【導讀】喜岳投資董事長周欣：AI的出現正在加速改變量化行業的生態格局

中國基金報記者 孫越

“量化是工具，是一門科學，量化投資疊加的是投資邏輯。”在5月28日由中國基金報主辦的第二屆全球資產管理論壇暨私募基金論壇上，喜岳投資董事長周欣發表了題為“量化投資的本質與展望” 的主題演講。

周欣擁有美國杜蘭大學金融學與會計學博士學位，曾任職于巴克萊全球投資者、貝萊德、AQR等全球頂尖量化資產管理機構核心研發部門，2014年歸國創辦喜岳投資。此次演講中，她從量化底層邏輯出發，剖析量化投資的本質，并對中國量化行業的未來走向作出研判。

量化≠高頻交易，速度并非本質

周欣開篇即從投資哲學切入，指出投資存在兩種底層范式：一是以歷史經驗尋找規律的歸納法，二是先確立理論、再以數據加以佐證的演繹法。在她看來，量化的本質正是將這兩種范式系統化地運用于投資領域。

“量化的本質是一門科學。”周欣表示，量化是將投資通過模塊化拆解從藝術變成科學的過程。其完整的生產鏈涵蓋數據采集、因子構建、收益率預測、風險建模、組合優化乃至交易執行等多個環節，每個模塊都有專業團隊負責，整體協同運轉。

針對市場上對量化“交易太快”的普遍詬病，周欣予以正面回應。她指出，“交易執行只是整條量化生產鏈末端的一個模塊，并非量化的核心所在”。廣義的量化跟速度沒有關系，跟深度和廣度的關系更大。她以三要素框架進行闡釋：優秀的量化投資，第一要有邏輯，可以是價值投資、成長投資等投資理念；第二要有模型指導，依托成熟的金融理論；第三才是算力。如果把更多精力放在邏輯和建模上，其實做的就是中低頻量化；如果花大量時間研究算力，做的就是中高頻量化，速度只是其中一部分，深度和廣度才是量化真正的本質優勢。

值得關注的是，AI的出現正在加速改變量化行業的生態格局。周欣指出，從數據到信息、到知識、再到智慧，最難跨越的一步是“Know how”到“Know why”的鴻溝，而AI的出現正讓歸納法與演繹法這兩種原本各有缺陷的投資范式實現有機融合。“經驗驅動型團隊可以借助AI突破無法上升到智慧層面的瓶頸，邏輯驅動型團隊則可以在更大數據維度下拓展因子寬度，這也是DeepSeek會誕生于量化領域的深層原因。”

基本面量化前景可期

在不少人的固有印象中，量化與基本面投資是兩種截然對立的流派。對此，周欣給出了不同答案。

她首先從歷史維度梳理了量化的發展脈絡。計算機誕生于20世紀六七十年代，但量化投資真正興起卻要等到20世紀90年代乃至2000年前后，中間經歷了近三十年。“這三十年不是在等算力，也不是在等計算機的發展，而是在等金融理論的成熟。”這一判斷深刻揭示了量化的底色：它本質上是金融理論與數據技術的結合體，理論框架的完善才是量化騰飛的真正前提。

正因如此，量化與價值投資在底層邏輯上并不沖突。周欣援引了一個頗具說服力的案例：AQR的幾位學者研讀巴菲特的投資理念后，從中提煉出六個核心因子，構建了一套量化組合。回測結果顯示，這套組合不僅跑贏了標普500指數，甚至超越了巴菲特本人的實盤表現。“這說明，量化完全可以承載價值投資的理念，兩者并不矛盾。”

事實上，量化研究的維度遠比外界想象的更寬廣。周欣表示，喜岳投資的研究方法論不僅是對個股基本面數據拆解、分析和還原，更重要的是通過系統化方式尋找這些數據可復制的規律。“比如經營性現金流強勁的公司更容易跑贏，這就是一個規律，通過這個規律可以找到不同的公司。量化團隊考察的維度涵蓋基本面數據、交易量價數據、分析師研報、社交媒體輿情、宏觀指標乃至專利局數據，凡是能影響股價的信息，都在我們的研究范圍之內。”

展望未來，周欣判斷，基本面量化將在行業中獲得更多關注。原因在于：相較于純粹依賴算力的高頻策略，基本面量化的資金容量更大，投資邏輯更清晰，可向投資者解釋的空間也更充分，更符合市場對“可解釋、可復制”的優質投資的期待。

所見未必所得，好的投資須可解釋、可復制

演講中，周欣以麥道夫騙局為警示案例，深刻揭示了“高收益、低回撤”并不必然等于優質投資的道理。

“2008年之前，如果只看曲線，麥道夫旗下基金幾乎完美——收益高高的，回撤小小的。但最終，這家公司在2008年歸零了。”她指出，投資者在選擇基金時，往往容易被漂亮的歷史業績所迷惑，忽視了背后的邏輯支撐，“所見未必所得，我們看到的未必是我們能得到的”。

她強調，判斷一項投資是否真正優秀，必須追問結果背后的成因：是靠賭來的，還是靠實力賺來的？這是兩種截然不同的投資結果，僅憑收益率曲線無法區分。

基于此，周欣給出了優秀投資的兩大核心標準——可解釋與可復制。“當回撤來臨，如果你對客戶無法解釋原因，負債端壓力就會擴大，資金被迫撤離。可解釋，是與投資者建立長期信任的基礎。而可復制，則意味著投資者買到的與看到的基本一致，系統化執行、客觀數據與紀律性，是量化得以實現這一目標的根本所在。”

“一切皆可量化。”周欣在演講結尾表示，固收、可轉債、資產配置，都可以借助量化工具加以運用。量化疊加的是投資邏輯，這個邏輯可以是投資學、金融學、會計學、心理學、統計學，甚至物理學。“量化是用科學點亮的一盞神燈，不管什么燈，希望大家今年在投資上都能夠五谷豐登。”

編輯：趙新亮

校對：喬伊

制作：艦長

審核：木魚

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