管材用PVC樹脂。圖源：中泰化學(xué)官網(wǎng)

本報（chinatimes.net.cn）記者何一華 李未來 北京報道

590輛貨車賬面原值1.17億元，累計折舊后賬面價值6744萬元，評估價值3342萬元。這筆賬，怎么算都虧。

5月27日，中泰化學(xué)（002092.SZ）公告，全資孫公司藍(lán)天誠達(dá)物流以不低于3342.44萬元的底價公開掛牌處置590輛貨車。這批車輛中328輛為重型半掛牽引車，262輛為重型半掛車，主要于2020年至2023年間投入使用。

中泰化學(xué)給出的理由是新能源重卡快速發(fā)展，傳統(tǒng)燃油貨車已不具備成本競爭優(yōu)勢。但公告中的另外一句表述更值得玩味：“本次資產(chǎn)處置所得款項，將全部用于補(bǔ)充流動資金。”

作為一家連續(xù)三年虧損超41億元的上市公司，中泰化學(xué)要靠賣車補(bǔ)充流動資金嗎？

中泰化學(xué)工作人員告訴記者，公司年收入規(guī)模超280億元，現(xiàn)金流正常，公告稱補(bǔ)充流動資金，是上市公司通用表述，并非公司存在資金問題。目前公司暫無購車安排，若有相關(guān)計劃將履行決策程序并公告。

主業(yè)承壓

盡管公司表示現(xiàn)金流沒有問題，但是中泰化學(xué)的處境依舊困難。

翻開中泰化學(xué)近幾年的財報，公司業(yè)績持續(xù)虧損。2023年至2025年，公司凈利潤分別為-28.65億元、-9.77億元和-2.89億元，三年累計虧損高達(dá)41.31億元。

業(yè)績“雪崩”的背后，是核心主業(yè)遭遇行業(yè)周期與下游需求的雙重夾擊。作為國內(nèi)最大氯堿企業(yè)，中泰化學(xué)的利潤命脈系于聚氯乙烯（PVC）。然而，房地產(chǎn)深度調(diào)整，管材、型材等傳統(tǒng)需求大幅萎縮；另一邊，行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，供大于求將產(chǎn)品價格死死按在低位。

財報顯示，公司PVC毛利率較2021年高點(diǎn)37.51%暴降至2025年的8.54%，粘膠紗線等紡織板塊盈利能力也近乎腰斬。

上述工作人員也向記者證實，公司目前的經(jīng)營壓力主要來自于PVC價格承壓。“2026年一季度就是受到氯堿產(chǎn)品價格的影響，業(yè)績有所下滑。”

財報顯示，2026年一季度，中泰化學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入72.78億元，同比增長7.55%；凈利潤虧損1.43億元，同比下降58.82%。

對于2025年減虧原因，該工作人員也給出解釋，表示主要是2025年6月甲醇投產(chǎn)后效益良好，對公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。與此同時，公司也在持續(xù)開展降本增效相關(guān)工作，從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部挖掘效益。

卓創(chuàng)資訊PVC分析師李敏告訴記者，2016年至2021年，PVC行業(yè)盈利持續(xù)向好，企業(yè)相應(yīng)規(guī)劃新增產(chǎn)能。前期規(guī)劃產(chǎn)能在2023年和2025年落地，其中2025年是行業(yè)投產(chǎn)大年，全年新增產(chǎn)能205萬噸，供應(yīng)端壓力急劇放大。

價格層面，PVC自2023年開啟持續(xù)下行通道，2025年全年均價4820元/噸，同比大幅走低。2026年一季度PVC價格為4998元/噸，較2025同期均價5054元/噸繼續(xù)走低。

對于2026年全年P(guān)VC價格走勢，李敏認(rèn)為經(jīng)過2025年的行情后，市場信心有所恢復(fù)，2026年價格重心有望回升。但是行業(yè)仍處于供大于求狀態(tài)，脫離事件催化后，缺乏實質(zhì)性上漲驅(qū)動，難以形成趨勢性行情。此外，出口雖有放量，但社會庫存依舊高企，價格持續(xù)上行動力不足。

庫存積壓

除了外部環(huán)境的寒冬，中泰化學(xué)此前的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，如今正逐漸演變?yōu)槌林氐呢攧?wù)包袱。

財報顯示，2022年以來，中泰化學(xué)在建工程期末余額較往年明顯增加。2022年至2025年，公司在建工程期末余額分別為97.20億元、96.71億元、113.30億元和87.67億元。

中泰化學(xué)工作人員告訴記者，公司近幾年投產(chǎn)項目主要是1,4-丁二醇（BDO）和甲醇，今年有30萬噸BDO項目投產(chǎn)。

2025年財報披露，公司兩個在建大項目分別為金暉科技年產(chǎn)30萬噸BDO項目和中泰金暉2*350MW一期工程，期末賬面余額分別為38.21億元和26.48億元。

隨著大批在建工程達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，公司面臨的折舊壓力也隨之攀升。財報顯示，截至2025年12月31日，公司擁有賬面價值合計為479.93億元的固定資產(chǎn)。

資產(chǎn)減值的問題同樣值得重視，盡管公司在年報提到2025年實施了資產(chǎn)減值清理，且資產(chǎn)減值與投資損失同比大幅收窄，但規(guī)模依然偏高。財報顯示，2025年，中泰化學(xué)減值損失合計2.37億元，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失1.29億元，固定資產(chǎn)減值損失1.08億元。

根據(jù)公司披露，2025年P(guān)VC價格低位運(yùn)行直接導(dǎo)致產(chǎn)成品可變現(xiàn)凈值低于賬面成本，僅聚氯乙烯樹脂產(chǎn)品一項中泰化學(xué)就計提了5911.87萬元存貨跌價準(zhǔn)備。

與此同時，2025年中泰化學(xué)氯堿化工和紡織工業(yè)分別計提了5939.77萬元和5028.02萬元的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。這意味著，在價格低谷中，不僅是庫存賣不出好價錢，生產(chǎn)設(shè)備自身的價值也在縮水。

持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，也推高了公司整體債務(wù)規(guī)模。2026年一季報顯示，報告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至66.86%，賬上貨幣資金78.45億元，短期借款65.61億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債68.43億元，短期償債壓力大。

此外，公司同期還有144.17億元的長期借款，龐大的有息債務(wù)推高了利息支出。2026年一季度，公司財務(wù)費(fèi)用高達(dá)3.04億元。2021年到2025年，中泰化學(xué)財務(wù)費(fèi)用均在10億元以上，持續(xù)侵蝕經(jīng)營利潤。

對于這家背負(fù)著巨額債務(wù)、深陷擴(kuò)產(chǎn)后遺癥與庫存重壓的化工巨頭而言，如何徹底走出周期寒冬，重建健康的財務(wù)體魄，仍是一場漫長而艱巨的突圍戰(zhàn)。

責(zé)任編輯：李未來 主編：張豫寧