高盛最新消費者追蹤報告發(fā)出明確警示：美國家庭收入、現(xiàn)金流與消費者信心正在同步惡化，唯一支撐消費不至于全面崩塌的，是股市反彈帶來的"財富效應"。而一旦市場出現(xiàn)溫和回調(diào)，所有指標將從黃燈驟然轉(zhuǎn)為深紅。

高盛經(jīng)濟學家Joseph Briggs在隔夜發(fā)布的研報中指出，美國實際可支配收入增速已極度疲弱——同比增速較此前放緩0.8個百分點至0.4%，6個月年化增速也僅剩0.2%。

與此同時，最新個人收入與支出數(shù)據(jù)顯示，4月個人收入環(huán)比持平，而個人支出卻激增0.5%，收入與支出之間的剪刀差令人警覺。更值得關(guān)注的是，美國個人儲蓄率僅用兩個月時間就驟降1個百分點，跌至2.6%，為新冠疫情以來最低水平。

高盛由此將2026年全年實際消費（PCE）增長預測下調(diào)，其預期路徑已與市場共識出現(xiàn)顯著背離。高盛認為，近期消費的相對韌性主要源于“大漂亮”法案減稅法案帶來的一次性提振，隨著該效應消退、通脹壓力延續(xù)，下半年消費增速將面臨更大拖累。這一判斷對股市而言意味著消費類資產(chǎn)的基本面支撐正在悄然弱化。

退稅紅利已耗盡，能源價格抵消政策效果

2026年報稅季結(jié)束時，美國財政部共發(fā)放退稅約3000萬份，數(shù)量較往年增加約300萬份，平均退稅金額也較2025年高出約350美元。然而，白宮此前承諾通過“大漂亮”法案為納稅人帶來逾1000美元的退稅增幅，實際兌現(xiàn)遠不及預期。

更關(guān)鍵的是，這筆額外收入在很大程度上被飆升的能源賬單所吞噬。與伊朗的戰(zhàn)爭將美國普通汽油均價推至每加侖4美元以上。美國銀行研究所與PNC的數(shù)據(jù)均顯示，消費者在汽油上的支出持續(xù)走高。牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家Michael Pearce表示："退稅季的表現(xiàn)可能不錯，但同時也被汽油價格上漲所抵消。"

鑒于絕大多數(shù)退稅款已于2月和3月發(fā)放完畢，這一緩沖效應實際上早已消耗殆盡。高盛估算，“大漂亮”法案退稅季合計為家庭收入提供了約1400億美元的支撐，但持續(xù)高企的能源價格將在今年余下時間持續(xù)侵蝕居民實際購買力。民調(diào)數(shù)據(jù)亦印證了這一現(xiàn)實：逾六成受訪者表示，稅制變化對其家庭財務狀況并無幫助，甚至有負面影響，僅不足三分之一的受訪者認為退稅切實改善了其處境。

收支剪刀差擴大，儲蓄率跌至疫情低點

個人收入停滯與支出擴張并存，導致儲蓄率急劇下滑。儲蓄率在短短兩個月內(nèi)下降1個百分點，這一降幅在危機或疫情之外的正常時期實屬罕見。2.6%的儲蓄率不僅低于歷史均值，更觸及2020年疫情沖擊以來的最低水平。

這一趨勢表明，美國家庭正在動用存量儲蓄來維持消費，而非依靠收入增長驅(qū)動支出。這種模式本質(zhì)上不可持續(xù)。高盛明確指出，當前消費韌性在很大程度上是減稅政策的"一次性效應"，而非反映實體經(jīng)濟的真實動能。

值得注意的是，減稅紅利在不同收入群體間分配嚴重不均——高收入納稅人從“大漂亮”法案政策中獲益更多，而對稅收刺激本就最為迫切的低收入群體，反而受益最少。

高盛大幅下調(diào)預測，低收入家庭承壓最重

基于上述判斷，高盛將2026年實際收入增速預測下調(diào)至Q4/Q4口徑僅1.3%。對于收入最低的五分之一人群，實際收入增速預測更僅為0.5%，幾乎處于停滯狀態(tài)。

高盛同時警告，2026年下半年的現(xiàn)金流前景將更為嚴峻——在剔除“大漂亮”法案退稅時點擾動及稅款減免因素后，家庭實際可用現(xiàn)金流將持續(xù)收窄。低收入群體在食品和能源上的支出占比本就更高，在能源價格居高不下的背景下，這一群體面臨的通脹侵蝕將成比例地更為嚴重。

高盛的PCE預測也因此日益偏離市場共識，成為當前主要機構(gòu)中對消費前景最為審慎的聲音之一。

就業(yè)市場降溫，伊朗局勢成新變量

就業(yè)市場方面，高盛認為當前形勢較2025年末的深度收縮階段有所企穩(wěn)，但前景仍不樂觀。高盛預計，伊朗戰(zhàn)爭帶來的增長拖累將壓低未來數(shù)月的就業(yè)新增速度，預測值僅為每月約3.8萬人，遠低于維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的增速。

高盛預計，到2026年底，美國失業(yè)率將攀升至4.6%。與此同時，高盛提示了兩項額外下行風險：若能源價格長期高位，對經(jīng)濟增長的拖累可能超出當前預期；此外，人工智能相關(guān)崗位替代效應若大于預期，白領(lǐng)就業(yè)也將面臨額外壓力。

股市財富效應成最后防線，但脆弱性上升

盡管收入與現(xiàn)金流的基本面正在加速惡化，高盛的消費者儀表盤仍未全面翻紅，原因在于家庭資產(chǎn)負債表目前仍處于較強狀態(tài)——凈資產(chǎn)與可支配收入之比依然接近歷史高位，近期股市的大幅反彈為這一比值提供了額外支撐。

然而高盛明確指出，這一"安全墊"極為脆弱。當前儀表盤各項指標的綜合讀數(shù)勉強維持在黃色區(qū)間，但只需市場出現(xiàn)溫和回調(diào)，便足以觸發(fā)所有指標全面轉(zhuǎn)為深紅。換言之，當前消費端的底線是股市，而非基本面。

消費者信心指標對此已有清晰反映——幾乎所有主要信心調(diào)查的讀數(shù)均處于或接近歷史低位，折射出儲蓄見底、實際收入縮水的真實民情，以及對未來前景的普遍悲觀預期。