中經記者 顧夢軒 李正豪 廣州、北京報道

算力巨頭超聚變IPO又有新進展。近日，深交所網站顯示，超聚變數字技術股份有限公司（以下簡稱“超聚變”）創業板IPO獲受理，預計融資金額80億元。

《中國經營報》記者查閱超聚變招股說明書發現，公司近年來業績增長較快，三年內營收凈利均翻倍，但也存在包括存貨高企在內的問題。

談及此次上市對公司的意義，超聚變相關負責人在接受記者采訪時表示，在國家大力推進“數字中國”建設、“東數西算”工程及“十五五”規劃并加強算力設施支撐的宏觀背景下，公司本次上市旨在抓住人工智能從“技術工具”向“智能體”演進的歷史性機遇，通過資本市場賦能，構建“算力+算法+數據+應用”產業生態。

“這是積極響應國家戰略、強化核心能力、完善治理結構、賦能產業生態、實現可持續發展的關鍵舉措。有助于打造自主可控的智算數能底座，增強技術研發與產業化實力，提升全球競爭力與品牌影響力，為股東創造長期價值并履行社會責任?！鄙鲜鲐撠熑吮硎尽?/p>

液冷服務器市占率第一

公開資料顯示，超聚變成立于2021年9月，前身是華為x86服務器業務。根據招股書，公司將自己定位為“算力基礎設施與數智化服務提供商”，業務覆蓋四大方向：智（AI軟件與解決方案）、算（數據中心服務器）、數（城企數智業務）、能（能源智慧解決方案）。

招股說明書顯示，超聚變深耕AI與數據時代的技術革新與產業賦能需求，定位于企業在AI和數據時代的水平全棧解決方案提供者。

根據招股說明書，超聚變本次募集資金將投資于以下項目：40.8億元用于新一代算力基礎設施研發及產業化項目，20.3億元用于超聚變智慧制造園區及研發中心項目，8.9億元用于面向智能算力、AI以及供電架構的關鍵技術研發項目，10億元用于補充公司流動資金。

超聚變的實力不容小覷。根據IDC統計數據，自2022到2025年，超聚變服務器在中國市場的市場占有率從11.7%提升到14.2%，出貨量排名躍升至第二位，實現營收規模與市場地位的雙重提升，并在部分細分賽道形成領先優勢。

公司國產化服務器銷售額位居中國市場第一，整體市場地位穩居行業第一梯隊；2022年至2025年，公司標準液冷服務器市場份額均穩居中國市場第一。公司已在互聯網、運營商、金融等重點行業形成穩定且具有競爭力的市場地位。

依靠國產化服務器、AI服務器及液冷數據中心等關鍵細分領域領先的市場地位和技術水平，公司成為政府、運營商及大型央國企推進國產化替代的重要合作伙伴。

圍繞x86、ARM等多樣性算力架構，超聚變形成了面向智能計算、通用計算場景，覆蓋機架服務器、液冷整機柜及超節點的完整產品體系，并通過一站式遷移調優和軟硬協同能力，支撐國產化算力從試點部署向規?；瘧眉铀傺葸M。

營收凈利雙升

記者注意到，近年來，超聚變的業績呈現穩步增長態勢。公司招股說明書顯示，2023年、2024年、2025年，超聚變的營業收入分別約250.92億元、442.67億元、582.46億元，對應的凈利潤分別為5.07億元、7.22億元、10.3億元。營收和凈利潤均在兩年內實現翻倍。

就營業收入構成來看，2025年，超聚變算力業務占比99.72%，其中數據中心服務器收入占比96.17%。就數據中心服務器而言，AI服務器營收點50.91%，通用計算服務器占比45.26%，剩余部分為AI解決方案與操作系統和邊緣計算及部件產品，占比分別為1.08%和2.47%。

除算力業務外，公司還有少量新興業務，占比0.28%，主要是城企數智業務和能源智慧解決方案。

對于公司近年來業績的增長，超聚變相關負責人表示，公司報告期內經營業績快速增長，主要系受益于AI算力產業高速發展、國產化替代進程加速及綠色低碳轉型等行業趨勢，憑借在技術研發、產品創新、市場拓展及客戶服務等方面的綜合競爭優勢，實現業務規模與盈利能力的同步提升。

經濟學博士后石磊向記者指出，作為原華為x86服務器業務的繼承者，超聚變憑借深厚的技術底蘊，在國產化服務器銷售額上穩居中國市場第一，并以連續四年市占率第一的液冷技術構筑起強大的差異化護城河。此外，得益于中國移動、中國電信等戰略股東的深度綁定以及互聯網頭部企業的集中放量，穩定的大客戶訂單進一步推動了公司業績的持續高速增長。

對未來可能面臨的業績波動情況，超聚變在招股說明書中表示，公司將持續強化算力核心業務的競爭力，并積極布局城企數智和能源智慧解決方案等新興業務。在公司業務發展、產品迭代創新的過程中，宏觀經濟、行業需求、市場競爭存在波動的風險，公司在經營管理、研發投入、原材料供應、客戶需求、市場拓展、人才發展等方面的不確定性可能會增加。如果公司無法較好地應對上述因素變化，公司經營及業績將受到不利影響。

存貨高企

記者注意到，在高速發展的同時，超聚變也存在一些風險點和隱憂。根據招股說明書，超聚變在風險因素部分提示，報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為97.67億元、181.88億元和212.06億元，主要由原材料和發出商品構成。公司根據下游市場需求的預期、原材料供應的緊缺程度及原材料價格波動預期管控存貨規模。報告期內，算力市場需求旺盛，公司業務規模不斷擴大，為及時、有效響應客戶需求及鞏固市場份額，公司增加原材料備貨規模。

石磊向記者指出，超聚變存貨規模從2023年年末的約97.67億元飆升至2025年年末的212.06億元，這并非產品滯銷，而是公司在算力需求爆發背景下的主動戰略備貨。

一方面，石磊指出，面對核心算力芯片供應緊張及國際貿易政策的不確定性，為確保及時響應客戶需求并鞏固市場份額，公司提前鎖定了大量核心零部件；疊加公司營收兩年翻番帶來的業務急劇擴張，導致原材料與發出商品大幅增加，但存貨結構整體健康可控。

另一方面，為應對潛在風險，公司將通過IPO募資建設智慧制造園區，從“外協加工”轉向“自主制造”以提升供應鏈掌控力與庫存周轉效率；同時嚴守會計底線，通過足額計提存貨跌價準備及時出清資產水分，并持續提升精細化產銷協同管理水平，確保存貨規模與業務發展的動態平衡。

蘇商銀行特約研究員高政揚向記者分析稱，從行業因素來看，服務器核心芯片采購周期較長。在下游算力需求旺盛、AI服務器需求激增、業務高速擴張的背景下，公司為提升產品供應的及時性，采取了提前戰略備貨的策略，備貨力度隨之加大。

為解決存貨問題，超聚變相關負責人向記者表示，公司不斷提升存貨管理水平，盡量降低冗余或呆滯物料的產生。公司始終堅持以銷定產、按需采購，在采購管理方面，公司總體采用“集中認證、分散采購”管理模式，通過集中認證確保供應商資質和產品質量，根據業務需求分散采購提升采購效率，實現成本優化、風險控制和靈活響應的平衡。

高政揚認為，超聚變可以從以下方法著手解決存貨高企問題：首先，進一步優化供應鏈管理體系，與核心供應商簽訂長期戰略合作協議，以鎖定供貨節奏，縮短采購周期，降低供應鏈風險。其次，建立更為精準的需求預測模型，加強存貨的動態管理，減少盲目備貨行為。

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：顏京寧）