當前，黃金價格“跌跌不休”。許多人喊出“抄底”口號。黃金能不能抄底？答案當然是肯定的。只是，黃金抄底是個技術活兒。

在黃金千百年的投資史上，真正成功的“抄底”，往往發生什么時候呢？

戴高樂的“35美元官價抄底”：軍艦運金挑戰美元霸權

1960年代，布雷頓森林體系將黃金官價固定在每盎司35美元。美國因越戰和國內“偉大社會”計劃大肆印鈔，海外美元泛濫，法國總統戴高樂極為不滿。他在1965年2月的記者會上公開抨擊美元擁有的“過度的特權”，并決定將法國的美元儲備大規模兌換成黃金。

戴高樂

根據彼得·伯恩斯坦在《黃金簡史》中的記載，法國不僅將美元現匯兌為黃金，還明確要求美國交付實物。1965年，戴高樂直接派遣法國海軍艦艇前往紐約，將成噸的金磚從聯邦儲備銀行的地下金庫搬出，橫跨大西洋運回巴黎。

同期，法國還動用飛機運輸黃金，場面轟動一時。

1962年至1966年，法國的黃金儲備從約3000噸猛增至約4700噸，一躍成為當時僅次于美國的全球第二大黃金持有國。

這是一次對國家信用貨幣體系的“制度性抄底”。1971年布雷頓森林體系瓦解后，金價脫離官價一路飆漲，到1980年觸及每盎司850美元。法國以區區35美元的成本，為其外匯儲備贏得了巨幅價值重估。

約翰·鄧普頓的極致逆向：在“黃金無用論”中抄底

20世紀90年代末，互聯網泡沫沸騰，黃金被視為“野蠻的遺跡”，全球央行競相拋售。

1999年，英國財政大臣戈登·布朗以不到300美元的均價拋售了英國超過一半的黃金儲備，金價同年8月跌至每盎司252.8美元的二十年最低點。當時《黃金無用論》充斥專業金融媒體。

黃金

著名的逆向投資大師約翰·鄧普頓卻在此刻悄然動手。

根據其侄孫女勞倫·鄧普頓撰寫的《鄧普頓教你逆向投資》記載，鄧普頓在1999年至2001年間，通過其管理的基金在極度悲觀點大舉買入黃金期貨以及加拿大、澳大利亞等地的黃金礦業股票。他當時的邏輯非常清晰：全球貨幣供應量正飛速擴張，而黃金價格與開采成本倒掛，市場情緒已至冰點，正是“極度悲觀點”的理想買進時機。

此后，黃金開啟了長達十二年的超級牛市，價格從250美元區間一路攀升至2011年的1920美元。鄧普頓這筆在“黃金無用論”聲浪最高時逆勢建立的倉位，為基金帶來了豐厚的長期回報，完美詮釋了“牛市在絕望中誕生”。

中國央行在“布朗底部”的無聲增儲

同樣是在英國售金引發金價探底的至暗時刻，中國央行卻進行了一次極少被公開討論的精準戰略操作。

中國央行

根據中國人民銀行發布的《貨幣當局資產負債表》及黃金儲備統計數據，在1999年金價被打壓至極低區間后，中國央行于2001年第四季度至2002年間，將官方黃金儲備從394噸一次性大幅提升至600噸，增持幅度超過50%。當時中國剛加入世貿組織不久，外匯儲備剛剛突破2000億美元，這批黃金的平均買入成本大約在每盎司270至290美元的區域。

當時全球央行普遍在凈賣出黃金，鮮有人注意到中國這一低調舉動。事后證明，這批購買幾乎買在了歷史上持續時間最長的黃金熊市的絕對底部區域。

以2002年不到300美元的成本，對比后來動輒1800美元以上的金價，中國央行這筆操作堪稱國家級別最成功的“抄底”之一。

印度儲備銀行“半路殺出”：200噸黃金的閃電戰

2009年，國際金融海嘯余波未平，國際貨幣基金組織（IMF）宣布將出售403.3噸黃金，以充實貸款資源。市場普遍猜測經濟實力雄厚且正尋求多元化儲備的中國政府會是接盤方。然而，當年11月2日卻傳來令世界意外的消息。

國際貨幣基金組織

IMF在官方新聞稿中宣布，已與印度儲備銀行達成售金協議，印度以市價一舉購入200噸黃金，總價約67億美元，折合每盎司約1045美元。這不僅是IMF有史以來最大規模的單筆售金，也讓印度的黃金儲備從358噸驟增至558噸，儲備占比由約4%拉升至6%以上。印度儲備銀行在年報中指出，這是一項戰略性長期資產配置。

盡管當時金價已從雷曼危機后的700多美元反彈，但仍處于大牛市中段的相對低位。隨后金價在2011年沖上1920美元的歷史高峰，印度這筆果斷的“半路抄底”，使該國在全球貨幣寬松浪潮到來前成功鎖定了大量實物黃金，極大提振了盧比信譽與市場信心。

參考資料： 彼得·伯恩斯坦《黃金簡史》（The Power of Gold: The History of an Obsession） 戴高樂1965年2月4日愛麗舍宮記者會演講記錄 勞倫·C·鄧普頓、斯科特·菲利普斯合著《鄧普頓教你逆向投資》第5章 戈登·布朗的售金數據及倫敦金定價來自倫敦金銀市場協會（LBMA）歷史檔案 IMF 2009年11月2日新聞發布稿（Press Release No. 09/381） 印度儲備銀行2009-2010年度報告 《金融時報》2009年11月4日頭版報道《印度從IMF購入200噸黃金》。