《消費日報》近期連續報道“邁瑞醫療向經銷商強制壓貨”的事件，把這位“國產醫療器械一哥”推上了風口浪尖。

5月12日，消費日報《邁瑞醫療經銷商困在壓貨里，幾百萬庫存成廢品》中，報道了多名邁瑞醫療的經銷商壓了上百萬的貨，壓貨的時間大多在一兩年至四五年不等。在采訪中，經銷商表示，邁瑞醫療長年“先全款后發貨”，對代理商更是有著一套考核KPI：每年需要按季度完成進貨任務，完不成的話第二年就會被取消代理資格。

其中一名經銷商對媒體直言：“醫療企業或多或少都會進行壓貨，但是像邁瑞干的這么狠的是不多見的。”

輿論持續發酵后，5月21日，邁瑞醫療在深交所互動易回應“經銷商被壓貨，并且邁瑞不進行退貨更換”一事：“公司從未向經銷商強制壓貨，經銷采購完全基于終端需求與自身庫存決策。”但是《消費日報》并沒有認可這一說法，繼續跟進報道。

5月25日，多名經銷商向《消費日報》表示，邁瑞的說法“完全是公開撒謊”。一時間，經銷商的炮火直沖邁瑞醫療而去，紛紛控訴邁瑞店大欺客，壓榨經銷商。

《消費日報》是國務院國資委舉辦、中國輕工業聯合會主管主辦的全國性綜合性日報。此番連續揭露邁瑞與經銷商的爭端，把邁瑞長期以來的經營問題曝光出來。2025年，邁瑞醫療遭遇了上市以來首次營收、凈利雙下滑。即便不考慮壓貨行為，邁瑞的存貨壓力也非常巨大。今年一季度，邁瑞醫療的存貨已經達到52.54億元，處于歷史高值。

如果事情真如《消費日報》所報道的那樣，邁瑞醫療目前的經營問題可能比財務報表上呈現出來的更嚴重。

經銷商翻開三年舊賬

據《消費日報》報道，經銷商集中反映遭遇壓貨的，大多是三年前代理的邁瑞監護儀等產品。在經銷商們看來，邁瑞醫療“先款后貨”確認收入的方式，基本等同于將風險轉嫁給了經銷商。當市場環境不錯時，經銷商們尚能維持，但一旦市場遇冷，經銷商們就要背負巨額的債務和存貨壓力。

2021年來，國家層面大力拉動醫療衛生體系的建設，開啟了大擴張、大建設時期。據東方證券等機構基于《"十四五"優質高效醫療衛生服務體系建設實施方案》測算，"十四五"期間僅中央預算投入就可能超過1300億元。醫療新基建轟轟烈烈的浪潮中，醫療器械行業欣欣向榮。

而現在，醫療器械行業全然是另一幅光景。2023年起，醫藥反腐大幕拉開，醫院招投標節奏明顯放緩。前期，邁瑞醫療還借著此前高增長的慣性，沖擊了業績新高。2024年，雖然設備更新政策出臺，地方財政吃緊、醫療專項債發行規模大幅減少，再加上全國醫療機構手頭越來越緊，醫療器械逐漸感覺到了市場的寒意。

2024年，國內醫療器械招投標市場規模同比下降21.1%；同期，邁瑞醫療國內業務同比下降5.1%。2025年，醫療器械招投標確有回暖，熬到此刻經銷商坐不住了，邁瑞醫療的壓貨模式引發了抱怨。因為邁瑞和經銷商都難以快速消化掉之前壓下來的庫存。

經銷商向《消費日報》坦言，市場格局發生變化，清庫存需要時間，大家都可以理解。但是邁瑞醫療產品更新過快，上市不過幾年，性能沒有明顯升級，型號卻不斷增加。“公司還不斷要求代理商按照任務進貨。但實際需求量沒有那么大，客戶又傾向于購買這一兩年里生產的新品。很多庫存產品因為注冊證到期，只能變成廢品。”

被淘汰的不僅是“過期”產品，還有扛不住邁瑞高標準KPI、扛不住資金壓力的老經銷商們。矛盾就這樣日積月累，最終激化。

另攀新枝，犧牲了經銷商？

如果只是看邁瑞醫療的財務數據，或許還可以認為是增長放緩、銷售壓力巨大，公司產銷鏈條繃得很緊，庫存風險比較高。但如果再考慮到邁瑞醫療與經銷商的爭端，說明銷售鏈條繃得更緊，對邁瑞的后續經營的預估可能就要換個思考維度了。

2025年，邁瑞醫療已經很積極地消化了一部分庫存，在全年營收、凈利雙降的情況下，存貨的增長幅度卻緩慢了很多。2024年，存貨凈額增幅在19.57%，2025年則只增長了5.18%。而從整體上看，邁瑞醫療2025年的存貨周轉天數在133天，2026年一季度更達到144.9天，處于歷史極高水平。

存貨增長的問題因為邁瑞產品線太廣，并不容易很直觀地發現。這些年，邁瑞醫療拓展了很多新業務線，不再是只賣監護儀、呼吸機的國產醫療設備企業。邁瑞醫療近年來傾注在微創外科、電生理等新興業務上：一方面，收購了惠泰醫療，闖入電生理、冠脈通路和外周血管介入，同時也跨入了超聲刀、手術機器人等賽道。邁瑞醫療指出，手術機器人產品今年將進入注冊階段。

有那么多新產品問世，存貨增加或許情有可原。不過如今經銷商爆出銷售端也有大量壓貨，這意味著庫存無法快速消減，要么占用經銷商的資金，要么占用邁瑞的資金。

很顯然，現在是經銷商這頭有點經不住考驗了。這會影響到邁瑞下一步的新業務、新產品銷售轉化。本來這些新興業務就需要時間培育市場，要在渠道中持續不斷推進，占用經銷商的資金。如今經銷商不干了，的確有些麻煩。

不過邁瑞在財務上還是很審慎的，公司賬面上合同負債一項一路走高，表明這些壓貨公司會“認賬”。而且目前公司正在大力拓展海外市場，會獲得比較不錯的現金流，反哺已經基本飽和的國內市場。邁瑞醫療表示：2026年全年公司國內業務有望實現正增長。

但現在看來，邁瑞可能先要安撫好經銷商的情緒，防止“合同負債”的暴雷。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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