億元）、大連融鑫融資擔(dān)保有限公司（成立于2016年6月，注冊(cè)資本14.75億元）。四家合計(jì)注冊(cè)資本已超42億元。

從業(yè)務(wù)層面看，擔(dān)保服務(wù)已成為易鑫集團(tuán)的重要收入來(lái)源。2025年年報(bào)顯示，擔(dān)保服務(wù)收入達(dá)19.95億元，同比增長(zhǎng)31%，占總收入比達(dá)到17%。年報(bào)指出，增長(zhǎng)主要來(lái)自“二手車交易占比提高，而二手車交易通常產(chǎn)生較高的擔(dān)保費(fèi)用”。

在SaaS模式下的部分合作安排中，易鑫集團(tuán)仍需承擔(dān)一定的擔(dān)保義務(wù)。2025年年報(bào)財(cái)務(wù)附注披露，截至2025年12月31日，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)與公司就“貸款促成服務(wù)或SaaS服務(wù)”訂立的安排提供的未償還貸款余額合計(jì)為864億元，公司就此確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)保證負(fù)債為31億元。

素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮指出，從行業(yè)普遍情況看，不論是貸款、擔(dān)保還是融資租賃，均圍繞核心汽車金融衍生而來(lái)，此類業(yè)務(wù)模式具有較強(qiáng)的金融基因。輕資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)的SaaS模式，能有效降低平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也有望提升企業(yè)的估值邏輯與投資者的想象空間。

上述2025年年報(bào)還顯示，易鑫集團(tuán)自營(yíng)融資租賃的經(jīng)調(diào)整平均收益率已上升至9.7%（2024年為9.4%），年報(bào)解釋稱，公司通過(guò)增加二手車融資業(yè)務(wù)量，主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)組合。鑒于二手車融資一般具備較高收益率，上述結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶動(dòng)整體經(jīng)調(diào)整平均收益率上升。

值得注意的是，一季度公告還首次披露了易鑫集團(tuán)AI策略的最新進(jìn)展。

公告稱，公司的人工智能發(fā)展模式已從以模型為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵到y(tǒng)為中心。貸前代理式人工智能在實(shí)際場(chǎng)景中持續(xù)迭代。

在實(shí)際業(yè)務(wù)效果方面，易鑫集團(tuán)方面透露：“融前代理式人工智能已在實(shí)際業(yè)務(wù)場(chǎng)景中完成多輪迭代優(yōu)化，由代理式人工智能自主驅(qū)動(dòng)的流程比例提升至65%，轉(zhuǎn)化率提升20%+，整體運(yùn)營(yíng)效率提升100%以上?！惫具€表示，“繼去年開源行業(yè)首個(gè)Agentic大模型后，公司還將于今年下半年正式開源部分自研的Harness Framework（AI Infra），進(jìn)一步推動(dòng)汽車金融行業(yè)AI應(yīng)用的規(guī)?；?、規(guī)范化升級(jí)。”

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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