本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

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6年分紅1.51億元后又欲募資補流，杭州騰勵傳動科技股份有限公司（下稱“騰勵傳動”）正沖擊創業板IPO。

騰勵傳動主要從事汽車傳動系統關鍵零配件及其總成的研發、生產和銷售，零配件產品主要包括保持架、中間軸等關鍵零配件，傳動系統總成包含等速驅動軸總成和傳動軸總成等。今年4月13日，騰勵傳動回復了第一輪問詢，繼續推進IPO進程。

在第一輪問詢函中，騰勵傳動的償債能力受到深交所的關注。深交所要求騰勵傳動說明其流動比率及速動比率低于同行業可比公司、資產負債率高于同行業可比公司的原因，是否面臨較大償債壓力。

招股書顯示，2023—2025年（下稱“報告期”）各期末，騰勵傳動的流動比率分別為1.60、1.73、1.68，速動比率分別為1.29、1.35、1.40，資產負債率分別為48.41%、46.30%、52.07%。

騰勵傳動將萬向錢潮（000559.SZ）、冠盛股份（605088.SH）、遠東傳動（002406.SZ）、正強股份（301119.SZ）列為同行可比公司。招股書及Wind數據顯示，報告期各期末，同行可比公司的流動比率均值分別為3.37、2.79、2.58，速動比率均值分別為2.86、2.30、2.23，資產負債率均值分別為36.08%、38.98%、40.85%。對比發現，從以上償債指標來看，騰勵傳動的償債能力不及同行可比公司平均水平。

5月18日，就該公司的償債能力問題，時代商業研究院向騰勵傳動發送郵件并致電詢問。5月19日，騰勵傳動對時代商業研究院表示，2024—2025年末，公司利息保障倍數分別為12835.36倍、4242.96倍，公司具有良好的利息償還能力。同時，截至2025年12月31日，公司尚未使用的已經審批通過的銀行授信額度超過0.98億元，充足的銀行授信額度能夠保障公司及時獲取流動性支持，滿足公司日常生產經營活動所需的周轉資金，降低公司的經營風險，提升公司的償債能力。公司銀行授信額度充足，償債能力存在保障。此外，報告期內，公司的凈資產分別為4.63億元、5.10億元、6.07億元，隨著公司盈利能力提升，公司凈資產持續提升，資本結構穩健，不存在資不抵債的情形，具有較好的償債能力。

不過，綜合首次IPO招股書和本次IPO招股書來看，時代商業研究院發現，在償債指標弱于同行可比公司均值背后，騰勵傳動持續大手筆分紅值得關注。

結合前次IPO招股書來看，2020—2025年，騰勵傳動現金分紅金額分別為3031.56萬元、3199.98萬元、0元、3368.40萬元、3536.82萬元、1936.83萬元，6年累計分紅1.51億元。同期，該公司的凈利潤合計為4.42億元，即6年累計分紅金額占同期凈利潤的比例為34.10%。

對于大額分紅的資金流向問題，騰勵傳動未對時代商業研究院做出回復。不過，招股書顯示，自2021年1月騰勵傳動股改以來，截至招股書簽署日（2026年3月20日），傅小青直接持有騰勵傳動57.18%的股權，是該公司的控股股東及實控人。另外，傅小青之胞姐傅小燕、傅小燕的配偶蔣楠合計持有騰勵傳動26.78%的股權，是傅小青的一致行動人。由此測算，騰勵傳動此前的分紅，或有近84%（約1.27億元）落入傅小青家族的口袋。

需注意的是，此次IPO，騰勵傳動擬募資6.84億元，其中8000萬元用于補流。對于連年分紅后募資補流的原因及合理性問題，騰勵傳動對時代商業研究院表示，公司報告期內的現金分紅與本次IPO補充流動資金安排，是基于不同時點財務狀況和戰略需求的獨立決策，二者并不矛盾且均具有合理性。

騰勵傳動表示，分紅方面，公司依據《公司法》《公司章程》及當期盈利與現金流狀況，在保障持續經營和投資需求的前提下實施連續、穩定的分紅政策，旨在回報股東共享公司發展的階段性成果。募資補流方面，隨著業務規模擴張及本次募投項目落地，公司在生產備貨、研發投入、市場開拓等方面的營運資金需求顯著增加，補充流動資金有助于增強公司財務彈性、抵御市場風險、支持長期戰略實施。未來，公司將嚴格按招股書披露用途規范使用募集資金，并持續通過穩健經營為股東創造價值。

不過，時代商業研究院發現，在申報IPO當年，即2025年騰勵傳動仍分紅近2000萬元，該公司所稱分紅和募資補流是“基于不同時點財務狀況的獨立決策”的說法，合理性仍存疑。

（全文1596字）

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