2000億“藍思系”要搶AI時代入場券？

作者 | 于婞 孫夢圓

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

剛剛在國宴上與馬斯克、黃仁勛、庫克等全球科技大佬同席的“玻璃女王”周群飛，轉身就在資本市場拋出了一筆“骨折價”并購。

5月18日晚，周群飛旗下藍思科技(300433.SZ、6613.HK)宣布，擬以2.2港元/股的價格，收購港股上市公司巨騰國際(3336.HK)27.81%股權，總對價約7.34億港元（約合人民幣6.36億元），并計劃進一步發起全面要約，拿下控股權。這個價格，相較巨騰國際停牌前4.05港元/股的股價，直接打了約5.4折。

若拿下巨騰國際控股權，周群飛將坐擁2家上市公司，“藍思系”初具雛形。

但對于收購巨騰國際，資本市場顯然先被“嚇”了一跳。復牌后，巨騰國際5月19日收盤暴跌超25.93%，5月20日繼續下挫1%，5月21日跌4.38%。三天跌了31.31%。直到5月22日才回彈了5.28%，收盤報2.99港元/股，總市值36億港元。

藍思科技的情況也不遑多讓，A股和港股股價都是連續2天下跌，不過后來均回彈，5月22日藍思科技A股漲5.18%，報收38.4元/股，總市值2027億元

對此，《財經天下》周刊稱，藍思科技24萬股東，坐了場過山車。

資本市場的反應如此之大，是因為周群飛買下的并不是一只“現金奶牛”，而是一家已經連續三年陷入虧損泥潭的“拖油瓶”。

那么問題也來了，這位“玻璃女王”，為何偏偏看上了這家虧錢公司？

浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平認為，巨騰國際作為全球PC結構件龍頭，手握金屬結構件技術與海內外多元產能。此次收購能夠補齊藍思科技金屬結構件短板，形成玻璃+金屬一體化供應模式，助力企業搶占AI PC賽道，同時擴充非蘋果客戶資源，緩解對果鏈的依賴。

圖源：罐頭圖庫

01
巨騰國際3年虧損11億

“骨折價”賣殼

巨騰國際“股折價”賣身，與其多年的虧損有直接關系。

巨騰國際成立于2000年，由鄭立彥、鄭立育與洪再進三位創始人共同創立。公司2005年在港交所掛牌上市，后來又在2009年以中國臺灣省存托憑證方式在臺灣證券交易所掛牌。公司至今已運營約26年。

作為一家專業的3C產品機構制造商，Wind顯示，巨騰國際自成立以來一直主要從事生產及銷售筆記本型計算機外殼及手持裝備外殼業務，其后積極拓展生產線，亦制造及銷售LCD個人計算機、數碼相機及游戲機的外殼。公司產品為半制成消費品，大部分交予客戶在中國的廠房作進一步加工，再推廣銷售予最終用戶。

不過從業績來看，巨騰國際的表現難言出彩。Wind數據顯示，上市20年來，公司營收從未突破過百億，2021年曾摸到過98.69億元，但緊接著就開始走下坡路，2025年營收只有50.01億元。

利潤方面，巨騰國際2016年凈利潤曾出現劇烈下滑，過去9年凈利潤從未突破過1.5億元，過去三年更是出現虧損，且虧損規模有擴大的趨勢，2023-2025年分別是-2.01億元、-4.62億元、-4.31億元。三年累計凈虧損10.94億元。

圖源：Wind

這樣一家公司，“玻璃女王”看上它什么了？

影響力研究院品牌與IP委員會副主任高承飛認為，藍思科技此次折價收購巨騰國際，核心目的不是財務投資，而是產業鏈卡位。

藍思科技方面也確認了這點，公司表示，本次收購是公司基于對AI硬件全產業鏈進入規模化落地的前瞻性布局。

02
藍思科技為何要買“拖油瓶”？

再看藍思科技本身。過去市場對藍思科技的認知很簡單，即“蘋果玻璃蓋板供應商”。無論是iPhone玻璃、陶瓷后蓋，還是消費電子外觀件，本質都屬于“材料加工”。

但問題在于，玻璃只是整機里的一個零部件。近年來，藍思科技的業績雖然穩定增長，但2025年增速明顯放緩。具體來看，公司2025年營收744.1億元，同比增長6.46%，增速較2024年的28.27%下降21.81個百分點；2025年歸母凈利潤40.18億元，同比增長10.87%，較2024年的19.94%下滑9.07個百分點。

2026年一季度，藍思科技的業績不佳，營收141.4億元，同比下降17.13%；歸母凈利潤虧損約1.5億元，同比由盈轉虧。公司明確表示，虧損主要因為智能手機與電腦類業務收入減少，以及財務費用增加。

藍思科技需要新的故事，而真正利潤更高、產業鏈控制力更強的，是“整機制造能力”和“系統級結構件能力”。這也是為什么藍思科技近年來不斷強調“材料—組件—整機”垂直一體化。

在收購巨騰國際的公告中，藍思科技再次提到這一概念，稱本次交易的推進將強力助推公司加速兌現中長期戰略藍圖——“致力于成為全球精密制造領域的領導者，以技術創新為核心引擎，構建‘材料-組件-整機’ 垂直一體化能力，深化消費電子、汽車電子、商業航天、AI硬件四大業務板塊的協同生態，打造可持續增長的全球化產業平臺”。

因此，藍思科技表示，收購巨騰國際不僅著眼于3C領域，更是向AI硬件多場景共同發展，夯實一站式精密制造龍頭地位的戰略舉措。

圖源：罐頭圖庫

巨騰國際雖然業績很“骨感”，但要講的故事很“性感”。

高承飛指出，巨騰國際主營筆記本和手持設備外殼，在金屬結構件領域有成熟產能和客戶基礎，這正是藍思科技從"玻璃"向"金屬+整機"延伸所急需補齊的短板。當前港股電子產業鏈估值整體偏低，巨騰國際2025年虧損約6.65億港元，市值承壓，藍思以45%折價入主，實際是用6億多人民幣的代價，換取了一個港股上市平臺、現成的精密制造產能，以及向AI PC、AI服務器結構件延伸的跳板。

高承飛進一步表示，更深一層看，收購巨騰后，藍思可將自身在AI硬件領域的頭部客戶資源導入標的公司，實現產能協同與客戶共享，這是典型的"以空間換時間"的戰略并購，而非簡單的抄底套利。

03
“玻璃女王”也盯上AI

如今的周群飛以“玻璃女王”的形象示人，她坐在國宴主桌附近，與馬斯克、黃仁勛、庫克同場。她執掌的藍思科技，是全球消費電子產業鏈繞不開的核心供應商。她本人也憑借藍思科技成為富豪榜常客，并且曾經問鼎“中國女首富”。2025年，周群飛與丈夫鄭俊龍再次登上《胡潤百富榜》，位列第32位，財富值1110億元。

但回顧來時路，周群飛的成功并不容易。

她1970年出生于湖南湘鄉的一個小山村，母親早逝、父親殘疾。十幾歲時，周群飛離開老家前往深圳打工補貼家用，先在玻璃廠做女工，后升至管理者，再后來，她選擇辭職自闖一片天。

早期以“小作坊”模式創業的周群飛是做手表玻璃加工的，2003年，她和合伙人成立了藍思科技，開始專注手機防護視窗玻璃業務。當時，和大客戶摩托羅拉的合作讓她掘得了第一桶金。

2007年，喬布斯攜第一代iPhone正式亮相，開啟智能手機行業變革。而首代iPhone觸摸屏玻璃，正是由藍思科技加工生產。

此后至今，藍思科技和蘋果的合作逐步深入，并延伸到產業鏈藍寶石（應用于攝像頭蓋板、手機指紋識別蓋板等）、精密陶瓷（應用于側鍵按鍵、攝像頭圈口）等領域，后者也一躍成為藍思科技最重要的客戶。2021年，藍思科技曾在年報中公開部分客戶資料，其中第一大客戶蘋果為其貢獻了300.98億元的銷售額，在其年度銷售總額中占比高達66.49%。

和蘋果的深度合作也使得市場上更多智能手機廠商看到了藍思科技的能力，后如三星、小米、華為等品牌也成為其穩定客戶。

在上述企業訂單支持下，藍思科技不僅業績長勢喜人，2015年3月，還成功在深交所掛牌上市。也是在那一年，周群飛憑借著500億元的身家，超過富華陳麗華、碧桂園楊惠妍、龍湖吳亞軍等榜單常客，一舉拿下《2015胡潤女富豪榜》榜首之位。

周群飛的財富積累和智能手機市場的繁榮發展是分不開的，其中蘋果的領先地位毋庸置疑。但過度依賴單一客戶也是一把雙刃劍，藍思科技也因此吃到了苦果。

2016年，iPhone出現自2007年發行以來首次年銷量下滑，藍思科技來自蘋果訂單的營收驟降30.80%，公司遭遇上市后首次年營收負增長。2018年第四季度，蘋果手機出貨量同比下降11.8%，藍思當季巨虧4.28億元，并持續虧損至2019年上半年。

疫情期間，2022年，蘋果實現年出貨量2.26億臺，較2021年的2.36億臺減少940萬臺。在此背景下，藍思科技上半年則開始虧損。截至當年6月底，公司實現營收191.83億元，同比下降10.31%；凈利潤虧損2.67億元，同比減少111.49%。從2022年全年來看，雖然藍思科技在年末實現扭虧為盈，但整個智能手機行業的低迷態勢卻尚未扭轉，這也導致當年券商等對其評級態度更加謹慎。

于是，“玻璃女王”周群飛開始不斷尋找第二增長曲線。

圖源：罐頭圖庫

2020年，藍思科技就曾以99億元現金收購可成科技旗下的可勝泰州和可利泰州兩家公司各100%股權，正式切入金屬機殼市場。可成是臺灣機殼制造巨頭，為蘋果iPhone提供金屬機殼。這筆交易不僅讓藍思補齊了金屬結構件的短板，還意味著藍思科技能從“只做一塊玻璃”升級為“玻璃+金屬”一體化供應商，向“一站式精密制造平臺”邁出了最關鍵的一步。

近年來，隨著人工智能的快速發展，藍思科技頻頻跨界AI領域。

藍思科技早已將智能汽車定為“第二增長極”，產品涵蓋車載電子玻璃、中控屏模組、智能B/C柱等；公司在2025年報中明確提及，已在人形機器人領域實現頭部模組穩定量產，并將各類關節模組、靈巧手等核心部件導入頭部客戶。目前公司已構建覆蓋人形機器人、機器狗等整機研發與量產體系。

資本運作方面，2025年12月，藍思科技發布公告，宣布擬戰略收購裴美高國際有限公司（PMG）100%股權，從而間接獲得元拾科技（浙江）有限公司的控制權。元拾科技正是英偉達服務器機柜（Rack）的供應商之一，主要負責機架、滑軌、托盤等核心組件，并且是全球僅5家持有英偉達RVL（推薦供應商名單）認證的企業之一。此次收購被視為藍思科技切入英偉達AI算力供應鏈的關鍵落子。

在此次收購巨騰國際的公告中，藍思科技也提到，本次交易的目的是為把握 AI 技術引領全球產業變革這一歷史性產業機遇，為公司搶占市場先機奠定堅實基礎。

林先平表示，近年來藍思科技持續布局汽車電子、AI服務器、人形機器人等賽道，市場對其多元化策略爭議不斷。從行業角度來看，該布局利弊并存。長期層面，新賽道與主業精密加工技術同源，可共享產能與研發資源，豐富營收結構，從根源分散消費電子行業及單一客戶的經營風險。

如今又把巨騰國際收入囊中，“玻璃女王”未來發展的邊界似乎更寬了。

藍思科技表示，2025年是公司承前啟后、戰略升級之年，公司全面擁抱AI時代發展機遇，通過深入智能化轉型、產品結構升級和布局戰略新興產業，推動新舊動能轉換，確立了重點發力AI服務器、具身智能機器人、商業航天三大領域的發展戰略。這也是為未來業績換擋加速做好準備。

“但不可忽視短期發展隱患。”林先平分析認為，“多賽道同步擴張致使企業資本開支、研發成本激增，疊加消費電子行業內卷，現階段新業務營收占比較低，尚未形成盈利支柱，不僅拖累主業利潤，也加大內部管理難度。整體而言，藍思科技多元化發展方向契合行業趨勢，后續企業需把控投資節奏，優化資源分配，平衡主業與新業務發展，方能實現長效穩健發展。”

藍思科技自己現在并不輕松，尤其在一季度已經虧損的背景下。因此，資本市場真正擔心的，不是“買不買”，而是周群飛到底能不能把巨騰國際救活？

你覺得“玻璃女王”能把“便宜殼”變成“好資產”嗎？評論區聊聊吧。