留在牌桌上的真實買家并不多了

出品｜虎嗅商業(yè)消費組

作者｜苗正卿

題圖｜視覺中國

虎嗅獲悉，2025年四季度，有互聯(lián)網(wǎng)大廠相關(guān)人士和樸樸超市進行切磋協(xié)商，探討包括福州本地渠道合作、投資入股合作、收購可能性在內(nèi)的多個項目，這幾乎和美團-叮咚買菜收購案談判同時。值得注意的是，“叮咚收購案”并非只有美團一家參與談判，在2025年四季度包括京東在內(nèi)的多個互聯(lián)網(wǎng)大廠都參與到了叮咚收購談判之中。

類似的情況出現(xiàn)在樸樸超市的接洽之中。

據(jù)知情人士透露，有至少兩家知名互聯(lián)網(wǎng)大廠，在2025年四季度認真和樸樸進行了接觸。其中一家下場溝通時間，甚至早于各方與叮咚接洽前。

當(dāng)時的背景是，美團、京東、淘寶閃購的“即時零售——外賣”大戰(zhàn)愈演愈烈，“前置倉”這一關(guān)鍵戰(zhàn)術(shù)單元，成為即時零售戰(zhàn)場里的關(guān)鍵武器。

截至2025年12月，美團、京東、阿里在“前置倉”（含能夠扮演前置倉戰(zhàn)術(shù)價值的線下門店）上的布局情況：

·美團：

自營前置倉（小象超市）：約1050+

平臺合作閃店倉：約5.8萬個

線下門店：小象大店+快樂猴

（就上述數(shù)據(jù)虎嗅向美團核實，截至發(fā)稿，美團未予置評）

·阿里：（數(shù)據(jù)為虎嗅估算，非官方數(shù)據(jù)）

盒馬自營前置倉：約290+（僅統(tǒng)計盒馬純自營前置倉，不含盒馬鮮生大店的店倉一體部分）

平臺閃店倉：約5.5萬個

盒馬鮮生+超盒算NB門店：898+

·京東：

七鮮衛(wèi)星倉：約180+（僅統(tǒng)計七鮮 "1+N" 模式下的純衛(wèi)星前置倉，不含七鮮中心大店的店倉一體部分）

七鮮線下大店：約70+

合作門店（京東秒送等業(yè)務(wù)）：約11萬

（虎嗅注：就上述京東相關(guān)數(shù)據(jù)，虎嗅向京東核實，對方未予置評）

在這樣的局面下，叮咚買菜和樸樸超市的戰(zhàn)術(shù)價值就被放大了。

截至2025年底，叮咚買菜和樸樸超市擁有著巨頭之外，最重要的前置倉資源：

叮咚買菜：前置倉超過1000個（單倉面積約為300~500平米）

樸樸超市：前置倉超過400個（但單倉面積平均為800~1000平米）

根據(jù)長江證券2025年12月發(fā)布的《中國前置倉生鮮電商行業(yè)白皮書》以及其他第三方數(shù)據(jù)綜合分析，叮咚買菜、樸樸超市分別占據(jù)了市場第三、第四的位置（前兩位是美團小象超市、阿里盒馬），叮咚和樸樸的市場份額分別為16.8%、13.4%。如果以獨立前置倉生鮮超市這一口徑統(tǒng)計，叮咚和樸樸是行業(yè)冠亞軍。

一位頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠即時零售業(yè)務(wù)核心高管向虎嗅透露，2025年下半年，大廠謀求打通“外賣-即時零售-傳統(tǒng)貨架電商”三者之間的協(xié)同。“這里面的關(guān)鍵點，在于交叉購物，就是把外賣用戶引流為即時零售用戶，這一步相對容易實現(xiàn)；第二步是把即時零售用戶引導(dǎo)為貨架電商用戶（或引發(fā)更多的電商交易）。”

該人士表示，在實戰(zhàn)中，各個互聯(lián)網(wǎng)平臺都發(fā)現(xiàn)兩個共性痛點：

·如果想培養(yǎng)用戶即時零售的消費習(xí)慣，不僅需要拼配送（成本低、速度快），還要拼供給豐富度

·如果短期內(nèi)用戶不能從外賣端轉(zhuǎn)化到貨架電商，可以通過把貨架電商商品“即時零售化”的方式

他列舉了一個例子：比如2025年三四季度，多個傳統(tǒng)電商平臺，都在嘗試把服裝、美妝等商品，更多量供給到即時零售端，并測試用戶到底是否有相應(yīng)的需求。

“前置倉，在這樣的背景下，越發(fā)重要了，它成為戰(zhàn)術(shù)想象力的基石。”該人士說。

但，當(dāng)2026年2月美團接近“拿下”叮咚，戰(zhàn)場時間轉(zhuǎn)移到了2026年6月前后（618大戰(zhàn)前后），樸樸真的還是各家最迫切的解藥嗎？（虎嗅注：2026 年 2 月 5 日，美團在港交所發(fā)布收購叮咚中國區(qū)業(yè)務(wù)公告并簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，目前這一交易還需審核）

虎嗅獨家獲悉：買家并不多了

一位接近樸樸的業(yè)內(nèi)人士透露，在2025年的接洽中，各方博弈的焦點主要是：

·樸樸的合理定價到底是多少？

·樸樸目前的成功，主要基于福州等關(guān)鍵城市市場（福州給樸樸單城年產(chǎn)出約100億元，樸樸擁有福州市場70%以上絕對份額）這意味著，收購樸樸的關(guān)鍵戰(zhàn)術(shù)價值，不是通過樸樸輻射全國而是重點補充福州（及廣深莞佛）等關(guān)鍵區(qū)域、城市的前置倉、渠道缺口

·到底是收購還是投資入股，樸樸特殊的運營模式、文化能否和大廠文化銜接

“最關(guān)鍵的是價格。”

另有行業(yè)人士認為，2026年繼續(xù)和樸樸接洽的互聯(lián)網(wǎng)大廠，本質(zhì)上也是在和樸樸博弈價格。“目前市面上爆出的價格20~50億美金，這個數(shù)字是不太可能成交的。”

該人士明確表示，據(jù)他了解到的情況，雙方（不只一組雙方）在2026年繼續(xù)坐下來接洽時，并非以這樣的“底牌”在談判。

一位長期從事并購的資本圈人士認為，叮咚和美團的收購案，一定會影響樸樸的定價。“美團實際支付的價格其實是6億美元左右，樸樸的收購，一定會以這個范本為談判基礎(chǔ)。”

美團收購叮咚（中國區(qū)生鮮電商業(yè)務(wù)）的實際交易方式：

·基礎(chǔ)對價：7.17億美元（以現(xiàn)金支付等方式進行）

·美團實際凈支出：約5.87億美元

·資金提取條款：叮咚原股東可以在交割前從目標公司提取不超過2.8億美元現(xiàn)金

·凈現(xiàn)金保留條款：交割后，叮咚中國業(yè)務(wù)賬上必須保留不低于1.5億美元凈現(xiàn)金

虎嗅進一步對比了叮咚買菜和樸樸的核心數(shù)據(jù)：

·前置倉數(shù)量（截至2025年底）

叮咚買菜：1000+

樸樸超市：400+

·門店分布情況：

叮咚買菜：以江浙滬為大本營

樸樸超市：以福州城、福建省為最大核心盤，在“廣深莞佛”也有深度布局

·盈利情況：

叮咚買菜：凈利潤約為2.3億元

樸樸超市：凈利潤約3.2億元

那么各家大廠到底對收購樸樸是什么態(tài)度呢？

虎嗅獨家獲悉，京東并未參與到2026年與樸樸超市的談判之中。

此前虎嗅了解到，通過收購方式補充某單一省區(qū)（城市）渠道資源，并非京東戰(zhàn)略。京東更傾向于精耕細作把旗下七鮮等品牌拓展到全國。

一位相關(guān)人士透露，2025年京東的七鮮美食Mall已經(jīng)拓展到包括哈爾濱在內(nèi)的新市場。“福州的消費力很具吸引力，京東完全可以慢慢耕耘，在這里打開局面。”

美團相關(guān)人士則對虎嗅表示，公司并未參與樸樸超市競價、抬價事宜之中。另有美團人士認為，在收購叮咚買菜后，美團核心目標在于消化，并盡快在叮咚的基本盤——江浙滬市場進一步打開局面。

“美團的核心目標，是和淘寶閃購爭奪高凈值人群、高客單價訂單，江浙滬在這場戰(zhàn)爭中有著不可忽視的關(guān)鍵價值。”一位知情人士透露。

另有一位接近美團的人士認為，以美團目前的“現(xiàn)金情況”和“資源分配情況”，不足以在12個月內(nèi)，連續(xù)“鯨吞”兩個頭部獨立生鮮平臺。

不過有業(yè)內(nèi)人士透露，美團應(yīng)該和樸樸保持著非常通暢的溝通渠道。“實際上叮咚收購時，一開始迫切入局的也不是美團，但美團最后沖刺完成入局。”

對于樸樸收購事宜，阿里官方未予置評。

有知情人士透露，阿里旗下業(yè)務(wù)線，確實在2025、2026連續(xù)和樸樸方溝通合作，但“收購”并非雙方溝通的焦點。

一位熟悉阿里今年戰(zhàn)略的人認為，通過收購擴張業(yè)務(wù)板塊，并非當(dāng)下阿里的主旋律。“如果有資源可以用于收購樸樸，那么這個資源更可能優(yōu)先傾斜到AI相關(guān)的板塊之中。”

但上述這些大廠消息背后隱藏著一個深層邏輯：如果樸樸的定價回落到一個合理區(qū)間，或者在一些因素作用下，回落到一個比叮咚更有性價比的區(qū)間，那么局面可能會發(fā)生突變。

“我預(yù)測是在8.3~11.5億美元之間。”上述資本圈人士給出了自己的看法，“如果在這個定價區(qū)間內(nèi)，可能收購案會提速，年內(nèi)可能會完成。”

即時零售大戰(zhàn)在降溫，樸樸的重要性在下降

虎嗅認為，樸樸的談判優(yōu)勢正在隨著時間推移迅速降低：

·美團收購叮咚的本質(zhì)，是為了在即時零售惡戰(zhàn)里，迅速補充江浙滬市場短板

·樸樸核心盤以福建省、福州市，以及“廣深莞佛”為主，它并不具備全國性戰(zhàn)術(shù)價值（福州市場的獨特性接下來會分析）

·即時零售大戰(zhàn)，會在2026年6~8月進行一輪“重騎兵對沖”決戰(zhàn)，之后會進入降溫期，現(xiàn)在臨近618，收購樸樸的戰(zhàn)術(shù)窗口已經(jīng)大幅度縮小

這里面值得一提的是，福州市（及福建省）這個市場，是否足夠吸引大廠為了即時零售大戰(zhàn)特意補充一把“本地化定制武器”。

筆者認為，這個需求是存在的。

福州市的即時零售市場規(guī)模，在國內(nèi)屬于城市第二梯隊：在北上廣深之外，和成都、杭州等是一個梯隊，在這個梯隊里大約能夠排到6~15名。也就是說，在全國整體大盤里，福州市的即時零售規(guī)模肯定是TOP20的水準，甚至可以卡在TOP15的后半?yún)^(qū)。

它另一個稀缺性是，福州市的即時零售訂單密度是全國最高的。這不僅和樸樸耕耘當(dāng)?shù)囟嗄晷纬傻南M習(xí)慣有關(guān)，和福建當(dāng)?shù)叵M文化也有強關(guān)聯(lián)——當(dāng)?shù)厝藢τ谑巢男迈r的“堅決”需求+對于非剛需小物件的高消費熱度。

但從2025年整體的規(guī)模看，福州市一年即時零售規(guī)模大約在200億元，福建省整體大約在500億元左右。它確實頗具價值，但對正在進行全面戰(zhàn)爭的雙方而言：它不足以成為決定天平走向的終極籌碼。

實際上，在“臨近2026年6月初”去看整個戰(zhàn)場，必須意識到此時的戰(zhàn)場和2025年6月已經(jīng)發(fā)生的根本性變化：

·美團、淘寶閃購、京東，都不再一味追求訂單規(guī)模

·各方都在拼運營精細化、AI提效，以整體降本優(yōu)化收支結(jié)構(gòu)

·高客單價訂單、高凈值用戶，是各方真正爭奪的焦點，但它不只是圍繞地區(qū)局部市場的爭奪，還涉及到圍繞新年齡段用戶、新品類的爭奪

樸樸此前的狀態(tài)，很像在劉秀、公孫述之間徘徊的隗囂。隗囂倒向任何一方，都可能對局面造成質(zhì)變，但隗囂錯失了最佳的決策時機，最終被“得隴望蜀”。如果即時零售大戰(zhàn)徹底降溫，樸樸依然可以作為深耕華南、華東市場的“小而美”存活，但實質(zhì)上失去了“溢價”談判的空間。

唯一存在的變量是，即將參加夏季決戰(zhàn)的各方，到底有多么迫切“打出碾壓性勝局”。

如果其中一方，需要在6~8月的決戰(zhàn)里，把目之所及能夠找到的武器都拿上戰(zhàn)場，那么樸樸確實是當(dāng)下能夠通過“火線轉(zhuǎn)會”的迅速拿到戰(zhàn)場的籌碼之一，它不足以影響全局，但足以牽制對手相當(dāng)一部分華東、華南資源。

但就算如此，50億美元，也過于昂貴了。

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