來源：市場資訊

（來源：老張投研）

我國變壓器，在海外賣爆了！

數據顯示，2025年我國變壓器出口總值達到646億元，同比增長36%，創下歷史新高。其中，單臺變壓器出口均價漲至20.5萬元，同比上漲約三分之一。

在這一浪潮下，特變電工站上高光時刻。

特變電工起源于昌吉市特種變壓器廠，1997年成功上市，成為“中國變壓器第一股”。

在2025年年報中，公司直接立下豪言壯志：計劃在2026年實現營收1100億元。

那么，特變電工能否實現這一愿景？

業績過山車

拉長時間來看，特變電工近年來的業績并不穩定。

2022年，公司業績迎來爆發，營收達到965.1億元，凈利潤達到159.14億元。

接下來幾年，公司的營收便一直維持在980億元左右，凈利潤在2024年更是縮水至41.11億元。2025年，公司凈利潤迎來修復，實現凈利潤59.54億元，同比增長43.69%。

那么，為什么會出現這種情況？

從業務來看，公司主營業務包括輸變電業務、新能源業務、能源業務及新材料業務。

業績的大起大落，主要受光伏行業的周期性沖擊和煤炭業務的拖累。

特變電工的新能源產品主要是生產多晶硅、建設以及運營新能源電站。

這一業務一度是特變電工的第一大業務，在2022年實現營收343.72億元，占比高達35.8%，毛利率高達57.82%。

近年來，光伏產業鏈供需失衡導致多晶硅價格持續走低，2022年，多晶硅的價格一度高達30.6萬元/噸；到了2025年6月，這一價格已跌至3.44萬元/噸的谷底。

這也導致特變電工該業務的毛利率在2024年迅速跳水至1.41%，2025年也并未好轉，僅為0.59%。

與此同時，煤炭行業也在進入下行周期。

新疆煤炭供需變化及價格下跌導致公司煤炭業務盈利下降，從2022年的47.63%降到如今的22.39%。

2026年一季度，公司經營活動現金流同比下滑近50%，主要原因正是煤炭銷售均價同比下降。

好在，特變電工也沒有坐以待斃。

一是在多晶硅業務上做減法。

通過減產降本、優化結構，公司2025年多晶硅產量下滑超50%，但實現了大幅減虧。

二是發展煤炭上下游，自建發電廠。

目前公司運營的電廠總裝機容量達4040MW，包括準東北一2×660MW“疆電外送”電廠、巴州2×350MW熱電聯產電廠等。

這一業務不僅消化了部分自產煤炭，還貢獻了高毛利的穩定收入。2025年，公司發電業務收入71.83億元，毛利率高達54.75%。

通過這些調整，特變電工正在逐步減輕周期性業務對整體業績的拖累。

特高壓接力

但真正扛起公司營收大旗的，還是電氣設備。

2025年，公司電氣設備實現營收267.6億元，同比增長19.66%。這塊業務的產品主要包括變壓器、各種開關、電線電纜等。

在輸變電設備領域，尤其是特高壓市場，特變電工仍然有很大的優勢。

特高壓是指電壓等級在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的輸電技術。

作為高效的遠距離輸電方式，特高壓具有輸送容量大、距離遠、效率高和損耗低等技術優勢。

2006年-2013年，公司先后研制出首臺1000KV特高壓交流變壓器、700MVA500kV核電站變壓器、160Mvar1000kV電抗器等設備，奠定了行業領先地位。

2024年，特變電工在我國特高壓市場占有率為16.7%，僅次于中國西電。

從訂單來看，2025年度，公司輸變電產業國內市場實現簽約562億元，同比增長14.47%；國際市場產品實現簽約20億美元（約140億元人民幣），同比增長約68%，合計在手訂單約700億元。

為了匹配訂單增長，公司也在加大擴建產能。

在經歷了兩年的下行期后，特變電工重新加大資本開支，為下一輪增長儲備彈藥。2025年，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付220.78億元。

4月16日，公司表示將投資近12億元建設西安高端智能制造園電容電抗項目，以增加電力配套設備的產能。

電網建設大周期

往后看，特變電工的增長動能依然充沛。

一方面，國內電網投資進入超級周期。

目前，國內對特高壓的需求主要來自電網的集中招標。

2025年國家電網組織多次特高壓設備招標，其中特高壓項目第四次設備招標采購的投標報價合計高達165億元，其中特變電工的總中標金額達24.8億元、占比15%，份額較為領先。

2026年1月，國家電網宣布未來五年計劃投入4萬億元用于電網建設，比上一個五年時期增加了40%，創下歷史新高。

這筆資金主要投向新型電力系統、特高壓建設、配網升級等核心領域，將撬動發電設備全產業鏈升級。

另一方面，公司海外市場開始放量。

歐美電網大多建在四十年前，比較老舊，目前進入新一輪替換期。

2025年12月，歐盟提出超萬億歐元的電網投資規劃，為全球電網現代化升級改造注入強勁動能。

同時，隨著AI大模型的快速發展，全球數據中心的電力消耗正在呈現指數級增長。

而數據中心需要大量的變壓器來進行電壓轉換和穩壓，這為特變電工的變壓器業務打開了一個新的需求市場。

截至2025年末，公司輸變電國際成套項目正在執行未確認收入合同及待履行合同金額超50億美元。

結語

對特變電工來說，曾經拖累業績的光伏與煤炭業務，正在通過減產、延伸產業鏈等方式逐步減負；而變壓器、特高壓等核心電氣設備業務的下游需求旺盛。

700億的訂單和海外業務的放量，都在為1100億元的營收目標鋪路。

2026年，特變電工正站在一個關鍵的十字路口。