在大模型熱潮漸歸理性的當下，我國人工智能產業正經歷從“通用模型競賽”到“垂直場景深耕”的關鍵轉折。當通用大模型普遍面臨幻覺率高、響應延遲、成本昂貴、隱私泄露、端側適配不足等產業級痛點，垂域深耕、軟硬一體、端云協同的路徑愈發成為破局關鍵。

5月25日，國內領先的對話式人工智能企業思必馳科創板IPO獲上交所受理，擬募資15.55億元用于AI軟件及軟硬一體化解決方案項目、AI智能終端產品研發升級項目和研發中心建設項目。其憑借長期技術積淀與規模化落地能力，在智慧出行、智慧辦公、智慧物聯三大賽道實現持續高增長，成為資本市場與產業界共同聚焦的稀缺標的，種種表現不禁令人期待“智能終端對話式AI第一股”的加速到來。

從概念到產業剛需，對話式AI迎黃金時代

近年來，大模型技術的快速迭代，推動人機交互模式發生根本性變革。傳統指令式交互逐步被自然化、連續化、全雙工對話交互取代，語音語言交互正成為智能終端、汽車、家居、辦公設備的核心入口。然而，通用大模型在產業落地中暴露出的核心痛點，往往難以適配終端場景的剛性需求。

另一方面，政策紅利與市場需求形成雙重共振，為垂域對話AI開辟廣闊增長空間。國家層面，國務院印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確推動人工智能驅動的技術研發、工程實現、產品落地一體化協同發展；教育部、國家語委等多部門聯合發文，支持“探索自然語言處理、大語言模型等理論和技術創新”，為對話AI產業化提供政策護航。市場端，萬億級智能終端市場中，具備成熟對話交互能力的設備滲透率遠遠不足，升級潛力巨大。

IDC預測，2026年我國市場傳統AI終端出貨量將超過3億臺，2027年滲透率超過93%。終端形態從人工智能手機、電腦迅速拓展至智能機器人、智能家電、AI眼鏡、AI玩具等多樣化創新產品，對話式人工智能結合端側智能正成為新一代智能終端的標配能力。

在此背景下，聚焦垂域場景、堅持軟硬協同、構建端云一體能力的平臺型企業，正成為產業升級的核心力量，而思必馳正是這一趨勢的典型代表——2007年始創于英國劍橋，2008年總部落戶蘇州，十余年來深耕對話式人工智能領域，成為國內為數不多搭建起全棧對話式AI與端側智能技術體系的企業，核心技術自主可控，專利布局扎實。

區別于純算法企業，思必馳打通了從算法到芯片、從云端到終端、從模型到產品的完整鏈路，形成端云一體的系統級閉環，解決了智能終端在離線低時延、隱私保護、復雜環境交互、低成本規模化部署等方面的難點問題，這套技術體系在落地與應用上優勢明顯。

為了推動軟硬件產品及服務的大規模落地，思必馳自研全鏈路人機對話定制中臺 DUI1.0，而后基于“1+N分布式智能體系統”技術架構，將其升級為DUI2.0。

值得注意的是，“1+N分布式智能體系統”是由一個中樞大模型（基于對話基座大模型DFM）統籌調度，協同N個專注垂直領域的專業模型、智能體及全鏈路交互組件組成，在任務執行時能夠精準理解使用者意圖，規避大模型“幻覺”，從而高質量執行各種任務。

招股書顯示，DUI中臺2.0將底層核心技術能力標準化、模塊化，在統一的解耦式全鏈路人機對話系統技術路線下，構建了面向大模型智能體時代的高可靠對話智能體全棧技術定制中臺，保障了技術路線的統一與迭代的高效，支持云端大模型智能體內容生成與終端智能體任務執行，可以為客戶提供大規模可定制的全棧對話式AI 產品及服務，實現技術的快速產品化。

DUI 平臺落地成效究竟如何？財務數據給出了答案。

三大垂域齊頭并進，商業化能力凸顯

招股書顯示，思必馳營收實現連續數年增長，2023—2025年分別達到5.39 億元、6.01億元、6.88億元，在AI行業整體投入收縮、競爭加劇的背景下，營收規模較首次申報期（2020—2022年）有明顯提升，保持著穩定增長態勢。營收主要源于智慧出行、智慧辦公、智慧物聯三大業務板塊，2025年，智慧出行收入2.76億元，占比達40.08%；智慧辦公收入2.43億元，占比35.40%；智慧物聯保持穩定，收入1.69 億元，占比 24.51%，形成均衡且抗風險的收入結構。

智慧出行是思必馳第一大收入支柱。自2019年進入汽車前裝市場以來，其先后與比亞迪、上汽、北汽等國內頭部車企，以及國際知名品牌達成合作，并拓展兩輪車客戶。截至2025年末，思必馳賦能客戶車型近300款，累計“上車”超2500萬輛。根據蓋世汽車研究院數據，以國內整車終端銷售為統計口徑，2025年思必馳車載語音裝機量市占率達22%，位居行業第二，較2023年的6.8%提升超15個百分點，大幅超過國際龍頭賽輪思。同時，公司多語種人機對話技術已規模化賦能上汽、賽力斯、長城、阿維塔等國產品牌，助力其拓展海外市場。

隨著智能汽車滲透率持續提升，車載語音從“選配”變為“標配”，思必馳持續受益行業增長紅利。

智慧辦公是思必馳第二增長曲線，其重點發力自主品牌業務，構建了覆蓋智能吸頂麥、智能矩陣麥、AI辦公本等全場景產品矩陣，深度布局會議辦公與教育教室場景。核心技術指標如全鏈路延時、ASG增益等優于國際同類產品，實現國產技術在高端會議室以及教室場景的深度落地，打破國際巨頭長期主導的高端音視頻會議設備市場格局。尤其在數字化辦公浪潮下，思必馳持續搶占市場份額。根據灼識咨詢報告，其2024年發布的AI辦公本產品位列2025年彩屏辦公本單品全國銷售額第一。

智慧物聯方面，思必馳與眾多各細分行業頭部企業建立深度合作，廣泛覆蓋智能家居、智能機器人、消費電子等多個垂直領域的50余個智能終端品類。針對智能終端在環境噪聲、拾音距離、功耗成本等各種復雜場景中的挑戰，思必馳開發了端云協同的軟硬一體化產品方案，包括多規格的低功耗AI芯片（近3年內出貨超6000萬顆）、AI模組和AI終端。

值得注意的是，思必馳也將具身智能作為重點布局方向，目前已為智元、銀河通用、魔法原子等多家頭部具身智能企業提供了交互技術方案。

營收實現連續增長的同時，對于思必馳這類AI硬科技企業而言，何時實現盈利、盈利質量如何，才是衡量其發展韌性的核心標尺。

再度IPO，虧損收窄錨定對話式AI龍頭

IPO進程顯示，思必馳曾于2022年7月申報科創板IPO獲受理，擬募資10.33億元，后于2023年5月終止上市審核。集微網注意到，首次IPO“折戟”后，思必馳經營并未失速，反而逆勢拓展核心客戶、夯實商業化落地能力，成為國內對話式AI賽道中，少數能持續實現規模化增收的頭部廠商。

今年年初，思必馳完成江蘇證監局上市輔導備案，再度開啟A股上市征程，此次輔導的券商為東吳證券。二度沖擊資本市場，思必馳仍需直面兩大核心考題：經營基本面實現何種改觀？未來業務成長具備怎樣潛力？

行業層面來看，2025 年國內智能語音市場規模預計攀升至563億元，年均復合增速達25%，賽道成長空間可觀。但行業競爭格局日趨復雜，除科大訊飛、云知聲等同業廠商外，百度、阿里等互聯網巨頭也相繼入局，行業角逐愈發白熱化，思必馳能否穩固智能終端對話式AI龍頭定位，仍存不小考驗。

招股書顯示，2023—2025年，思必馳主營業務毛利率分別為53.69%、57.81%和63.24%，三年累計提升近10個百分點。

盈利端的改善卓有成效。思必馳扣非歸母凈利潤從2023年的-1.29億元、2024年的-1.75億元收窄至2025年的-0.84億元；剔除股份支付影響后，扣非凈利潤從-2.19億元、-1.44億元進一步收窄至-0.48億元，已逼近盈虧平衡點。

對此，思必馳在招股書中有所回應：“公司作為技術驅動型企業，在核心技術研發、市場生態培育及人才激勵等方面的戰略性投入較高，而下游行業仍在持續進行應用探索，新興領域規模化應用周期較長，經營支出與收入規模化存在一定時間差，使得公司報告期尚未盈利且在報告期末存在累計未彌補虧損。”

過去3年，思必馳累計研發投入超7.44 億元，占營收比例達40.72%，研發人員占比38.68%，構建全棧對話式AI與端側智能技術壁壘，將技術優勢轉化為產品競爭力與收入增量。

當前，思必馳掌握了從信號處理、語音喚醒、語音識別、聲紋識別、語音合成、自然語言理解、知識圖譜、對話管理、多模態交互的全鏈路核心技術。截至2025年末，累計獲得授權發明專利717項，專利數量位居行業前列。其先后牽頭及參與編制70余項國際、國家、行業與團體標準，不僅參與國內首部汽車大模型標準制定，更是首家主導制定全球汽車語音交互ITU國際標準的中國企業；同時，接連承接國家發展改革委、工信部、科技部多項國家級重點研發項目，承建的語言計算國家新一代人工智能開放創新平臺，也是國內僅有的兩家語音語言類國家級AI開放創新平臺之一。

大模型時代，落地為王、垂域制勝。當通用大模型仍在追逐參數競賽，思必馳以對話式AI深耕終端交互賽道，走出一條技術自主、場景深耕、規模驗證的差異化路徑。

從劍橋啟航到扎根中國，從技術研發到產業深耕，思必馳不僅是對話式AI的技術創新者，更是產業化領航者。未來，隨著技術持續迭代、資本持續加持，市場期待思必馳打破盈利困局，登陸科創板，引領智能終端交互新范式。