5月末，這只廣東火電龍頭連收兩根漲停，年內(nèi)漲幅超過(guò)70%，市場(chǎng)熱度驟然升溫。而在一個(gè)月前，公司才剛剛交出一份“增收不增利”的一季報(bào)：營(yíng)收113.53億元同比增長(zhǎng)7.38%，歸母凈利潤(rùn)仍虧損1.52億元，只是相較上年同期3.83億元的虧損明顯收窄。

與云南鍺業(yè)、銅冠銅箔等“概念敘事型”標(biāo)的不同，粵電力A是一只典型的“周期底部博弈型”標(biāo)的——股價(jià)大漲的背后，是對(duì)廣東電價(jià)觸底反彈的提前定價(jià)。一個(gè)業(yè)績(jī)?nèi)栽谔潛p區(qū)間、但拐點(diǎn)信號(hào)已陸續(xù)出現(xiàn)的矛盾體，究竟該如何看待？

基本面：量在增長(zhǎng)，價(jià)在承壓，虧損在收窄

粵電力A是廣東省能源集團(tuán)旗下核心上市平臺(tái)，主營(yíng)火力發(fā)電。截至2026年3月末，可控裝機(jī)容量達(dá)4774.10萬(wàn)千瓦，其中煤電2415萬(wàn)千瓦、氣電1184.7萬(wàn)千瓦、風(fēng)電389.48萬(wàn)千瓦、光伏489.25萬(wàn)千瓦，新能源合計(jì)占比約20.04%。

2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收515.41億元，同比下降9.83%；歸母凈利潤(rùn)6.00億元，同比下降37.78%。利潤(rùn)分配方案為擬每10股派0.2元，股息率約0.23%。

進(jìn)入2026年，一季度的結(jié)構(gòu)特征鮮明：

電量端，受益于新增煤電項(xiàng)目投產(chǎn)及存量機(jī)組效能提升，公司完成上網(wǎng)電量283.32億千瓦時(shí)，同比大增18.05%。其中煤電210.75億千瓦時(shí)，同比增24.32%；風(fēng)電15.61億千瓦時(shí)，同比增21.01%；光伏9.95億千瓦時(shí)，同比增15.43%。

價(jià)格端，一季度度電收入約0.401元/千瓦時(shí)，同比下降約4分錢(qián)。廣東2026年度交易成交均價(jià)372.14元/兆瓦時(shí)，較上年繼續(xù)下行約2分。

成本端，燃料價(jià)格延續(xù)回落。2025年12月至2026年2月秦港Q5500煤價(jià)中樞約712.53元/噸，同比降低47.45元/噸，營(yíng)業(yè)成本僅同比增長(zhǎng)4.63%，低于營(yíng)收增速。

費(fèi)用端，期間費(fèi)用合計(jì)9.34億元，同比下降4.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用5.63億元；同時(shí)投資收益1.64億元，同比提升28.48%。

綜合之下，一季度歸母凈利潤(rùn)同比減虧2.31億元，幅度約60%。 值得留意的是，Q1虧損中含有光伏業(yè)務(wù)折舊及利息費(fèi)用增加的影響，以及約0.27億元的土地處置收益。

一個(gè)核心問(wèn)題：大幅減虧之后，何時(shí)能回到盈利區(qū)間？ 2026年一季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3125萬(wàn)元——虧損額度已壓縮至數(shù)千萬(wàn)元量級(jí)，距離盈虧平衡僅一步之遙。

技術(shù)指標(biāo)：連板行情，杠桿資金加倉(cāng)

截至5月28日，粵電力A報(bào)收8.07元，總市值約423.70億元，年內(nèi)漲幅顯著。5月29日盤(pán)中繼續(xù)上攻，最高觸及8.88元，TTM市盈率約56.09倍，市凈率約2.0倍，換手率約4.15%。

資金面博弈色彩鮮明。5月27日融資余額2.33億元，環(huán)比增9.86%，連續(xù)2日增長(zhǎng)。但同花順數(shù)據(jù)顯示，5月28日全天主力資金凈流出約4.72億元，呈現(xiàn)“杠桿資金加倉(cāng)、主力資金撤離”的分化格局。

從估值結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的2026年全年歸母凈利潤(rùn)均值在1.96億元至3.68億元之間。即便按較為樂(lè)觀的3.68億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)約423億市值的PE仍高達(dá)115倍；若按信達(dá)證券預(yù)測(cè)的1.96億元測(cè)算，PE則超過(guò)200倍。電力股的周期性決定了：當(dāng)下以百倍PE買(mǎi)入，押注的不是當(dāng)下利潤(rùn)，而是電價(jià)反彈后的利潤(rùn)彈性。

發(fā)展前景：三大驅(qū)動(dòng)力與定價(jià)內(nèi)核

驅(qū)動(dòng)力一：廣東電價(jià)已至“地板”，拐點(diǎn)信號(hào)初現(xiàn)。 廣東2026年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)372.14元/兆瓦時(shí)，已逼近375元/兆瓦時(shí)的“市場(chǎng)化報(bào)價(jià)保護(hù)下限”。與此同時(shí)，2026年煤電、氣電容量電價(jià)提升至165元/千瓦/年，較上年提升，可增厚火電度電收益約1.6分。更值得關(guān)注的是，廣東現(xiàn)貨電價(jià)4月中旬出現(xiàn)異動(dòng)，最高達(dá)678元/兆瓦時(shí)，顯著超過(guò)年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)，被視為供需格局趨緊的信號(hào)。

驅(qū)動(dòng)力二：增量裝機(jī)進(jìn)入密集投產(chǎn)期。 公司在建火電機(jī)組合計(jì)約894.6萬(wàn)千瓦（500萬(wàn)千瓦煤電+394.6萬(wàn)千瓦氣電），預(yù)計(jì)2026至2028年間密集投產(chǎn)，疊加克拉瑪依300兆瓦光伏配套500P算力的“算電協(xié)同”項(xiàng)目，裝機(jī)增量空間約23.48%。

驅(qū)動(dòng)力三：燃料成本下行持續(xù)性較好。 公司煤炭長(zhǎng)協(xié)比例較低、進(jìn)口煤占比較高，在國(guó)內(nèi)外煤價(jià)中樞下行的背景下，燃料成本改善已連續(xù)兩年體現(xiàn)。2025年全年燃料成本同比下降約2.06%。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣具體：

電價(jià)回升的“拐點(diǎn)”目前在預(yù)期層面，5月份廣東現(xiàn)貨電價(jià)雖有脈沖式走高，但年度長(zhǎng)協(xié)占據(jù)約七成售電結(jié)構(gòu)，電價(jià)復(fù)蘇傳導(dǎo)到全年利潤(rùn)需要時(shí)間；

可再生能源板塊“增量不增收”。2025年風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)同比下行約7分/千瓦時(shí)，裝機(jī)增長(zhǎng)但利潤(rùn)不增；

公司資產(chǎn)負(fù)債率約76.96%，大規(guī)模新建項(xiàng)目的融資與折舊壓力將持續(xù)影響中期利潤(rùn)。

機(jī)構(gòu)怎么看？

近半年內(nèi)，信達(dá)證券給予“增持”評(píng)級(jí)，國(guó)盛證券給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)江證券給予“增持”評(píng)級(jí)。信達(dá)證券調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè)為2026—2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.96/7.37/12.19億元；國(guó)盛證券預(yù)測(cè)為3.68/7.44/10.89億元；長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)EPS分別為0.09/0.21/0.37元。

三家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)雖有差異，但共同指向一個(gè)關(guān)鍵判斷：2026年是業(yè)績(jī)“筑底年”，利潤(rùn)拐點(diǎn)大概率在2027年前后出現(xiàn)。

綜覽以上數(shù)據(jù)與事實(shí)，粵電力A與云南鍺業(yè)、中京電子、銅冠銅箔等標(biāo)的有一個(gè)根本區(qū)別：它不依賴(lài)遙遠(yuǎn)的AI敘事，而是扎根于電力行業(yè)自身的周期底部博弈。 它是廣東省能源保供的核心支柱，有龐大的裝機(jī)體量和確定的產(chǎn)能擴(kuò)建節(jié)奏，同時(shí)面臨著電價(jià)長(zhǎng)期低迷、新能源擠占利潤(rùn)的短期陣痛。

機(jī)構(gòu)一致預(yù)期2026年利潤(rùn)處于底部區(qū)間、2027—2028年將顯著反彈的判斷，與股價(jià)連板行情下的高估值之間，存在一個(gè)需要時(shí)間驗(yàn)證的時(shí)間差——電價(jià)拐點(diǎn)能否如期到來(lái)、在建產(chǎn)能能否按期投產(chǎn)、煤價(jià)能否保持溫和，正是這片時(shí)間差中最大的不確定變量。

任何一筆投資決策的落地，都應(yīng)基于投資者對(duì)上述事實(shí)的獨(dú)立思考與獨(dú)立判斷，而非任何第三方的推薦或誘導(dǎo)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，上述內(nèi)容僅供了解公開(kāi)信息之參考，不構(gòu)成任何形式的投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。