存儲，做得是周期生意！

香農芯創，是這次周期波動中的贏家之一。

2026年一季度，香農芯創以13.27億凈利潤和7835%的同比增速，成為國內存儲企業中，凈利潤增速最快的公司，堪稱“存儲芯片之王”。

同期，德明利、江波龍凈利潤分別增長4943%、2644%，雖然也不低，但與公司相比，就有點不夠看了。

業績高增固然有2025年一季度，香農芯創利潤基數較低的原因。但能精準押注存儲上行周期，公司實力不容小覷。

利潤飆升7800%，香農芯創究竟做了什么？

香農芯創是國內存儲芯片分銷商，在芯片原廠和下游客戶間，承擔“中間商”的角色。

從行業情況來看，一般來說，規模較大的終端制造商客戶會直接向原廠采購芯片，過半的電子元器件采購規模，還是要依賴分銷商。

對分銷商來說，影響經營狀況的關鍵要素在三點：一是貨源、二是備貨能力、三是能左右備貨規模的現金儲備情況。

消費品市場產品同質化程度高，對業內經銷商/分銷商公司來說，渠道鋪設可能更為重要。存儲芯片分銷商摻入科技屬性，貨源優質與否成了重中之重。

而香農芯創，剛好掐住了優質貨源這一經營命門。

存儲行業，公司其實是“半路發家”。

香農芯創最初專注于洗衣機減速離合器業務，為國內白電巨頭配套。2021年，公司以16億元全資收購聯合創泰后，切入半導體分銷行業，獲得SK海力士等大廠的品牌代理權。

2024年，聯合創泰獲得AMD經銷授權確認。香農芯創還具備全球頭部主控芯片公司MTK的代理權，背靠大廠，公司供應商集中度很高，2025年香農芯創前五大供應商占年度采購額的比例之和，高達98.6%。

全球頭部IC設計公司主要在歐美，但歐美原廠在國內代理分銷商很少。獲得原廠授權的電子器件分銷商，能以具備優勢的價格采購芯片，同時擁有穩定的供貨渠道，進而獲得電子元器件分銷商的核心競爭力。

SK海力士是全球第一大HBM高帶寬內存生產商，AMD超威半導體是全球前五的芯片設計廠。

香農芯創不僅拿到這兩家企業的分銷權，2024年，公司還與SK海力士、大普微電子共同設立子公司無錫海普存儲。無錫是SK海力士在國內最大的DRAM生產基地之一，合作程度再次加深。

所以，“上游漲價，下游受益”這一反常現象，在香農芯創身上出現了。

數據儼然證實了這點。

財報顯示，2025年公司電子元器件業務銷量增速為29.31%，但同期，其營收增速卻高達45.24%。處在中間環節的香農芯創，在一定范圍內，擁有自主調節定價空間。存儲芯片領域，公司也已實現對國內主要互聯網企業的覆蓋。

存儲上漲疊加定價權在手，香農芯創盈利能力大幅提升。2025年公司毛利率為3.97%、凈利率增長至1.97%，2026年一季度，香農芯創凈利率攀升至5.65%。

需要注意的是，此前的收購為公司帶來10.9億商譽。

雖說這10.9億商譽在2021年形成后就從未減值過，但香農芯創2023-2025年凈利潤數額分別為3.75億、2.58億、6.95億，與商譽規模差距較大。倘若商譽出現減值情況，容易造成利潤端的波動。

即使存在商譽高懸、供應商集中度較高的隱患，但“貨源”這一要素，香農芯創把的確是把握住了。

再看備貨。

2025年末，香農芯創存貨規模為25.98億，電子元器件業務庫存規模減少55%。公司加快備貨速度，2026年一季度香農芯創存貨飆升至69.71億，環比增長168.3%。同期江波龍和德明利等企業，都在拉高存貨，整體而言香農芯創的備貨程度更激進些。

風浪越大魚越貴，預計2026年，全球半導體銷售額可達1.3萬億美元，同比增長64%，存儲芯片銷售規模可達6333億美元。高基數增長下，香農芯創快速備貨的做法問題不大。

況且，香農芯創備貨的錢，不算是自己出的。

2026年一季度，公司應付賬款及應付票據金額達到108.85億元，短期借款飆升至37.66億元，足以對存貨金額進行全覆蓋。

優質貨源為香農芯創帶來議價能力和話語權，靠著SK海力士等芯片大廠的經銷權，公司“拿捏”下游客戶，在存儲上行期，解決了自身備貨需要的資金來源。

手握SK海力士、超微半導體和MTK分銷權，在周期上行時積極備貨，還對下游客戶有議價權。香農芯創的業績增長，也在情理之中。

備貨令公司的短期借款、應付票據及應付賬款快速提升，2026年一季度，香農芯創資產負債率提高至75.4%、權益乘數增長至4.07%，再疊加存儲漲價后提高的凈利率。

公司凈資產收益率ROE，在2026年一季度達到驚人的31.48%！

凈資產收益率通常作為年度指標來使用，因為ROE=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，而總資產周轉率=營收/年平均總資產。營收一般在年終結算時最高，所以ROE數據會逐季增長，通常在年末達到最大值。

香農芯創在2026年一季度ROE就高達31.48%，可見存儲價格提升和經營戰略的選擇，確實增強了公司的盈利能力。

最后，總結一下。

香農芯創雖未過多涉及存儲產品的制造，但靠著SK海力士等海外大廠的分銷權，足以令其在這場存儲漲價潮中，賺得“盆滿缽滿”，公司2026年一季度超7800%的凈利潤增速和近31.5%的凈資產收益率，已經驗證這一點。

不過，存儲分銷生意周期性特征明顯，周期上行時，香農芯創在此悶聲發大財，而對公司經營能力的考驗，或許在周期下行時，才真正開始。