河北
市場(chǎng)普遍將美伊協(xié)議視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重大利好，但華爾街一位頂尖策略師對(duì)此提出了截然相反的判斷。
野村跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利戈特表示，美國(guó)與伊朗若宣布達(dá)成可信協(xié)議、至少暫時(shí)重新開放霍爾木茲海峽，非但不會(huì)推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲，反而可能成為引發(fā)標(biāo)普500指數(shù)等股指遭遇痛苦回調(diào)的催化劑。
"伽馬逼空"驅(qū)動(dòng)的快速反彈
過去兩個(gè)月，一場(chǎng)猛烈的"伽馬逼空"助推美股從第一季度的拋售中迅速回血。自3月底以來，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲15.9%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅達(dá)24.5%。所謂"伽馬逼空"，是指當(dāng)投資者大舉買入看漲期權(quán)，迫使做市商爭(zhēng)相對(duì)沖頭寸，進(jìn)而推高股票價(jià)格的市場(chǎng)現(xiàn)象。
芯片板塊是此輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)力之一。隨著即使是基礎(chǔ)的高帶寬存儲(chǔ)芯片也出現(xiàn)供應(yīng)瓶頸，美光科技、英特爾等熱門芯片股股價(jià)大幅攀升，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)累計(jì)漲幅已逾70%。這一趨勢(shì)同樣帶動(dòng)了韓國(guó)市場(chǎng)的一輪猛烈上漲，盡管該漲勢(shì)主要僅由兩只股票驅(qū)動(dòng)。
麥克埃利戈特指出，激進(jìn)的頭寸調(diào)整，以及在期權(quán)、ETF和個(gè)股中大量使用杠桿，為市場(chǎng)上漲注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。與此同時(shí)，采用熱門對(duì)沖基金策略的成熟投資者已在做空周期股和價(jià)值股以提高回報(bào)。
協(xié)議消息或觸發(fā)板塊輪動(dòng)，拖累大盤
正是最后這一點(diǎn)，可能成為引發(fā)平倉(cāng)的導(dǎo)火索。麥克埃利戈特分析稱，一旦美伊協(xié)議宣布，可能導(dǎo)致利率和美元指數(shù)走低，同時(shí)重新激發(fā)投資者對(duì)醫(yī)療健康或非必需消費(fèi)品等遭受重創(chuàng)板塊的興趣。
屆時(shí)，投資者可能需要拋售科技股頭寸，轉(zhuǎn)而追逐板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。由于科技板塊在指數(shù)中權(quán)重最大，這種向?qū)?jīng)濟(jì)更敏感板塊的再平衡，可能反而拖累標(biāo)普500等主要指數(shù)下行。
高盛的分析師同樣注意到市場(chǎng)中不斷上升的空頭頭寸，并警示這可能導(dǎo)致遭大舉做空的股票出現(xiàn)軋空。高盛在一份交易臺(tái)報(bào)告中指出，標(biāo)普500指數(shù)成分股的空頭頭寸中位數(shù)相當(dāng)于其市值的3%，這一比例為2011年以來最高水平。
麥克埃利戈特還提示，此輪上漲也可能在無需外部觸發(fā)因素的情況下自行失去動(dòng)力。他建議投資者密切關(guān)注看漲期權(quán)的交易活動(dòng)——一旦與熱門超大盤股及半導(dǎo)體股票相關(guān)的看漲期權(quán)需求開始減弱，這可能便是拋售即將到來的預(yù)警信號(hào)。
麥克埃利戈特強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的走勢(shì)往往與投資者的預(yù)期背道而馳。在多重杠桿與激進(jìn)頭寸疊加的當(dāng)下，被視為"利好"的消息，有時(shí)恰恰會(huì)成為行情反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)。
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