鮑威爾正式離職之后，沃什接過美聯儲大權。5月13日，在美國參議院以54票贊成、45票反對的結果敲定了沃什的任職資格，該次投票也成為了美聯儲歷史上最具有爭議的一次人事任命表決。

隔了兩天之后，執掌美聯儲八年之久的鮑威爾卸任，沃什正式上任。

新掌門人剛剛上任不久，30年期美國國債收益率就一下子沖破了5.1%的大關，市場的普遍預期是美聯儲接下來會繼續加息，留給沃什的并不是好的局面，而是滿地的經濟爛攤子。

鮑威爾在八年的任期里政績和爭議都有。2020年新冠疫情突然爆發，全球金融市場出現劇烈波動，鮑威爾馬上把聯邦基金利率降到零，并且啟動了無限量量化寬松政策，在市場上大量注入資金。

這樣就穩定住了動蕩的局面，美股停止了下跌的趨勢，企業債券市場也沒有完全崩潰。

但是之后的經濟判斷出現了明顯的錯誤。2021年國內物價開始上漲的時候，鮑威爾一直認為這是暫時的現象，并且這種看法后來被市場的很多方面所否定。

到 2022 年美國消費者價格指數（CPI）達到 9.1%，創下了過去四十年來的新高點時，美聯儲才承認存在通貨膨脹的問題。從 2021年3月起，美聯儲連續11次提高利率，最后把利率維持在了5.25%-5.5%之間。

但是由于政策調整的速度很快，大幅度加息并沒有使美國經濟陷入衰退，勉強實現了經濟軟著陸。

卸任之后，鮑威爾并沒有完全退出美聯儲，仍然擔任理事一職，直到2028年任期結束，在所有前任美聯儲主席中非常罕見，外界普遍認為他是想繼續堅持自己的觀點，保持美聯儲的獨立性。

鮑威爾在任期間留下的另一個遺留問題就是弊端很大。持續加息可以有效地控制住通貨膨脹率，但是會大幅度提高美國國債的利息支出。

到今年五月份為止，美國聯邦債務總額已經接近39萬億美元了，根據預測，在2026財年里僅僅債務利息支出就將達到一萬億美金以上，這個數字甚至超過了國防開支。

根據美國國會預算辦公室的數據，在2025年10月至2026年2月之間，由于公共債務增加而產生的凈利息費用比去年同期增加了310億美元。

換算過來的話，美國每天要承擔將近30億美元的債務利息支出，并且這筆錢不能帶來任何收益，只能用來還以前欠下的債。

沃什接任現在的美聯儲之后，內外部經濟的壓力就會迎面而來。目前最大的問題就是通貨膨脹再次上升。4月份美國CPI同比上漲了3.8%，這是自2023年6月以來的新高點，而核心CPI則回升到了2.8%。

國際油價上漲是導致通貨膨脹的一個重要原因。今年 2 月底的時候，美國和以色列兩國一起對伊朗進行了空襲，并且伊朗也封鎖了霍爾木茲海峽進行回擊，全世界有三分之一的海上石油運輸路線被切斷了。

WTI原油今年內已經漲了超過16%，從而使得美國汽油價格以及物流運輸費用都隨之上升。由供應方引起的物價上漲，靠美聯儲調節利率來解決是不可能的，因為加息只能抑制市場需求，不能解決物資供應不足的根本問題。

美聯儲內部的意見很難達成一致。白宮一直要求降低利率，但是美聯儲內部的態度都是緊縮政策。就連之前支持寬松政策的理事們也開始表示出對加息可能性的考慮，這使得市場對于年內加息的預期也在逐漸增強。

沃什在就職演講中提到要實行偏向于改革的貨幣政策，但是由于通脹率居高不下、油價起伏不定以及巨大的財政赤字等因素的存在，他的政策空間很小。

降息可以促進物價上漲，而加息則會使債務利息負擔加重，無論是采取哪一種方式都會帶來一定的問題。

深層次的風險也表現在美元的地位上，各國央行開始改變外匯儲備構成。到2025年為止，世界各國總共拋售了3000多億美元的美國國債，并且購買了超過1000噸黃金，每年購買的黃金數量排在歷史上第二位。

目前黃金占到各國央行儲備的比例已經達到了25%，這是自上世紀八十年代以來第一次超過了美國國債。

根據國際貨幣基金組織的數據，在全球外匯儲備中，美元所占的比例已經下降到了 56.92%，這是自 1995 年以來的最低水平，相比 2001 年達到的 72% 的最高點，美元份額一直在減少。

中國央行已經連續 17 個月增加黃金持有量，目前黃金儲備總量已經超過 2300 噸；波蘭也在考慮于 2026 年將其黃金儲備提高到 700 噸。

各國改變儲備結構的原因是擔心美元資產的風險，在 2022 年俄羅斯外匯儲備被凍結之后，各國也都變得小心起來。

雖然去美元化的聲音已經持續了很長時間，但是美元仍然在全球占據著主導地位。在跨境貿易結算和海外金融融資方面，美元仍然是主要的結算貨幣。

各國減少對美國國債的投資，并且增加黃金儲備，都是為了降低資產的風險，并沒有出現可以取代美元的世界貨幣體系。

人民幣國際化進程不斷推進，歐元使用的范圍也越來越大，但是短期內還不能動搖美元的基礎。

目前美元資產的安全性和可靠性都在下降，但是它方便使用的特性仍然不可替代，兩者的差距正在逐漸擴大。

沃什所要面對的挑戰并不僅僅是簡單的改變利率水平這樣的技術性問題。將近39萬億元的國債、每年上千億元的利息支出以及減稅政策、社保醫療開支不斷增長等深層次的經濟結構問題，單單靠美聯儲主席一個人是無法改變的。

加息可以暫時緩解美元信用下降的趨勢，但是不能彌補財政赤字巨大的空缺。

鮑威爾八年任期表明美聯儲能夠應對突如其來的經濟危機，在此之后沃什所要做的就是為美聯儲找到一條長期的發展道路，目前的結果還不能確定。