記者 王雅潔

一家全球顆粒硅光伏巨頭，憑什么跨界做磷酸鐵鋰？

這不是一個理所當(dāng)然的問題。2025年底，當(dāng)協(xié)鑫科技決定在四川樂山投建20萬噸磷酸鐵鋰項目時，全行業(yè)的共識是：名義產(chǎn)能已經(jīng)突破千萬噸，五大龍頭多數(shù)虧損，這是一個比光伏還“內(nèi)卷”的賽道。

連協(xié)鑫科技首席投資者關(guān)系官宋昊自己都在猶豫。

“我最初看待鋰電行業(yè)，判斷行業(yè)看似處于藍海階段，但產(chǎn)能快速擴張后，很快會步入紅海內(nèi)卷狀態(tài)?！彼麑?jīng)濟觀察報坦言。他的顧慮很具體：鋰電行業(yè)營運資金占用比例高，下游普遍存在三個月賬期，即便項目初始投資可控，后續(xù)仍需持續(xù)投入大量現(xiàn)金流。

如果這是一個“傻子都會搶”的項目，他根本不會猶豫。

但協(xié)鑫最終還是投了。投完之后，協(xié)鑫發(fā)現(xiàn)：賬期比預(yù)期的短，營運資金比預(yù)期的低，2025年居然盈利了。宋昊的判斷也隨之逆轉(zhuǎn)：“行業(yè)不會出現(xiàn)整體性全面過剩，更多是結(jié)構(gòu)性分化。”

七年沉淀與一次艱難的決策

協(xié)鑫不是臨時起意。2019年，協(xié)鑫集團正式組建鋰電材料研發(fā)團隊。2020年，小批量產(chǎn)品下線。2022年，與四川省眉山市仁壽縣地方政府合作，落地全球第一條物理法磷酸鐵鋰項目。2023年項目投產(chǎn)。但2023到2024年，行業(yè)行情持續(xù)低迷，協(xié)鑫的產(chǎn)品優(yōu)勢未能釋放。直到2025年，關(guān)鍵技術(shù)突破，四代、四代半高端產(chǎn)品問世，成功切入寧德時代、海辰儲能等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。2026年5月，第五代產(chǎn)品C18發(fā)布，粉末壓實密度2.69g/cm3，內(nèi)阻較行業(yè)主流低近一個數(shù)量級。

但即便有技術(shù)積累，宋昊還是猶豫。2025年底，市場的悲觀情緒到了極點。磷酸鐵鋰全行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃突破千萬噸，實際產(chǎn)能利用率只有50%左右。五大龍頭中，除了湖南裕能、德方納米、萬潤新能等全部虧損。行業(yè)里流傳著一句話：“從光伏跳到鋰電，是不是一個好選擇？”

宋昊當(dāng)時的顧慮不是裝出來的。作為協(xié)鑫科技首席投資者關(guān)系官，他必須對投資人負(fù)責(zé)。樂山項目雖然采用輕資產(chǎn)模式，地方政府引導(dǎo)基金出資占大頭，協(xié)鑫只持股30%，通過技術(shù)授權(quán)和團隊托管實現(xiàn)控股運營，但上市公司需要輸出技術(shù)授權(quán)和運營管理，后續(xù)還要持續(xù)投入營運資金?！凹幢沩椖砍跏纪顿Y成本可控，后續(xù)仍需要持續(xù)投入大量現(xiàn)金流維持運營。”他說。

他反復(fù)推演：磷酸鐵鋰的技術(shù)門檻真的夠高嗎？客戶驗證周期真的能攔住后來者嗎？高端產(chǎn)品的溢價空間能持續(xù)多久？

這些問號，直到今年一季度才開始一個個被拉直。

轉(zhuǎn)折

宋昊說，他的判斷變化發(fā)生在“近一兩個月”。兩件事改變了他的看法。

第一，儲能行業(yè)的盈利拐點真的來了?！皬娜ツ觊_始，儲能行業(yè)正式形成獨立、可持續(xù)的商業(yè)模式，具備了穩(wěn)定的盈利能力。”宋昊說，以往儲能多是政策強制配套，靠補貼活著。現(xiàn)在新能源電力進入市場化交易，峰谷電價差拉大，獨立儲能電站可以自己算得過賬了。他把這個轉(zhuǎn)折點類比為光伏行業(yè)2020年的平價上網(wǎng)時刻，一旦商業(yè)模式跑通，需求就不再是“政策驅(qū)動”，而是“市場驅(qū)動”。

第二，高端磷酸鐵鋰的結(jié)構(gòu)性稀缺，比他預(yù)想的更嚴(yán)重。協(xié)鑫鋰電首席市場官鄧松在CIBF展會上透露了一個讓行業(yè)驚訝的數(shù)據(jù)：高壓實磷酸鐵鋰的有效供給廠家，全行業(yè)只有兩三家?？蛻魪?1家縮減到3家，所有供貨協(xié)議都形成了法律文件，一旦停供，客戶要面臨索賠?！肮┎粦?yīng)求的局面至少持續(xù)到2028年。”

這意味著市場上雖然有千萬噸產(chǎn)能，但絕大多數(shù)是低端二代、三代產(chǎn)品，賣不上價、賺不到錢。而高端三代半、四代、四代半產(chǎn)品是稀缺的，是有議價能力的。宋昊看到這個數(shù)據(jù)后，心里的那根弦松了，協(xié)鑫的產(chǎn)品正好卡在這個稀缺的環(huán)節(jié)。

他的判斷逆轉(zhuǎn)了：“行業(yè)不會出現(xiàn)整體性全面過剩，更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性分化格局。低端產(chǎn)品盈利困難，但高端產(chǎn)品依舊具備穩(wěn)定盈利空間。”而協(xié)鑫，恰恰是行業(yè)內(nèi)僅有的兩三家能穩(wěn)定供應(yīng)高端產(chǎn)品的企業(yè)之一。

為什么是協(xié)鑫？

要理解協(xié)鑫的優(yōu)勢，必須先看同行在做什么。

行業(yè)主流玩家有三類。湖南裕能規(guī)模最大，2025年出貨量行業(yè)第一，也是五大龍頭中唯一盈利的，但采用的是傳統(tǒng)磷酸鐵工藝，高端產(chǎn)品迭代偏慢。德方納米濕法工藝成熟，產(chǎn)品一致性高，但晶體一致性過高反而限制了壓實密度的提升，此前無法穩(wěn)定供應(yīng)四代高壓實產(chǎn)品。萬潤新能以磷酸鐵工藝為主，2025年處于虧損狀態(tài)，規(guī)模和技術(shù)迭代能力相對偏弱。

協(xié)鑫的優(yōu)勢在哪里？第一，工藝路線不同。行業(yè)主流以磷酸鐵為原料，需添加化學(xué)溶劑、產(chǎn)生廢水廢氣，必須落戶化工園區(qū)；協(xié)鑫采用鐵紅法，以氧化鐵為原料，工序更少、能耗更低、幾乎無三廢排放，廠址可建在非化工園區(qū)，擴張靈活性更高。第二，產(chǎn)品性能領(lǐng)先。第五代C18壓實密度2.69g/cm3，內(nèi)阻較行業(yè)主流低近一個數(shù)量級，在10C超快充趨勢下，這正是高端產(chǎn)品的核心門檻。第三，頭部客戶鎖定。協(xié)鑫已切入寧德時代、海辰儲能等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，且是被精選出來的少數(shù)幾家之一。

宋昊給出的定位是克制的：“去年能穩(wěn)定批量供應(yīng)四代料的企業(yè)僅有三家，協(xié)鑫是其中之一。今年參與者增多，但我們?nèi)蕴幱诘谝惶蓐??！?/p>

公開數(shù)據(jù)顯示，2025年磷酸鐵鋰行業(yè)五大龍頭中，僅湖南裕能一家盈利，德方納米、萬潤新能均處于虧損狀態(tài)。協(xié)鑫作為一個跨界者，在投產(chǎn)第一年就實現(xiàn)了年度盈利。

宋昊說得直白：“我們現(xiàn)在已經(jīng)賺到錢了，基本上只要投產(chǎn)就能賺到錢。”但他更看重持續(xù)性：“行業(yè)景氣能維持多久？在行業(yè)向好的前提下，我們能做到多好？即使出現(xiàn)悲觀情景、行業(yè)內(nèi)卷加劇，我們又該如何突圍？”

協(xié)鑫的長期目標(biāo)是明確的，堅持差異化路線，規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三。目前產(chǎn)品技術(shù)處于第一梯隊，規(guī)模排在七八名，未來要把技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為規(guī)模優(yōu)勢。

宋昊說，他和團隊還在持續(xù)研究，因為“還沒看清行業(yè)的天花板”。在他眼中，鋰電這個賽道足夠大、足夠長，一切才剛剛開始。