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在證券行業“高歌猛進”的2025年，太平洋證券（601099.SH）卻因經營問題成為唯一一家收到上交所2025年年報問詢函的券商。

近日，太平洋證券披露公告顯示，上交所針對其去年經營業績、信用業務、債權投資及其他債權投資等方面進行了問詢，公司去年經營業績是否與行業趨勢相符等問題被重點提及。

受政策紅利與市場回暖的影響，2025年證券業整體經營業績顯著回升。同花順iFind數據顯示，在已披露年報的100余家證券公司中，有90家公司去年凈利潤實現了增長，60多家增速超過30%。

而太平洋證券的業績卻在行業普漲的背景下逆勢下滑，全年實現營業收入13.27億元，同比增加0.6%；歸母凈利潤2.11億元，同比減少4.32%，盈利增速在上市券商中排名倒數第二。

太平洋證券在回復函中解釋稱，公司去年盈利水平與行業整體增長趨勢確實存在一定差異，一是因為公司部分業務收入端增長動力略有不足，其二則是出于審慎性原則，對年底存在進一步減值跡象的資產計提減值，整體影響了公司2025年利潤表現。

值得一提的是，太平洋證券的業績壓力主要集中在去年四季度，當季，太平洋證券罕見產生了3500萬元的虧損。這一特殊現象也被上交所列為重點問題問詢。

太平洋證券將其歸因為，公司證券投資業務未能及時根據市場變化調整投資策略，第四季度股票投資虧損3016萬元，可轉債投資收益環比減少4850萬元。

去年第四季度，上證指數累計上漲2.22%。據太平洋證券年報披露，年末公司自營股票持倉規模為13570.83萬元，按此計算，四季度公司自營持股的收益率為-20.5%，炒股水平可見一斑。

年報顯示，太平洋證券全年公允價值變動實現4971.36萬元，較上年同比驟降46.89%，主要由于持倉證券市值變動所致，也因此直接影響利潤表現。

步入今年一季度，太平洋證券的業績并沒有得到好轉，反而進一步加速下行，當季營收、歸母凈利潤分別同比下滑18.62%、64.11%。

多業務疲軟

太平洋證券成立于2004年，總部位于云南省昆明市，2007年12月成功在上交所上市。作為一家老牌上市券商，太平洋證券去年的主營業務盈利能力卻沒能跟得上“大部隊”。

年報顯示，除經紀業務外，公司資管、投行兩大主營業務收入盈利能力均有不同程度的下滑。其中，資管業務受監管整改、產品清算與市場環境等多重因素影響，去年營收下滑了12.08%。

投行業務的營收則直接“腰斬”至7500多萬元，毛利率較上年減少58.16個百分點，且該業務凈利潤已轉為負值。而去年43家上市券商實現投行業務手續費凈收入399億元，增長幅度達30.05%。

對于投行業務的疲軟，太平洋證券表示，盡管去年國內資本市場蓬勃發展，IPO與再融資、債券發行市場規模穩定增長，投行業務有所復蘇，但行業集中效應較為明顯，中小券商業務發展相對承壓。

與此同時，城投債目前仍延續“控增化存”政策基調，疊加去年云南市場州市一級公司債發行規模、費率雙雙下降，對投行業務長期依賴本土市場的太平洋證券造成了一定的影響。去年公司債券融資業務規模下滑，全年實現手續費凈收入0.75億元，投行業務收入同比減少56.59%。

而太平洋證券自營業務方面的短板則更加明顯。

去年下半年國內權益市場走強，主要寬基指數普遍上漲，但在面對市場波動時，太平洋證券因持倉策略存在不足，全年僅取得0.17億元的相關收入，同比大幅降低15.55%，與行業趨勢存在較大差異。

公司全年自營收入之所以能實現1.37%的增長，主要還是依靠債券市場，為其帶來了3.32億元的固定收益。

大額計提引起上交所追問

此次上交所的問詢函中，還有一個核心問題便是太平洋證券近年大額計提減值準備的充分性和合理性，重點覆蓋信用業務、債權投資及其他債權投資兩大板塊。

信用業務方面，公司該業務主要包括融資融券、股票質押式回購兩類。2025年末，公司融資融券業務余額28.66億元，較上年末增長25.23%；公司股票質押式回購業務（含轉入應收款項的逾期項目）整體規模已歸零。

這意味著，太平洋證券的信用業務收入目前完全在依賴融資融券業務。

然而，公司信用業務規模在不斷擴大，利潤卻在減少。去年信用交易業務只實現了0.97億元的營業利潤，且較上年大幅下滑17.16%。

對此，公司在年報表示主要是因為計提信用減值損失增加。但這個解釋仍引起了上交所的關注，要求公司補充披露近三年公司信用業務的經營情況，并對近年來大額計提減值準備進行說明。

根據太平洋證券的回復來看，計提減值和其股票質押業務歷史遺留的風險有較大的關系。

自2018年起，公司股票質押業務風險陸續爆發，江蘇隆明、達孜恒盛等多家客戶股票質押違約，公司被迫加大壞賬處置力度，導致當年歸母凈利潤虧損13.22億元，同比暴跌1237.14%。創下上市以來最差業績。

此后，太平洋證券逐漸叫停了股票質押式回購業務，但處置存量違約項目的動作仍在持續。2023年、2025年分別累計計提減值（含回款）4826萬元、10萬元；2024年因成功回收資金逾2000萬元，當年沖回減值準備1895萬元。

針對計提減值的合理性，太平洋證券表示公司嚴格遵循《企業會計準則》中關于預期信用損失模型的要求；且對公司整體風險偏好保持風險中性態度，認為信用業務近年大額計提減值準備與公司整體風險偏好相匹配。

債權投資及其他債權投資方面，公司計提的減值準備金額同樣不低。

截至2025年末，公司債權投資賬面原值2.06億元，累計計提減值準備2544萬元；公司持有其他債權投資初始成本1.76億元，累計計提減值準備高達1.49億元，減值比例達84.7%。

經過幾年的出清處置，東旭光電和康得新減值準備在2025年末已計提得比較充分；公司所持的PR赤城建為正常還本付息的企業債券，該債券已于2026年1月18日到期，收回投資本金及利息；未來最大風險敞口為2025年末賬面凈值491.66萬元。

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