【導讀】國有五大行AIC現身“存儲雙雄”股東名單，銀行系資本投資邏輯生變

中國基金報記者 張玲

5月27日，國產存儲迎來里程碑時刻，國產DRAM龍頭長鑫科技IPO順利獲上市委會議通過，即將登陸資本市場。長鑫科技股東名單顯示，五家國有大行金融資產投資公司（AIC）合計持股超過3%。

值得注意的是，近期啟動IPO輔導的另一家國產存儲芯片龍頭長江存儲，其股東名單里也出現了國有五大行AIC的身影。

業內人士認為，國有五大行AIC集體現身“存儲雙雄”股東名單，標志著AIC實現從“債轉股工具”向“科創耐心資本”的戰略轉型，也反映了銀行系資本投資邏輯從“財務投資”向“產業塑造”的轉變。

集體現身“存儲雙雄”股東名單

釋放多重信號

長鑫科技本次IPO擬募集資金總額為295億元，是科創板史上僅次于中芯國際的第二大IPO。

招股說明書披露的股東名單顯示，農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行的AIC平臺集體現身，持股比例分別為0.95%、0.38%、0.83%、0.38%；工商銀行旗下AIC工銀投資也通過其持股99.99%的工融金投持有長鑫科技0.64%股份。

五家銀行AIC合計持股超過3.18%，如按目前市場對其預估的2萬億元至3萬億元的市值區間計算，這筆投資對應的市值或超630億元。

值得注意的是，5月19日，另一家國產存儲芯片龍頭長江存儲啟動IPO輔導。天眼查顯示，建信投資、農銀投資、中銀資產、交銀投資、工融金投均持有長江存儲股權，持股比例均為0.613%。

國盛證券研報曾指出，長江存儲有望最快于今年6月中旬提交上市申請，市場預測其IPO估值約3000億元。

在西部金融研究院院長陳銀華看來，國有五大行AIC集體押注“存儲雙雄”釋放了多重信號。

首先，標志著AIC從“債轉股工具”向“科創耐心資本”的戰略轉型。AIC最初是為市場化債轉股而設立，此次集體投資存儲芯片龍頭，表明AIC正主動布局國家戰略支持的硬科技賽道，成為連接間接融資與直接融資的關鍵橋梁。

其次，體現了金融資本深度服務國家科技自立自強的戰略意志。存儲芯片是信息技術產業的核心基礎，屬于“卡脖子”關鍵領域。國有大行AIC通過“股+債”聯動，以長期資本支持核心技術攻關與產業鏈生態構建，是國家戰略意志與金融資本長周期屬性的深度耦合。

最后，反映了銀行系資本投資邏輯從“財務投資”向“產業塑造”的轉變。AIC不僅是財務投資者，更通過投貸聯動、資源導入等方式，成為企業的“成長合伙人”。這種轉變有助于銀行突破傳統信貸模式，在支持科技創新的同時分享企業成長紅利，優化自身資產結構。

南開大學金融學教授田利輝也表示，國有五大行AIC集體入股“存儲雙雄”，是“國家戰略意志”與“金融資本轉型”的雙重共振，也釋放了明確信號：銀行系“耐心資本”正從傳統的周期性行業轉向硬科技主航道，成為突破“卡脖子”技術的關鍵金融力量。國有金融資本正從被動財務投資轉向主動產業塑造，AIC從曾經的債轉股工具蛻變為培育國家戰略性產業的耐心資本主力軍。

“此舉既響應了國家關于金融支持科技自立自強的號召，也標志著商業銀行正加速從‘資金中介’向‘綜合金融服務商’轉型，通過‘投貸聯動’深度綁定優質資產，以應對凈息差收窄的挑戰，培育新的利潤增長點。”田利輝說。

銀行系AIC仍面臨多重挑戰

2016年，《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》出臺。此后，工行、農行、中行、建行、交行相繼獲批設立AIC，初期主要承接市場化債轉股任務。2020年，五大行AIC獲準在上海試點開展“不以債轉股為目的”的直接股權投資業務，AIC業務迎來重大轉折。2025年，試點范圍進一步擴展至18個城市所在省份，同時，興銀、招銀、信銀等股份行AIC相繼獲批，AIC陣營擴容與股權投資試點進入加速期。

目前，銀行AIC形成“6家國有大行+3家股份行”的格局。2025年5月，金融監督管理總局負責人透露，AIC的簽約意向金額已突破3800億元。此外，2025年，AIC新增基金認繳規模近1000億元，在全國新增股權投資規模中占比約10%，涉及項目聚焦新一代信息技術、生產制造、材料等新興領域。

不過，受訪人士表示，盡管發展迅速，銀行AIC仍面臨多重挑戰。

陳銀華認為，當前銀行AIC面臨的核心難題，在于如何完成“債性思維”與“股權邏輯”的轉換。銀行業長期形成的風控文化注重抵押擔保、嚴控風險、考核周期偏短，與硬科技股權投資高風險、高回報、長周期的特性存在內在沖突。這導致部分AIC傾向投資成熟期企業，偏離了“投早、投小、投硬科技”的初衷，且面臨考核機制錯配、容錯機制缺位、專業人才短板等挑戰。

他還提到，銀行AIC在股權投資方面，一要注意行業周期與技術迭代風險，存儲芯片等行業技術迭代快、投資規模大、周期長，對AIC的專業化能力提出極高要求；二要注意估值與退出風險，優質標的爭奪加劇可能導致估值抬升，而IPO審核趨嚴、并購市場不成熟等因素可能影響項目退出與收益實現；三要注意風險收益匹配，科技企業特別是中小型、初創期企業風險較高，銀行可能面臨風險與收益難以匹配的問題。

田利輝表示，股份制銀行AIC在股權投資經驗、專業化團隊和風控體系等方面相對薄弱，當前AIC發展主要面臨“考核機制錯配”與“風控文化沖突”兩大挑戰。銀行傳統的年度利潤考核與半導體長周期、高投入的特性不符，且銀行系審慎的信貸文化與股權投資的高風險容忍度存在沖突。

“銀行AIC在股權投資中需警惕估值泡沫風險與投后管理能力的短板，避免因盲目跟風導致國有資產流失。”田利輝補充道，需防范“投貸聯動”中可能出現的利益輸送與風險“交叉傳染”，確保風險隔離機制有效運行。

多舉措壯大AIC業務

在低利率環境下，銀行業凈息差持續收窄，作為銀行旗下專業投資平臺的AIC也迎來業務擴容、深耕科創產業等難得機遇。如何應對挑戰、推動業務提質擴容，成為銀行AIC亟需解答的重要課題。

田利輝認為，首先，在資金來源上，應加快引入保險資金等長期資本參股AIC或投資AIC基金。銀行自有資本終有邊界，而保險資金規模龐大、期限匹配，是撬動千億元級耐心資本的必然選擇。其次，在機制設計上，必須建立與股權投資規律相匹配的長周期考核體系和盡職免責制度，如探索按基金整體生命周期進行考核，而非逐筆、逐季問責。最后，在專業能力上，要系統性補齊投研短板，引進具備產業背景和股權投資經驗的復合型人才。

陳銀華表示，在凈息差持續收窄、傳統信貸收入承壓的低利率環境下，AIC為銀行開辟了從中長期投資中實現穩定收益的新路徑。未來，AIC要從根本上完成從“債主”到“股東”的思維轉變，并通過機制創新與能力建設，在支持國家科技自立自強的同時實現自身的高質量發展。

他建議，第一，深化“投貸聯動”，發揮綜合金融服務優勢。AIC的核心優勢在于與母行的協同。銀行應構建“股權+債權”的綜合服務體系，通過AIC股權投資成為企業的“成長合伙人”，再配套傳統信貸、債券承銷、財務顧問等服務，深度綁定優質客戶，拓寬中間業務收入來源。

第二，構建適配股權投資的長周期考核與容錯機制。機構內部應探索建立以長周期回報為核心的績效考核，實施績效延期支付，探索模擬跟投，將個人收益與項目長期價值更好掛鉤。

第三，聚焦戰略賽道，提升專業化投資能力。AIC應高度聚焦“投早、投小、投長期、投硬科技”，圍繞集成電路、人工智能、生物醫藥等國家戰略領域構建專業投研體系。可借鑒頭部機構經驗，構建“直投基金+行業基金+功能基金+母基金”的產品體系，與地方政府、產業資本共建科產融生態圈。

編輯：黃梅

校對：王玥

制作：小茉

審核：木魚

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