前天，一則重磅消息炸開投資圈。

5 月 22 日收盤后，中國證監會聯合八部門發布公告，對富途證券國際（香港）有限公司、Tiger Brokers（NZ）Limited（老虎證券）、長橋證券（香港）有限公司正式立案查處，定性為非法跨境展業。

不是警告，不是整改，是立案，是處罰，是沒收全部違法所得。

隨后富途公告，擬被罰沒總額約18.5 億元，創始人、CEO 李華個人被罰 125 萬元。老虎證券被罰沒合計約4.1 億元，CEO 巫天華同樣被警示并罰款 125 萬。

盤后美股，富途一度暴跌超 41%，最終收跌約 35%；老虎證券跌超 27%。兩家公司市值合計蒸發超百億人民幣。

數百萬富途、老虎用戶陷入集體焦慮。有人連夜登錄賬戶拋售離場，有人在社群反復追問資金安全，更多人茫然無措 —— 持有倉位怎么辦？錢還能拿回來嗎？以后還能炒港美股嗎？

這場看似突如其來的雷霆重擊，實則是一場長達五年的精準圍剿。從 2021 年 “無照駕駛” 定性，到 2026 年 “全面清退” 落地，監管步步為營，從未動搖。

而富途、老虎們在灰色地帶狂奔的日子，徹底到頭了。

靴子落地：不是整改，是連根拔起

處罰本身不算意外，但公告里兩件事，極具殺傷力。

1. 沒收全部違法所得，不是罰款，是 “連根拔起”。

過去監管措辭多是 “整改”“禁止新開戶”“下架 APP”，這次直接用沒收—— 法律含義完全不同。這不是罰款，是把過去賺的錢全部吐出來，18.5 億元，大致相當于富途過去兩三年的凈利潤總和。

2. 兩年 “只出不進”，之后全面退出。

根據同步發布的《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，設置2年集中整治期：

整治期內，存量境內用戶只能賣出、轉出資金，不能買入，不能轉入資金；

2年后，相關機構要全面關停境內網站、交易軟件及配套服務器，徹底退出內地市場。

這意味著，如果你現在在富途或老虎有賬戶、有倉位，接下來兩年你只能做一件事：賣出，然后把錢轉走。

很多人覺得這件事太突然。但如果一直關注跨境金融監管這條線，會發現這一天其實從五年前就開始倒計時了。

2021 年：定性 “無照駕駛”，敲響第一記警鐘。

彼時，富途、老虎憑借 “零門檻開戶、低傭金交易、中文 APP 服務”，在內地瘋狂擴張，用戶規模呈指數級增長。大量內地用戶繞過外匯管制，通過跨境券商交易港美股，資金無序外流風險加劇，合規漏洞日益凸顯。

時任央行金融穩定局局長孫天琦公開表態：跨境互聯網券商是在國內 “無照駕駛”，屬非法金融活動。這是官方首次對跨境券商給出明確定性，相當于公開警告：這條路，不合規，再走就要出事。

2022 年：正式定性非法，叫停增量業務。 12 月 30 日，證監會發布重磅公告：正式認定老虎、富途構成非法經營證券業務，要求 “有效遏制增量，有序化解存量”。

從 2022 年底開始，內地用戶已經不能再新開富途、老虎賬戶，存量用戶雖可正常交易，但擴張之路已被封死。

2023 年 5 月，富途牛牛、老虎國際 APP 從內地應用商店全面下架。用戶無法再下載安裝，存量用戶雖可繼續使用，但服務通道被持續收緊，更新維護、客服支持逐步弱化，體驗斷崖式下滑。

這一步，是從 “禁止增量” 到 “弱化存量服務” 的過渡，讓內地用戶逐步 “出清”，降低后續清退阻力。

2025 年，部分跨境券商開始 “鉆空子”：通過境外關聯主體、第三方引流、線下代理等方式，變相為內地用戶提供開戶、交易服務，甚至誘導內地用戶赴港開戶，非法展業問題死灰復燃。

監管迅速出手，二次收緊政策：明確大陸用戶即便跑到香港，也基本無法再通過富途、老虎開戶；同時加大對變相展業行為的排查力度，約談相關機構高管，警告 “再違規將頂格處罰”。

2026 年 5 月 22 日：靴子徹底落地。證監會聯合八部門，直接立案、頂格處罰、沒收全部違法所得、限期全面退出，沒有任何回旋余地中國證券監督管理委員會。

這不是一場閃電戰，是一場持續五年的圍剿，只是最后一刀來得比多數人預想的還重。

灰色生意的原罪：規模越大，死得越快

所有人最想知道的問題：為什么是富途、老虎？為什么罰得這么重？

答案很簡單：無照駕駛，規模越大，原罪越深。

金融是特許經營行業，牌照是金融世界的準入證。富途、老虎在境內未取得證券經紀、融資融券等法定資質，卻通過中文 APP、境內推廣、便捷開戶等方式，吸引海量內地用戶參與美股、港股交易，本質上是無證經營。

過去幾年，富途、老虎靠著互聯網思維和 “低門檻、高便利” 打法，迅速做大，用戶規模和資金體量驚人：

富途內地用戶占比曾超 15%，老虎約 10%；富途在香港散戶券商市占率超 50%，老虎緊隨其后，兩家幾乎壟斷內地散戶出海交易市場。

大量內地用戶通過跨境券商交易，資金繞過正規渠道流出，一旦市場波動，用戶虧損維權無門，跨境追責難度極大，風險最終會傳導至整個金融體系。

監管五年間多次警示、約談、整改，但富途、老虎始終心存僥幸、陽奉陰違：

2022 年叫停增量后，仍通過第三方渠道變相拉新；

2023 年 APP 下架后，仍通過境外鏈接、舊版本為內地用戶提供服務；

2025 年二次收緊后，仍誘導用戶赴港開戶、違規展業。

它們把監管的寬容當作軟弱，把整改時間當作繼續撈錢的窗口，認為 “法不責眾”“監管會放水”。但金融監管的底線不容觸碰，灰色地帶的紅利，短期誘人，長期致命。

規模越大、違規越久、僥幸心理越強，最終處罰就越重。無照駕駛五年，終被吊銷 “駕照”，沒收 “違法所得”，付出慘痛代價。

富途老虎事件，表面是跨境券商整治，深層是中國金融監管體系對 “無照駕駛” 灰色地帶的徹底清場。

金融行業的特殊性在于風險外溢性強、影響面廣。無牌機構開展業務，不僅容易引發市場亂象、投資者損失，還可能導致資金無序外流、外匯管制失效、系統性風險累積。

過去幾年，跨境券商靠著 “灰色地帶” 快速發展，但合規原罪始終存在中國證券監督管理委員會。監管五年圍剿，不是 “突然變臉”，而是風險累積到一定程度后的必然出手。

一個做了五年的局，最后在一個普通的周四晚上收網，所有人都知道這一天會來，卻沒料到來得這么干脆。

沒收全部違法所得，這五個字是一個信號：灰色地帶的生意，最終是要還的。

富途、老虎能不能活下去？大概率能，海外市場是它們的續命符。