本周5個(gè)交易日4陽(yáng)夾1陰，A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)沖高回落。我們可以看到，雖然本周只有1天收陰，但缺是破趨勢(shì)的放量長(zhǎng)陰線，直接導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的信心被完全摧毀。以至于周五探底回升時(shí)，兩市嚴(yán)重縮量了5800億。這表明，即便出現(xiàn)急跌，現(xiàn)在大家也都不敢輕易出手抄底。

　　而在昨天上午《A股重磅資金報(bào)告：周五縮量反彈主力猛抄底！下周一定要捂好籌碼》一文中，我統(tǒng)計(jì)出來(lái)的交易數(shù)據(jù)卻顯示，本周四大跌，以及本周五反彈時(shí)，主力機(jī)構(gòu)不僅沒有參與砸盤，相反還加大了抄底力度。那這是否意味著下周A股市場(chǎng)將出現(xiàn)連續(xù)修復(fù)呢？

　　想要知道這個(gè)問題的答案，我們就必須對(duì)本周末市場(chǎng)消息面做一次詳細(xì)的梳理，看看有沒有重量級(jí)的利好或利空，將對(duì)下周大盤走勢(shì)產(chǎn)生持續(xù)影響？

　　一，結(jié)束“地量”操作！央行25日開展6000億元MLF操作！

　　本周末，央行發(fā)布5月中期借貸便利招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2026年5月25日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。由于本月有5000億元MLF到期，這就意味著本月MLF加量續(xù)做了1000億元。

　　3月開始，我我多次和大家提到，央行雖然一直對(duì)外強(qiáng)調(diào)將維持適度寬松的貨幣政策。但實(shí)際上，央行一直在通過(guò)買斷式逆回購(gòu)和MLF凈回籠資金，且凈回籠資金量在最近幾個(gè)月呈現(xiàn)出逐級(jí)放大的跡象。

　　具體來(lái)看，今年3月，買斷式逆回購(gòu)?fù)斗?3000億，但到期16000億，凈回籠資金量達(dá)到3000億。這也是去年6月以來(lái)，央行首次通過(guò)買斷式逆回購(gòu)回籠資金。不過(guò)今年3月在MLF上，央行仍然凈投放了500億。綜合算下來(lái)，央行在3月凈回籠資金量是2500億。

　　今年4月，央行通過(guò)買斷式逆回購(gòu)再投放13000億，不過(guò)4月買斷式逆回購(gòu)到期量增加至17000億，則凈回籠資金量達(dá)到4000億。與此同時(shí)，央行4月通過(guò)MLF投放了4000億，而MLF還有6000億到期，凈回籠資金量也達(dá)到2000億。綜合算下來(lái)，央行4月凈回籠資金量為6000億，較3月倍增。

　　今年5月，央行在買斷式逆回購(gòu)上加碼凈回籠。兩次買斷式逆回購(gòu)各回籠資金5000億，合計(jì)是10000萬(wàn)億。值得注意的是，在MLF上，央行沒有凈回籠，而是凈投放了1000億。因此，央行5月凈回籠資金量為9000億，較4月繼續(xù)增長(zhǎng)。但即便如此，央行此舉還是向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性可能會(huì)回暖的預(yù)期。

　　在此前的文章中，旌揚(yáng)和大家提到過(guò)，央行為什么會(huì)突然收緊銀根？主要是美伊沖突爆發(fā)，全球通脹壓力加大。但現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)仍然維持在高位，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，通脹壓力并未減小。此時(shí)，央行選擇重新向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，則是跨周期調(diào)節(jié)思路的具體體現(xiàn)。

　　一方面，央行判斷國(guó)際油價(jià)已趨于穩(wěn)定，未來(lái)通脹壓力可能不會(huì)繼續(xù)增加；另一方面，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較3月有微幅回落，回落比例不大，但趨勢(shì)也需要警惕。我認(rèn)為，這可能就是央行重啟凈投放的主要原因。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能投資者不太容易對(duì)宏觀流動(dòng)性的改變有直觀感受，但去年6月到今年2月A股市場(chǎng)穩(wěn)步走強(qiáng)，今年3月后兩市震蕩加劇，這都足以表明，宏觀流動(dòng)性寬裕時(shí)，A股市場(chǎng)更容易走出資金牛；反之，則容易出現(xiàn)中期震蕩。

　　因此，若6月央行通過(guò)買斷式逆回購(gòu)和MLF同步向市場(chǎng)凈投放資金，則不排除大盤會(huì)再次走出中期主升浪！

　　二，證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合出手，整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)！

　　據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)22日消息，證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》。上述方案總體要求是經(jīng)過(guò)2年集中整治，全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”的整治目標(biāo)。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還依法對(duì)Tiger Brokers（NZ）Limited（簡(jiǎn)稱老虎）、富途證券國(guó)際（香港）、長(zhǎng)橋證券（香港）境內(nèi)外相關(guān)主體在境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等行為立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知。老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體被監(jiān)管出具行政處罰事先告知書，三家機(jī)構(gòu)將被沒收全部違法所得，并被依法嚴(yán)厲處罰。三家機(jī)構(gòu)構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，以及非法從事公募基金銷售業(yè)務(wù)、非法從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　這是本周末投資者最為關(guān)注的一件大事。有人認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)處罰老虎、富途、長(zhǎng)橋，是因?yàn)檫@些境外機(jī)構(gòu)與周四A股和港股大跌有關(guān)。也有人擔(dān)憂，處罰這些機(jī)構(gòu)后，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)短期巨震？

　　據(jù)我了解，證監(jiān)會(huì)處罰這三家境外機(jī)構(gòu)，是因?yàn)槠溥^(guò)去幾年以來(lái)的違法違規(guī)行為。早在2016年7月，證監(jiān)會(huì)首次風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)名就提到了這幾家機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)不合規(guī)問題。2021年10月，證監(jiān)會(huì)又對(duì)這幾家機(jī)構(gòu)的高管進(jìn)行了監(jiān)管約談，要求其依法規(guī)范面向境內(nèi)投資者的跨境證券業(yè)務(wù)。2022年12月，證監(jiān)會(huì)將這幾家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)定性為非法，并責(zé)令其整改。2023年，境內(nèi)已經(jīng)下架了這些機(jī)構(gòu)的相關(guān)商品。去年，又進(jìn)一步收緊了開戶和整改。

　　也就是說(shuō)，證監(jiān)會(huì)處罰這幾家機(jī)構(gòu)是因?yàn)闅v史上存在經(jīng)營(yíng)不合規(guī)的問題。這里主要涉及老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體未經(jīng)核準(zhǔn)，未取得經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可、經(jīng)營(yíng)證券融資融券業(yè)務(wù)許可，在境內(nèi)開展證券交易營(yíng)銷推廣、處理交易指令等相關(guān)證券業(yè)務(wù)并獲得相關(guān)收益，違反證券法規(guī)定，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。此外，三家機(jī)構(gòu)境內(nèi)外相關(guān)主體還違反了相關(guān)法律規(guī)定，構(gòu)成非法從事公募基金銷售業(yè)務(wù)、非法從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　從這點(diǎn)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)并不是因?yàn)檫@幾家外資機(jī)構(gòu)刻意做空才決定加以懲罰的。但這并不能說(shuō)明，周五大跌與外資機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。

　　這是因?yàn)椋毒C合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》提出了未來(lái)2年的整治目標(biāo)，要求經(jīng)過(guò)2年集中整治，全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”的整治目標(biāo)。

　　由于證監(jiān)會(huì)要求在2年整治期內(nèi)，禁止境外機(jī)構(gòu)為存量投資者在境內(nèi)非法提供買入交易、轉(zhuǎn)入資金等服務(wù)，只允許單向賣出交易并轉(zhuǎn)出資金。所以，不排除周四當(dāng)天，是部分非法外資機(jī)構(gòu)清理存量證券資產(chǎn)引發(fā)的調(diào)整。

　　當(dāng)然，這部分外資在整個(gè)市場(chǎng)中的占比并不高，只是起到了導(dǎo)火索的作用。當(dāng)天兩市大跌，更多還是跟風(fēng)盤出逃推波助瀾所致。而在跟風(fēng)盤中，量化、融資盤和散戶，可能才是主力軍。

　　三，“大鴿派”沃勒倒戈！美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)向突變，加息概率驟然飆升！

　　本周末，美聯(lián)儲(chǔ)傳來(lái)大消息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，凱文·沃什在華盛頓宣誓就任新一任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席。美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)天在白宮為沃什舉行就職儀式。特朗普表示，希望沃什成為一名“完全獨(dú)立”的美聯(lián)儲(chǔ)主席。

　　沃什在宣誓儀式講話中表示，將領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)“以改革為導(dǎo)向”的美聯(lián)儲(chǔ)，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)以“獨(dú)立性、清晰判斷與堅(jiān)定立場(chǎng)”履行控制通脹和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的職責(zé)。他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)的使命是“維持價(jià)格穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)”。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒本周末還表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)刪除政策聲明中的“寬松傾向”，這實(shí)際上為未來(lái)可能的加息打開了大門。值得注意的是，沃勒此前一直主張降息，是美聯(lián)儲(chǔ)中的主要鴿派，因此這一表態(tài)尤為引人關(guān)注。

　　旌揚(yáng)注意到，在沃勒講話之前，近期華爾街交易員普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早可能會(huì)在今年12月重啟加息。但隨著美國(guó)4月通脹率飆升至38%，且物價(jià)上漲已從個(gè)別領(lǐng)域擴(kuò)散至商品與服務(wù)多個(gè)類別。再加上沃勒支持刪除政策聲明中的“寬松傾向”措辭。

　　這使得市場(chǎng)押注推向美聯(lián)儲(chǔ)加息方向。最新數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為55%，而在更早的9月會(huì)議上加息的概率也接近50%。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明顯升溫，但據(jù)旌揚(yáng)觀察，上述消息并未在資本市場(chǎng)中掀起太大的波瀾。首先，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策最敏感的美元指數(shù)以及貴金屬價(jià)格，在周五晚沒有出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。其次，美股三大指數(shù)在周五晚悉數(shù)走強(qiáng)，道指還創(chuàng)出了歷史新高。

　　這再次說(shuō)明，美股較A股的韌性要強(qiáng)出一大截，因?yàn)樯鲜隼疹A(yù)期，并未導(dǎo)致美股下跌。且美股在絕大多數(shù)時(shí)候，也能扛住一些級(jí)別不太大的利空沖擊，始終保持在穩(wěn)步上行通道之中。

　　不過(guò)旌揚(yáng)要提醒大家的是，不管是我國(guó)央行還是美聯(lián)儲(chǔ)，貨幣政策轉(zhuǎn)向都是大事。現(xiàn)在美股沒有因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫出現(xiàn)調(diào)整，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的加息節(jié)點(diǎn)離現(xiàn)在還有距離。按照目前華爾街的預(yù)期，最近的加息節(jié)點(diǎn)也是9月和10月的議息會(huì)議，離現(xiàn)在還有幾個(gè)月的時(shí)間。

　　而一旦美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)因?yàn)橥泬毫x擇連續(xù)加息，美股中期震蕩的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)明顯增加。不僅如此，美股若震蕩風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)外溢到全球，A股同樣會(huì)因此出現(xiàn)調(diào)整。

　　綜合本周末市場(chǎng)主要消息面來(lái)看，仍然是一個(gè)多空參半的格局。我國(guó)央行貨幣政策轉(zhuǎn)向是中短期重要利好，不過(guò)目前還只是MLF轉(zhuǎn)向，暫時(shí)還無(wú)法確認(rèn)買斷式逆回購(gòu)的走向，因此該消息對(duì)大盤的短期走勢(shì)影響不會(huì)快速體現(xiàn)出來(lái)。證監(jiān)會(huì)處罰三家外資機(jī)構(gòu)的消息已經(jīng)落地，后面對(duì)A股市場(chǎng)的影響會(huì)逐漸弱化。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫是中期利空，但在9月之前，A股和美股因此出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整的概率不是太大。

　　至于下周的整體走勢(shì)，旌揚(yáng)認(rèn)為，在主力機(jī)構(gòu)抄底意愿明顯加強(qiáng)，且周末沒有重大利空的情況下，下周A股市場(chǎng)延續(xù)周五走勢(shì)穩(wěn)步反彈的概率要更大。不過(guò)旌揚(yáng)仍然要提醒大家，這里大盤的走勢(shì)還只是技術(shù)反彈，并非趨勢(shì)上行。下周反彈之后，6月初可能還會(huì)有小幅回調(diào)，但調(diào)整力度會(huì)比這兩周要小很多。