作者丨流光

編輯丨關雎

圖源丨深演智能

5月27日，北京深演智能科技股份有限公司（下稱“深演智能”，02723.HK）在港交所主板掛牌上市，成為港股“企業決策AI智能體第一股”。

深演智能開盤價報155港元/股，開盤市值141億港元（約合123億元人民幣）。截至收盤，股價203港元，較發行價漲266%，市值184億港元。

深演智能的前身是2009年成立的品友互動，聯合創始人是兩位北大校友——黃曉南和謝鵬。

公司最早做程序化廣告投放，后來逐漸轉向AI營銷與銷售決策。目前核心產品包括智能廣告投放平臺AlphaDesk、全域數據管理平臺AlphaData，以及2025年推出的企業級決策智能體Deep Agent。

2025年公司收入5.77億元，同期凈利潤918萬元。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計算，深演智能是中國營銷和銷售決策AI應用市場排名第一的公司，市場份額2.6%。

上市后，九弦資本持股15.74%，是深演智能第一大外部機構股東。其他機構股東包括：中國移動旗下中移基金持股9.83%、富德懋賞持股9.52%、上海懋耀持股8.17%、起點創投持股2.92%、長江國弘持股2.49%、深創投持股2.02%。

董事會主席、董事兼總經理黃曉南持股18.86%，執行董事兼副總經理謝鵬持股13.29%。兩人作為一致行動人，合計控制公司32.15%的投票權。

按照收盤市值184億港元計算，黃曉南身價34億港元，謝鵬身價24億港元。

2016年，黃曉南入選了創業邦“最值得關注的女性創業者”榜單。當時，品友互動剛完成D輪融資，估值15億元。十年后，公司終于成功上市。

01 兩位北大校友聯合創業

黃曉南出生于1976年，今年50歲。她本科在北京大學讀英語專業，輔修法律，畢業后去了廣州寶潔做品牌管理。

深演智能董事會主席、董事兼總經理黃曉南

90年代末的寶潔已經開始大量使用尼爾森零售數據做市場分析。那時“數據驅動”還不是流行詞，大多數企業仍靠經驗和直覺做決策。但黃曉南已經意識到，營銷其實可以被量化。

后來，她赴加州大學洛杉磯分校（UCLA）攻讀MBA，隨后進入麥肯錫做營銷戰略咨詢。幾年咨詢經歷里，她接觸了大量消費企業，也逐漸形成一個判斷：企業營銷預算里，存在大量無法被衡量的浪費。

謝鵬是北大的法學碩士，也在廣州寶潔做過區域銷售經理。但兩人在寶潔共事的時間不長，真正重新建立起聯系，是在離開寶潔多年之后。

2008年前后，美國互聯網廣告行業開始流行“行為定向廣告”概念，即通過用戶瀏覽、點擊等行為數據，判斷其潛在興趣，并實現更精準的廣告投放。黃曉南和謝鵬都意識到，這種模式很可能會在中國互聯網廣告市場快速復制。

2009年，兩人創辦品友互動。公司最早的辦公室位于北京回龍觀的一處兩居室里，團隊規模也不大。

2010年，中國互聯網廣告市場進入快速發展階段。品牌廣告預算開始從傳統媒體向線上遷移，但大部分廣告主并不具備數據化投放能力。誰能幫助企業更精準地買流量，誰就有機會建立新的平臺能力。

品友互動踩中了這一階段。

2011年，公司完成750萬美元A輪融資。隨后幾年，寬帶資本、長江國弘等機構陸續進入。到2015年D輪融資時，中移基金、深創投、九弦資本等機構開始入股。

其中，中移基金是中國移動旗下產業基金，不僅投資了深演智能，還押注了另一家明星公司摩爾線程。目前，摩爾線程財務副總裁薛巖松擔任深演智能獨立非執行董事。

2017年E輪融資完成，由起點創投獨家投資，公司投后估值升至19億元。

也是在這一階段，深演智能逐漸形成了后來最核心的產品AlphaDesk。其雛形是2011年上線的DSP平臺，當時它只是一個程序化廣告投放工具。之后幾年，團隊不斷接入媒體平臺、用戶行為數據和企業營銷數據，再通過算法模型優化廣告出價與投放邏輯。

黃曉南后來形容，這個過程有點像“訓練一個不斷學習的機器”。

到2019年，品友互動正式更名為“深演智能”。

黃曉南后來解釋，“深”代表深度挖掘數據價值，“演”取自《新語·明誡》中“觀天之化，推演萬事之類”。相比“品友互動”時期強調廣告平臺屬性，“深演智能”這個名字更清晰地指向了AI營銷與決策的定位。

02 近90%收入來自廣告投放

深演智能的核心業務，本質上還是幫助企業提高營銷效率。

其中，AlphaDesk主要提供智能廣告投放服務。它接入了抖音、騰訊、快手等超百家頭部媒體平臺，實現了小屏與大屏的全媒介、多場景一站式管理。當廣告曝光機會出現時，系統會在毫秒級時間內完成用戶轉化概率預測，并自動計算出價。

AlphaDesk還包含一項更底層的智能預算分配能力：當某個媒體渠道的轉化成本超出預設閾值時，Deep Agent中的“AI投手”智能體會自動調整預算，實現動態優化，形成“決策、執行、反饋、再決策”的完整閉環。

招股書顯示，一個全球消費品集團在使用相關服務后，新客戶獲取成本下降了12.3%，訪客成本下降了53.6%。

另一款產品AlphaData是企業級客戶數據平臺（CDP）。其整合了DMP和MA能力，通過統一采集、治理、打通分散的客戶數據，幫助企業構建全域用戶畫像。

過去，大量企業的CRM、APP、小程序、線下門店數據彼此割裂，很難形成完整的用戶畫像。AlphaData通過OneID技術打通不同數據源，再利用AI模型“Holmes AI”預測用戶復購概率與觸達時機，實現客戶關系管理的自動化。

2025年推出的Deep Agent，則代表公司開始向AI智能體方向延伸。

該系統通過“大模型+小模型”混合架構，開發了銷售助手、AI投手、智能圈人、企微客服等20多個場景化智能體，覆蓋銷售、客服、內容生成、營銷優化等多個場景。

不過，從商業化進展來看，這項業務仍處于早期階段。截至上市前，公司累計簽署合同37份，合同總金額約2340萬元。

此外，與傳統SaaS企業不同，深演智能并非主要按軟件訂閱收費，而是更偏向“效果付費”。客戶設定KPI，公司負責完成投放目標，并從中賺取服務差價。

這一模式的特點是，客戶更容易直接看到ROI，但公司的利潤空間也會受到媒體采購成本變化的影響。

從收入結構來看，深演智能目前仍高度依賴AlphaDesk。2025年，該產品收入5億元，總收入占比達到87.9%。

圖源：招股書

2023年至2025年，公司毛利率從31.2%降至25.5%，凈利潤從6066萬元降至918萬元。但公司產品客戶粘性較強：2022年至2025年上半年，AlphaDesk的終端客戶凈收入留存率始終超過85%，AlphaData則超過80%。

圖源：招股書

截至2025年底，公司累計服務468家終端客戶，其中包括69家《財富》世界500強企業，覆蓋快消、汽車、電商、零售、美妝等行業。

雖然活躍客戶總數從2023年的266家降至2025年的228家，但單個客戶平均貢獻收入從229.8萬元提升至252.9萬元，公司也在向更高價值客戶集中。

2023年-2025年，深演智能海外業務的收入占比分別為18.7%、13.8%、20.2%。相比國內市場，出海業務的盈利能力更高。2025年，公司海外業務毛利率約55.6%，明顯高于國內業務17.6%的水平。

圖源：招股書

深演智能的出海主要有兩個方式。一是配合中國企業出海步伐，幫助企業在海外做本地化營銷。二是拓展美國、東南亞等海外市場，組建本地化團隊直接服務海外客戶。上市后，公司擬將20%的募資資金用于拓展包括海外在內的銷售網絡。

截至目前，公司累計服務了310家跨國客戶，并在英國、美國、新加坡、阿聯酋和中國香港設立了辦事處。

03 行業從流量優化走向AI決策

近幾年，AI營銷市場增長很快。按照弗若斯特沙利文的數據，中國營銷和銷售決策AI應用市場規模預計將從2024年的203億元增至2029年的944億元，年復合增長率達36.5%。

增長背后，一個重要原因是流量結構發生了變化。

過去，品牌主要投搜索和門戶廣告，但短視頻、直播、電商平臺興起后，廣告投放越來越碎片化。平臺數量變多，用戶行為變化更快，人工優化已經很難覆蓋。

與此同時，企業獲客成本持續上升，營銷ROI開始成為越來越核心的經營指標。AI營銷公司也因此獲得更多機會。

市場快速增長，也吸引了越來越多玩家進入。招股書顯示，行業前五名合計市場份額約10.8%，尚未形成絕對頭部玩家。

一邊是騰訊、字節、阿里等互聯網平臺，它們掌握流量入口和用戶數據；另一邊則是深演智能、明略科技、邁富時等垂類公司，主要依靠算法、數據分析和客戶服務能力參與競爭。

從行業特點來看，AI營銷企業目前仍普遍處于投入期。隨著模型能力、數據體系和智能體應用持續演進，行業商業模式也仍在快速變化。

隨著AI開始直接影響用戶決策，行業對內容真實性和推薦機制的關注也在增加。

2026年“3·15”晚會曝光的“AI投毒”事件，引發行業廣泛關注。所謂“AI投毒”，是指部分機構通過生成式引擎優化（GEO）技術大量制造內容，以影響AI模型的搜索與推薦結果。

與此同時，AI營銷行業的另一條變化也越來越明顯——流量入口正在從傳統搜索向AI問答遷移。越來越多用戶開始直接通過AI獲取商品、品牌和消費建議。

這一趨勢直接帶動了GEO市場的爆發。數據顯示，2026年中國GEO市場規模同比增長約1100%。到2030年，相關市場規模有望達到240億元。

對品牌來說，一個新的問題正在出現：未來不僅要爭奪搜索排名，也要爭取進入AI的推薦結果。

從程序化廣告到AI決策，再到AI智能體和GEO，過去十幾年里，營銷行業幾乎每隔幾年都會出現一輪新的技術變化。而隨著AI逐漸從“輔助工具”走向“自主執行”，營銷行業的競爭重點，也正在從單純的流量運營，轉向數據、模型、內容可信度以及生態能力的綜合競爭。

新的技術機會也在不斷出現，但商業模式、行業格局和長期壁壘，仍有待進一步形成。