在銀行業“凈息差保衛戰”白熱化的2025年，江蘇銀行交出了一份令同業艷羨的成績單。全年營收879.42億元，同比增長8.82%；歸母凈利潤345.01億元，同比增長8.35%。2026年一季度總資產突破5.58萬億元，營收與凈利潤增速雙雙保持在8%以上的高位。

然而，拆解這份“穩健”財報，一些結構性斷裂正在水面下發生：同業資產急劇膨脹、零售貸款罕見負增長、撥備持續消耗、息差收窄開始加速。

“穩底盤”的邏輯：負債降本與中收奇襲

江蘇銀行的底氣，首先來自凈息差的相對穩固。2025年，該行凈息差保持在1.73%，高于行業平均水平（1.42%）31個基點。這得益于一場精準的負債成本管控：存款付息率壓降39個基點至1.71%，企業活期存款增速甚至超過存款平均增速，活期存款占比由2024年末的22.74%提升至23.23%，呈現出“存款活化”跡象。

資產端雖有壓力——發放貸款及墊款平均利率下降至4.27%，生息資產收益率降至3.52%，但負債成本的更大幅壓降，使得該行利息凈收入同比大增20.66%，達到675.18億元。

更令市場興奮的是“第二增長曲線”的確立。2025年手續費及傭金凈收入56.55億元，同比增長28.03%，增速遠超利息凈收入。零售AUM年內新增超2000億元，突破1.6萬億元，規模和增量穩居城商行首位；資產托管規模站上5.1萬億元，公募基金托管規模超4500億元，居城商行第一。子公司貢獻同樣兇猛，蘇銀理財、蘇銀金租、蘇銀消金三家合計凈利潤超46億元，集團化協同從物理疊加走向化學反應。

但高增長的“隱形減速”已在2026年一季度浮現。一季報顯示，凈息差已從全年的1.73%降至1.55%左右，單季年化資產收益率進一步降至3.18%；與此對應，利息凈收入同比增速從2025年的20.66%驟降至7.3%。2025年的利息凈收入高增，很大程度上依賴存量高收益資產和負債成本壓降的雙重紅利。進入2026年，存量高收益資產逐步到期，負債成本壓降邊際空間收窄，真實增長中樞正在浮出水面。

被隱藏的裂痕：同業擴表與零售潰縮

光鮮之下，資產負債表的膨脹方式值得審視。2025年末，江蘇銀行資產總額同比增速高達24.78%。拆解發現，同業資產擴張尤為兇猛：存放同業及其他金融機構款項較2024年末暴增199%，買入返售金融資產同比增長231.64%，帶動同業資產整體增長超過64.49%。2025年前三季度這一趨勢便已顯現——存放同業款項同比大增141.60%，其他債權投資增長61.57%。也就是說，相當比例的擴表并非來自信貸投放，而是來自同業互存和金融資產交易。

有業內人士表示，同業資產暴增是?規模沖刺下的結構性選擇?，短期支撐“城商行一哥”地位，中長期則考驗資本補充能力、資產質量（尤其平臺類隱性債務）及監管合規性。若2026年未優化結構，可能陷入“高增長、低質量、弱資本”循環。

從信貸結構看，對公與零售的背離令人警惕。2025年，公司貸款較上年末增長26.11%，而個人貸款余額同比下降2.13%，為近年來首次負增長。細項數據下滑幅度更大：信用卡余額同比驟降23.6%，經營貸下滑15.5%。新增貸款中，對公占比高達92.1%，零售貢獻為負。

并非江蘇銀行不想做零售。年報披露，零售AUM年內新增超2000億元，“蘇超”冠名營銷帶來超1100萬人次互動。但客戶在江蘇銀行“理財”，卻不“借錢”——零售存款勁增的同時，零售貸款卻萎縮了。

根源在于不良壓力。中泰證券研報顯示，截至2025年末，江蘇銀行零售不良率（含經營貸）已升至約1.24%，環比上升19個基點。個人消費貸款雖仍占貸款余額的13.3%，但風險正在積聚。在信用卡、經營貸持續出清的環境下，江蘇銀行選擇了主動收縮高風險零售資產，將信貸彈藥集中投向政信類、制造業等對公領域，泛政信類貸款同比增速高達37%。

這是務實之舉，但也意味著零售轉型的敘事邏輯被打上了一個問號。

撥備的“家底”與隱憂

資產質量整體指標依然優秀：不良貸款率降至0.84%，創上市以來最優水平；正常類貸款遷徙率降至1.83%，同比下降0.53個百分點；逾期90天以上貸款與不良貸款比例80.90%，不良確認審慎。2026年一季度，不良率進一步壓降至0.81%。

但代價是撥備的持續消耗。撥備覆蓋率從2024年末的350.10%降至2025年末的322.98%，一年間下降27.12個百分點。2026年一季度，這一數字進一步降至約308%左右。不到一年半時間，撥備“墊子”薄了逾40個百分點。

這并不是說江蘇銀行風險失控，308%的撥備覆蓋率仍遠高于150%的監管紅線，在上市銀行中亦屬充裕。但趨勢值得警惕：零售不良上升與撥備下降同步發生。若零售風險進一步暴露而撥備已被持續壓降，安全邊際將加速收窄。

資本充足率的隱憂同樣不容忽視。2025年末，核心一級資本充足率已降至8.93%。在高擴表、高分紅（年度現金分紅總額103.52億元，占歸母凈利潤30%）的雙重擠壓下，資本內生能力面臨考驗。隨著資產規?？焖贁U張，資本補充壓力在2026年可能更加凸顯。

用什么代價增長？江蘇模式的長期命題

江蘇銀行確實找到了一條自洽的生存路徑：深耕江蘇這一經濟大省，將區域稟賦轉化為信貸需求與風控優勢。

江蘇省2025年社融增量3.2萬億元，居全國第一；江蘇銀行省內貸款市場份額位列城農商行首位。制造業貸款余額3577億元，綠色融資規模超7400億元，普惠小微貸款余額2478億元——這些數字背后，是經濟大省增長動能向銀行信貸需求的天然轉化。

但在零售負增長、同業資產高增、撥備持續消耗、息差加速收窄的結構性張力下，“穩得住底盤、跟得上轉型”并非沒有前提。前提是：對公投放的不良不能反彈，零售出清不能惡化，利差不能繼續以每季度兩位數的速度收窄。

5萬億體量的江蘇銀行，依然是城商行中最具系統重要性的存在。它接下來的考題，不是“能否增長”，而是“用什么代價增長”，以及當撥備“余糧”不再那么充裕時，它是否還能守住那份讓市場安心的穩健。