今天聊聊理想。

5月28日，理想發了26年一季度財報。

還是先看基本面。

01掃地要從外往里掃一季度表現如何？

一季度理想交付95142臺車，從數字來看還是挺漂亮的。

但是，在這個數字背后，反映的現狀并不好看。

一季度理想完全沒有新車或者改款作補充。

銷量主要靠的是i6純電車型，單i6一臺車就占到總銷量的6成。

好的角度來說就是，i6這臺車爆款已成，證明理想造增程在行，純電同樣也行。

但是不利之處在于，論整車毛利，i6不及增程系列。

同時i6 低價車型占比提升，導致平均售價降低。

再加上本身增程系列就在清出，為了賣車，今年一季度理想對純電與增程車型均推出了官方促銷 + 金融政策組合來刺激銷量，導致毛利率大減。

一季度理想車輛毛利率只有6.1%，而25年一季度是19.8%。

一季度的毛利率是7.9%。2025年一一季度為20.5%。

對于理想來說，這并不是一個好消息。

因為整車毛利率很大程度上決定一家車企造血能力如何，理想一季度盈利能力受損嚴重。

所以你會看到一個現象：理想增量不增收、不增利。

26年一季度交付量95142輛，比去年同期的92864輛高出兩千多臺。

車輛銷售收入（215億元）卻比去年同期（247億元）少了32億。

再看一組數據。

26年一季度的銷售、一般及管理費用為20億元（2.971億美元），研發支出是27億元。

去年同期銷售、一般及管理費用是25億元，研發支出25億。

可以看到，理想必要支出相差不多的情況下，收入在減少，。

所以，虧損是必然。

一季度，理想經營虧損30億元（4.347億美元），凈虧損23億元。

但是，別著急看衰理想。

一季度是過去式，我們要看的是的二季度以及今年長期的潛力和預期。

先說現金儲備。

截止到今年3月底，理想的現金儲備還有943億。

去年年底的時候，理想現金儲備還有1012億元。

但是即便如此，理想的現金儲備超過蔚來（482億元）+小鵬（420.9億元），依然是最穩健的一個。

這意味著即便在面臨虧損的情況下，理想能有更多資金投入到研發上，構筑自己的技術護城河。

這也是理想的底氣。

02二季度走勢會怎樣？

至于二季度，理想的情況會好一些。

核心原因是二季度理想增程系列開始煥新了。

5月15日，全新理想L9（參數丨圖片）在5月15日上市，并在5月17日交付。

理想L9 Ultra售價45.98萬，理想L9 Livis售價50.98萬元。

理想董事長李想透露，在開始銷售的兩周，L9 Livis獲得超過1萬大定。

「預計理想L9 Livis可以在50萬元以上的新能源SUV市場保持20%以上的市場份額，旗艦SUV的核心目標初步達成。」

這個成績很漂亮。

增程煥新的第一步算是穩住了。

但是必須要指出的是，現在大定之所以火爆是因為有一個大前提，理想給了2萬的現金減免。

這意味著理想L9 Livis的實際到手價是48.98萬。

這個操作短期可以為理想拿下很多客戶，那么之后呢？沒有這個權益之后，是否會影響到后續訂單轉化？以及理想是不是會持續執行這個政策？

這是一個好問題。

L9訂單中，主力的Livis版本占比近90%，Ultra版本占比約10%。

所以，6月起，理想將會重點聚焦傳播和推廣理想L9 Ultra車型，努力實現在40~50萬的新能SUV市場獲得20%的市場份額。

產能方面，全新L9在常州生產基地與全新L8可柔性共線生產。5月和6月為產能爬坡期，每月產能約4000-5000臺。

目前Livis版本的雙色車身和專屬零部件供應存在瓶頸，公司已聯動核心供應商制定保供方案。Ultra版本產能儲備充足，可根據訂單靈活調整。

二季度，理想預計L9交付量在8000臺左右。

第三季度產能全面爬坡完成后，理想表示：有信心使全新L9的穩態月銷量穩步超越老款L9的月均水平。

理想i6已經穩在月銷2萬臺，其他增程系列依然在清庫存。

隨著新L9的推出和交付，預計第二季度毛利率將恢復約10個百分點。也就是說二季度理想毛利可以恢復到17%左右。

理想預計，二季度車輛交付量為 95000 至 100000 輛（一季度交付輛95142臺）。

二季度總收入241億元-254億元（一季度230億元）。

也就是說，即便二季度理想銷量和一季度持平，總收入還是增長的。

對于理想來說，這是一個好消息。

03新L8和新L6

新產品方面，理想L8將在6月底正式發布。

目前已知的是，理想L8車身尺寸和軸距加長。

車身尺寸 5135mm×2000mm×1800mm，軸距 3045mm（較現款增加 55mm/40mm）。

5座布局，后排空間大幅優化。

搭載自研1.5T增程系統+72.7kWh 5C大電池（與L9一致），共享技術平臺，能耗續航出色。

車型定位上，L9主打旗艦6座，L8聚焦旗艦5座，形成高效互補，鞏固高端旗艦市場地位。

至于其他方面的信息，由于增程系列基本就是套娃系列，所以L9有什么，基本L8也大差不差。

目前，理想APP上L6、L7、L8都已不可選，也就意味著老款L系列清庫完成。

所以L6也不遠了。

至于L6，依然是理想絕對走量主力。

目前已知的是，電池從 36.8 度擴容至 51 度，CLTC 純電續航達 300km；激光雷達全系標配；前包圍取消一體式貫穿設計，門把手由隱藏式改為半隱藏式；可選裝電動伸縮式拖車鉤。

等到L6上市完，理想增程戰斗力才算是回復個七七八八。

當然，不管是新L8還是新L6，理想的產品定義能力我不擔心，肯定依然在線，最關鍵的還是定價和SKU如何設計。

這才是決定增程能否大賣的核心因素。

那么，隨著三季度L6、L8的上市交付，理想的反攻才算是真正開始。

此外，今年下半年，理想還會發布全新純電旗艦 i9，在四五十萬市場完成產品矩陣的補齊。

李想重申，依舊堅持20%的年增長目標。

按照55萬輛的交付輛來算，下半年理想月均交付量達到6萬輛才能順利達成目標。

04海外規劃

至于海外布局方面，理想采用分階段拓展思路。

結合當地的市場規模和競爭格局，靈活采用多種模式，包括設立子公司、發展經銷商，或者簽約獨家總代模式，理想會和當地頭部合作伙伴快速搭建銷售交付售后一體體系。

今年4月，理想與阿聯酋Al Fahim Motors、沙特阿拉伯Mohamed Yousuf Naghi Motors共同舉行合作簽約儀式，正式進軍中東市場，將向阿聯酋和沙特阿拉伯引入理想L系列車型。

在亞太地區，理想汽車與主要區域經銷商建立合作伙伴關系，陸續進入陸續進入中國澳門、柬埔寨、老撾、緬甸，不斷深耕東南亞的市場。

下半年，理想會在歐洲市場推出純電i6。

針對右舵市場，理想將于年底在中國香港、新加坡等亞太核心區域投放MEGA右舵車型。

05寫在最后

短期來看，一季度的毛利大降、經營虧損，是理想主動切換產品周期、老款清庫、低價車型占比提升帶來的階段性陣痛。

而全新 L9 的強勢開局，已經吹響了業績修復的號角。

隨著下半年新 L8、改款 L6 接連上市，完整的新一代增程產品矩陣將正式就位，再加上下半年純電旗艦 i9 補位高端市場，我們可以看到理想產品線戰斗力的回歸。

熬過產品迭代的過渡期，這家以產品定義見長的車企，能否重回高毛利、高盈利的健康軌道。

接下來三個季度的市場表現，會給出最直觀的答案。

完。