財聯社5月29日訊（編輯 瀟湘）在一些華爾街機構的眼中，美伊局勢眼下似乎即將在關鍵節(jié)點迎來重大轉折……

綜合央視新聞等媒體報道，當地時間28日，美國與伊朗談判人員已就一份為期60天的諒解備忘錄達成協議框架，擬延長停火并啟動圍繞伊朗核問題的談判。盡管該協議目前尚未得到美國總統特朗普最終批準、伊朗方面也尚未予以證實，但顯然已讓部分華爾街的敏銳資金“聞風而動”。

從近幾個交易日的市場表現看，“做多原油、做空美債”的NACHO交易(霍爾木茲海峽開放無望)在近期已出現了明顯降溫，國際油價和各期限美債收益率普遍出現了回落。

而作為全球最大的獨立做市商，城堡證券也在周四發(fā)布的最新研報中指出，該機構目前對美伊達成協議并在短期內重啟霍爾木茲海峽的前景持樂觀態(tài)度，其樂觀程度要顯著高于市場共識。

在資本市場方面，城堡證券認為全球久期資產具備反彈空間；同時，零售、住宅建筑商和航空公司等主題板塊可作為霍爾木茲重開背景下的高貝塔替代標的。此外，歐洲、英國和澳大利亞的央行加息定價也有望進一步松動。

緣何認為美伊協議達成有望？

城堡證券注意到了兩個具體的細節(jié)——該機構認為相較于廣泛報道的談判進展，這兩個因素具有獨特的邊際信息優(yōu)勢，表明美伊達成永久性協議并迅速重開霍爾木茲海峽的可能性極大：

首先，伊朗的互聯網連接數據近期已恢復至沖突前水平的86%，此前該國曾因戰(zhàn)爭開啟實施過為期90天的斷網。雖然相關數據并不完美且互聯網使用仍受嚴格審查；但城堡證券認為，網絡恢復情況的報告意味著伊朗政權本身也預計沖突即將結束；

其次，近期伊朗高級軍事人物的公開露面表明，德黑蘭方面可能認為近期升級或定點打擊的風險已經下降，這反過來又指向美伊談判正朝著達成協議的方向推進。

城堡證券認為，這兩個因素連同廣泛流傳的諒解備忘錄進展報道，均指向美伊協議可能即將達成。

城堡證券還預計，鑒于霍爾木茲海峽對美國的戰(zhàn)略重要性，以及華盛頓很難接受一個讓海峽實際上或部分關閉的協議，任何諒解備忘錄的內容都將包括快速重新開放霍爾木茲海峽。

雖然雙方對談判狀況的描述可能存在差異，但城堡證券的主觀傾向是，最近媒體有關接近達成協議的進展報道可能是真實的，包括重新開放海峽在內的諒解備忘錄可能會在未來幾天內公布。

全球市場會對海峽重開作出何種反應？

自然而然地，市場的下一個問題是，一旦霍爾木茲海峽重開，能推動市場走多遠？

城堡證券解讀認為，相關協議傳聞流出的時間點在這方面提供了幫助：有關談判進展及諒解備忘錄草案的報道最早出現在上周末(美國市場處于為期三天的小長假中)，當時幾乎沒有其他與市場相關的消息流出。

因此，城堡證券認為，可以利用從5月22日美股收盤到5月25日亞洲盤重開期間，預測市場隱含的霍爾木茲海峽交通恢復正常的概率變化，來對標宏觀資產的波動，并估算市場還有多大的運行空間。

在此基礎上，該機構的估算表明，若海峽在7月底前完全重開，將對應隱含10年期美債收益率下行12.5個基點(美債價格反彈)、標普500指數上漲1.71%、以及美元指數下跌0.53%的定價空間。

上述分析是以“7月底前海峽流量全面常態(tài)化”為基準概率進行測算的，而城堡證券認為這一假設可能還過于保守。一旦諒解備忘錄在未來幾天內公布，通過海峽的油輪流量可能會迅速回升，甚至在公告發(fā)布后的幾天內出現激增。

在城堡證券看來，相關的航運準備工作可能早已展開，只待美伊諒解備忘錄正式批準便可實施，這將使得油輪流量的恢復速度可能會快于當前市場的定價。這一推論的邏輯非常簡單：實物商品市場的供給壓力在流量觸底時最為嚴重，此時邊際可交付原油所承載的稀缺溢價也最高。

在重啟初期的特定階段，即流量尚未完全常態(tài)化且?guī)齑嫔形粗亟ㄖ埃@一溢價將達到峰值，從而為實物貿易商和貨主帶來巨大的利潤驅動，促使他們在海峽航行具備可行性的第一時間，盡可能快地將原油運出海峽。而隨著這部分增量原油開始注入市場，實物的極度偏緊狀態(tài)將趨于緩解。因此，城堡證券認為，若其情景假設最終兌現，上述市場修復空間的測算將面臨顯著的上行風險（即實際反彈幅度可能更大）。

哪些板塊有望跑贏市場？

城堡證券認為，貝塔系數最高的股票投資標的是那些能夠從海峽重開帶來的三大相關利好中受益的板塊：油價走低、利率下行以及經濟基本面依然穩(wěn)健。零售商、住宅建筑商和航空公司可能成為高貝塔系數的受益者。

經濟重啟有望降低消費者和企業(yè)實際承擔的“石油稅”，從而提升實際可支配收入，并緩解能源密集型企業(yè)的成本壓力——這對零售商和航空公司構成最直接的利好，因為這兩個行業(yè)的利潤率和需求均對燃油價格及可自由支配的消費者現金流高度敏感。此外，若油價下跌能降低通脹風險溢價并促使央行貨幣政策趨于寬松，則久期敏感型板塊將受益——其中住宅建筑商自然成為關注焦點。

這些板塊此前顯然落后于由人工智能驅動的成長板塊，如果市場在宏觀經濟韌性背景下受能源價格回落推動，從狹窄的資本支出驅動型領漲板塊轉向周期性行業(yè)和可選消費品，這些板塊可能擁有更大的補漲空間。

值得注意的是，城堡證券股票和股票衍生品策略主管Scott Rubner在報告中格外指出，在近來美股上漲的表象之下，市場廣度指標則仍處于歷史低位——過去30個交易日中，僅有28%的標普500成分股跑贏大盤，這一比例在過去30年中僅排在底部的1%；自3月底以來，標普500指數漲幅的67%僅來自10家公司。

Rubner表示，投資者正開始關注指數中表現滯后的板塊，包括周期性股票、小盤股、金融股、工業(yè)股以及利率敏感型板塊，這一市場廣度擴大的趨勢與其在此闡述的“經濟重啟將加速”的觀點相一致。

他還補充稱，盡管市場廣度擴大通常是健康的動態(tài)，但這可能以半導體板塊等近期領漲股的犧牲為代價，因此這對動量策略構成了一定風險。

全球央行會作何反應？

在全球央行體系中，城堡證券認為在海峽快速重啟情景下，市場的第一步將是消化能源沖擊帶來的緊縮溢價，這對應著2026年遠期合約中大約20至25個基點的利率定價下調空間。

在此情景下，城堡證券預計英國央行和澳洲聯儲將堅定維持利率不變；歐洲央行可能在6月及可能的9月實施預防性加息，但延長加息周期的概率較低；日本央行則仍將朝著6月加息(市場已充分定價)的方向發(fā)展。對于美聯儲，城堡證券預計市場將逐漸定價2026年全年維持利率不變的情景。

城堡證券還表示，一旦局勢塵埃落定，市場可能會在2027年遠期合約中定價出更大的跨市場分化。在歐洲和英國，由于伊朗沖擊發(fā)生前基本面的增長和通脹形勢相對溫和，經濟重啟應能促使市場重新定價2027年的降息預期。

相比之下，在美國，經濟活動數據加速、寬松的金融環(huán)境、具有巨大經濟乘數效應的AI資本支出代際繁榮，以及計算和數據中心領域日益顯現的瓶頸，這些因素的疊加使得通脹前景在實質上更具脆弱性。

鑒于城堡證券對美國勞動力市場的追蹤數據顯示，在勞動力供給受限的背景下，勞動力市場正呈現加速復蘇態(tài)勢，這一情況尤為顯著。當可用的勞動力池極度有限時，新增的招聘需求無需過度強勁，便能迅速蠶食掉市場僅存的閑置勞動力，而這正是富有韌性的名義需求轉化為更具粘性、更持久通脹問題的核心傳導鏈條。

城堡證券因而認為，市場目前可能低估了美國勞動力市場改善所隱含的通脹上行風險。一旦海峽重啟帶來的最初反彈紅利消耗殆盡，這一通脹風險恐將在塵埃落定后，重新驅動2027年遠期合約中的加息定價。