作者：小魚兒

近年來，包括字節(jié)、螞蟻、京東健康等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠持續(xù)加碼醫(yī)療領(lǐng)域，尤其是在AI醫(yī)療方向，試圖從中分得一杯羹。

不可否認(rèn)，如今AI醫(yī)療領(lǐng)域尚屬商業(yè)前景廣闊的藍(lán)海，但殘酷的現(xiàn)實(shí)是目前大部分AI醫(yī)療助手都在燒錢換用戶階段，且AI問診產(chǎn)品多為免費(fèi)服務(wù)。

何時能實(shí)現(xiàn)訂閱化、個性化的落地，繼而在C端入口上實(shí)現(xiàn)真正意義的商業(yè)化，尚還存在諸多不確定性。

在這樣的背景下，日前，一則字節(jié)跳動在醫(yī)療領(lǐng)域的線下布局的消息再次攪動醫(yī)療賽道的一泓春水，據(jù)悉，字節(jié)再度加碼實(shí)體醫(yī)療賽道，將在上海落地“小荷門診部”。

顯然，大廠從線上殺到線下的確為醫(yī)療行業(yè)帶去了一些震撼，但能否成功殺入以樹蘭醫(yī)療們?yōu)榇淼目萍夹歪t(yī)療集團(tuán)的腹地，仍是未知數(shù)。

01.樹蘭醫(yī)療等頭部醫(yī)療企業(yè) 盈利有點(diǎn)難

樹蘭醫(yī)療堪稱高端私立醫(yī)療領(lǐng)域的最為典型的企業(yè)。由院士團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦，樹蘭以“專家治院”和“全人全程”服務(wù)構(gòu)建起高壁壘的差異化定位，其杭州、鄭州等地的旗艦醫(yī)院在疑難重癥診療、國際轉(zhuǎn)診及高端健康管理上建立了品牌溢價。

同時，樹蘭醫(yī)療的典型性還體現(xiàn)在其資本路徑上，公司先后完成5輪融資，毅達(dá)資本、啟明創(chuàng)投、紅杉中國等機(jī)構(gòu)入場，此前還曾多次遞表港交所，試圖打通二級市場融資通道，以支撐其“自建+托管”的輕資產(chǎn)擴(kuò)張。

但資本熱捧并沒有換來IPO的通行證。2021年，樹蘭醫(yī)療啟動A股上市輔導(dǎo)無果而終；2023年8月首次遞表港交所，2024年3月更新招股書后便再無進(jìn)展，目前招股書已失效，赴港上市進(jìn)程實(shí)質(zhì)性停滯，IPO兩次折戟。

IPO受阻背后是樹蘭醫(yī)療業(yè)績“增收不增利”的表現(xiàn)。招股書顯示，從2021年至2023年，樹蘭醫(yī)療營收分別為15.48億元、17.78億元和18.84億元，同期年內(nèi)虧損分別為0.82億元、1.11億元和0.17億元。

對此，樹蘭醫(yī)療解釋稱，虧損的主因在于重資產(chǎn)擴(kuò)張。其中樹蘭（安吉）醫(yī)院和樹蘭（衢州）醫(yī)院的成立與建設(shè)處于爬坡期，前期成本龐大但收益有限，而這也揭示了高端私立醫(yī)療“叫好不叫座”的盈利困境，即品牌光環(huán)與規(guī)模化盈利之間仍有很長一段商業(yè)化磨合期。

而為了實(shí)現(xiàn)突圍，樹蘭醫(yī)療選擇擁抱AI尋求新的增長曲線。為此，樹蘭醫(yī)療還建造了良渚國際醫(yī)學(xué)中心，預(yù)計(jì)2026年完工運(yùn)營。?樹蘭醫(yī)療集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長?鄭杰更是對該醫(yī)學(xué)中心寄予厚望，希望融合最新AI和穿戴設(shè)備等新技術(shù)為患者定制全生命周期健康醫(yī)療服務(wù)。

此外，公司2025年3月還推出自研AI健康智能體Dr.Shu，后續(xù)還將為其疊加體重管理專科智能體、肝病醫(yī)生助手智能體等能力。

但問題在于，要在AI方面講出新故事肯定離不開巨額的研發(fā)投入。在凈利潤下滑和IPO受阻的情況下，對于樹蘭醫(yī)療來說，未來AI能否撐起其“計(jì)算醫(yī)學(xué)”野心仍需且行且看。

02.擁抱AI 難解卓正醫(yī)療與佰澤醫(yī)療等民辦醫(yī)療企業(yè)之困

事實(shí)上，經(jīng)營承壓的并非樹蘭醫(yī)療一家，投身民辦醫(yī)療的卓正醫(yī)療與佰澤醫(yī)療也有著與之類似情況。

其中，騰訊持股超19%的卓正醫(yī)療于2012年在深圳創(chuàng)立，采用在線、線下一體化服務(wù)模式，在全國運(yùn)營近30家物理網(wǎng)點(diǎn)。2026年2月成功登陸港交所，市值一度超50億港元。

但上市不等于上岸。雖然卓正醫(yī)療在2026年Q1營收實(shí)現(xiàn)同比增長12%至16%，但資本市場態(tài)度卻冷淡，股價持續(xù)走低，較其上市首日股價盤中一度漲至90.85港元/股，其股價截至5月22日收盤，已下滑至24.14港元/股，市值15.59億港元。

此外，因收購武漢項(xiàng)目，其2025年商譽(yù)為1.34億元。盡管暫無商譽(yù)減值，如果未來收入不達(dá)預(yù)期出現(xiàn)折現(xiàn)率上行等不利方面，都有可能出現(xiàn)減值，最終會影響其利潤。

頗為巧合的是，卓正醫(yī)療也在積極擁抱AI轉(zhuǎn)型。2025年4月，公司與騰訊健康達(dá)成戰(zhàn)略合作，試圖以AI降本增效、優(yōu)化運(yùn)營流程，并聯(lián)合打造“AI家庭醫(yī)生”，只是技術(shù)應(yīng)用能否真正幫其擴(kuò)大經(jīng)營性盈利，仍需進(jìn)一步觀察。

如果說卓正醫(yī)療當(dāng)下在AI上的轉(zhuǎn)型才剛剛起步，其成績在短時間內(nèi)難下定論，那么早已擁抱AI技術(shù)的佰澤醫(yī)療或許更能為其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，帶去一定的參考。

據(jù)悉，佰澤醫(yī)療以“標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營體系”與“AI-ready智能化系統(tǒng)”為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)醫(yī)院運(yùn)營向科技平臺化的跨越升級，據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2025年佰澤醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入11.2億元，同比下降5.8%；凈虧損為870萬元。

虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大或許難以說明AI技術(shù)在企業(yè)日常經(jīng)營中能取得行之有效的效果，但可以肯定的是，利用AI技術(shù)去對抗整個醫(yī)療賽道中日趨激烈的市場競爭顯然是失效的。

而無論是虧損中的樹蘭醫(yī)療還是股價腰斬的卓正醫(yī)療，抑或是營收下滑、凈利潤虧損的佰澤醫(yī)療，都無一不在說明醫(yī)療領(lǐng)域AI不是萬能的解藥，尤其是在資本市場的審視下，AI或許是一個“性感”的標(biāo)簽，但顯然，資本更看重的是企業(yè)實(shí)打?qū)嵉挠|(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱等更具參考性的指標(biāo)。

03.大廠入局，卓正醫(yī)療等民辦醫(yī)療如何求生？

在民辦醫(yī)療企業(yè)持續(xù)燒錢、盈利根基尚未穩(wěn)固的同時，大廠的入局無疑又為其發(fā)展平添幾分波瀾。

大廠的策略簡單直接，以自研通用大模型為底座開展醫(yī)療賽道的垂直訓(xùn)練，如螞蟻基于百靈大模型推出螞蟻醫(yī)療大模型，字節(jié)則依托豆包大模型訓(xùn)練出“小荷醫(yī)療大模型”。

這些大模型具備強(qiáng)大的語義理解、知識檢索與推理能力，在線上問詢、報(bào)告解讀、輕癥分診等標(biāo)準(zhǔn)化場景中展現(xiàn)出遠(yuǎn)超人力的效率和一致性。

大廠的優(yōu)勢不僅在于技術(shù)，更在于其雄厚的資本與龐大的用戶生態(tài)。即便短期內(nèi)無法跑通商業(yè)化閉環(huán)它們依然可以持續(xù)投入、長期“燒錢”，這恰恰是多數(shù)民辦醫(yī)療企業(yè)難以企及的底氣。

然而，夾在大廠與公立醫(yī)院之間的樹蘭醫(yī)療們正陷入一種進(jìn)退維谷的窘境。在線上輕問診環(huán)節(jié)，民辦醫(yī)療過去依靠醫(yī)生人工應(yīng)答的模式正被大模型無情碾壓。以單次問診成本為例，人工醫(yī)生回復(fù)平均耗時長，成本高昂，反觀大模型，技術(shù)加持下或許可以數(shù)秒內(nèi)完成響應(yīng)，邊際成本趨近于零。

更關(guān)鍵的是，大模型能夠7×24小時不間斷服務(wù)，且在多輪對話中保持邏輯一致性。對于追求“高效率、低成本”的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療場景，大廠大模型顯然是更優(yōu)解。

而在線下高難度診療環(huán)節(jié)，民辦醫(yī)療又難以撼動公立醫(yī)院的統(tǒng)治地位。頂尖專家、高端設(shè)備、醫(yī)保支付、患者信任，這些核心資源牢牢掌握在三甲醫(yī)院手中。

對于身處“中間地帶”的民辦醫(yī)療企業(yè)，與其在通用大模型的賽道上以卵擊石，不如回歸醫(yī)療的本質(zhì)——信任與長期主義。技術(shù)可以輔助診療，卻替代不了醫(yī)患之間年復(fù)一年的托付關(guān)系。

可行的路徑至少有兩條：

一是向“專”處深耕，在特定專科領(lǐng)域建立不可替代的臨床優(yōu)勢。例如，聚焦腫瘤康復(fù)、罕見病、高端生殖、運(yùn)動醫(yī)學(xué)等高附加值、公立醫(yī)院覆蓋不足的細(xì)分賽道，通過引進(jìn)領(lǐng)軍專家、開展臨床研究、構(gòu)建全病程管理服務(wù)體系，形成口碑壁壘。

二是向“細(xì)”處打磨，將服務(wù)體驗(yàn)做到極致。公立醫(yī)院受限于體制與流量，難以提供個性化的陪診、心理支持、遠(yuǎn)程隨訪等增值服務(wù)。民辦醫(yī)療完全可以在這些“軟環(huán)節(jié)”上做出差異化，把每一位患者的長期留存視為核心資產(chǎn)。

事實(shí)上，海外已有成功先例。美國MD Anderson癌癥中心雖非最大規(guī)模，但憑借在腫瘤專科領(lǐng)域的極致深耕成為全球患者趨之若鶩的標(biāo)桿。而國內(nèi)的愛爾眼科、通策醫(yī)療，也正是通過專科連鎖模式在公立體系的夾縫中長成了細(xì)分龍頭。

結(jié)語

當(dāng)前，AI醫(yī)療的熱度仍在攀升，但泡沫的痕跡已隱約可見。大模型在醫(yī)療場景中面臨數(shù)據(jù)隱私、幻覺問題、臨床驗(yàn)證周期長等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，短期內(nèi)難以替代真實(shí)醫(yī)生的復(fù)雜決策。一旦資本退潮，那些沒有堅(jiān)實(shí)臨床價值、僅靠“AI概念”包裝的項(xiàng)目將率先擱淺。

而對于樹蘭醫(yī)療這類民辦機(jī)構(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是大廠的沖擊，而是自身的戰(zhàn)略搖擺，既不能在線上與AI正面交鋒，又不敢在線下與公立醫(yī)院錯位競爭。只有果斷放棄“大而全”的幻想，在專科深處扎根、在服務(wù)細(xì)節(jié)里建立口碑，才能穿越周期成為最后的贏家。

畢竟，醫(yī)療從來不是贏家通吃的游戲。技術(shù)可以改變效率，但改變不了信任的沉淀速度。誰能讓患者把健康乃至生命托付于你，誰就能在這場變革中站穩(wěn)腳跟。