華見早安之聲

市場概述

報道稱特朗普政府認為美伊已接近達成協(xié)議，但仍有一些事項尚在商討之中，特朗普推遲就伊朗相關(guān)協(xié)議作最終決定。美股三大指數(shù)小幅收漲，道指漲0.72%。標普500指數(shù)9周連漲，創(chuàng)2023年末以來最長連漲周，5月累計漲超5%。

績后，戴爾漲近33%，數(shù)據(jù)存儲商NetApp漲超22%。甲骨文漲超10%，微軟漲超5%.

周五，美國10年期國債收益率下跌1.4個基點至4.441%，連續(xù)四個交易日走低。5月美債表現(xiàn)分化，長端收益率基本持平，短端收益率月度上漲15個基點。

美元日內(nèi)下挫0.1%至98.90。比特幣日內(nèi)持穩(wěn)于7.35萬美元附近，本月累計跌3.6%，以太坊本月累計跌超11%。

現(xiàn)貨黃金一度漲超2%，隨后漲幅收窄，位于每盎司4541美元，本周累計漲0.75%。WTI原油當日下跌1.73%，收報每桶87.36美元；布倫特原油收報92.05美元，當日跌1.77%。油價創(chuàng)2020年以來最大月度跌幅。

亞洲時段，創(chuàng)業(yè)板跌超2%，科創(chuàng)50重挫逾5%，電力、消費拉升，芯片半導體集體下挫，恒指漲近1%，聯(lián)想集團再漲超20%。

要聞

中國
中國人保董事長丁向群任國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記。
聯(lián)想5月股價翻倍大漲109%，創(chuàng)1999年來最佳月份。
海外
美媒：特朗普推遲就伊朗相關(guān)協(xié)議作最終決定。特朗普稱將作伊朗戰(zhàn)事最終決定、霍爾木茲和伊核以外問題已達成一致，伊媒稱其言論“真假參半”。
特朗普政府將對法官要求廣泛退還關(guān)稅的裁決提出上訴。
日本一個月砸11.7萬億日元護盤，為近年最大規(guī)模匯率干預之一。
馬斯克辟謠：SpaceX下調(diào)IPO估值目標為“虛假”消息。此前報道稱，SpaceX估值從2萬億美元下調(diào)至1.8萬億。丹麥養(yǎng)老基金將SpaceX列入黑名單：估值虛高、治理"災難性"。
藍色起源火箭測試中爆炸，貝索斯“太空夢”受挫，馬斯克：火箭就是這么難。
“亞洲最大AI科技展”ComputeX下周開幕，黃仁勛領(lǐng)銜AI巨頭輪番登臺。
三星、SK海力士暴漲“撐爆”持倉紅線：基金被迫拋售，韓股外資創(chuàng)紀錄流出。
美伊停火協(xié)議催化下，工業(yè)金屬價格單月漲5.5%，有望創(chuàng)1月以來最佳。全球鋁市場拉響警報，日本基準鋁升水單季暴漲超100美元。

市場收報

歐美股市：標普500漲幅0.22%，報7580.06點，本周累計上漲1.43%，5月累計上漲5.15%。道指漲幅0.72%，報51032.46點，本周累計漲0.90%，5月累計漲2.78%。納指漲幅0.21%，報26972.62點，本周累計漲1.22%，5月累計漲8.36%。 歐洲STOXX 600指數(shù)收漲0.14%，報626.00點，本周累計漲0.14%，5月累計上漲2.41%。

A股：上證指數(shù)收報4068.57點，跌0.73%。深證成指收報15575.13點，跌1.81%。創(chuàng)業(yè)板指收報4037.95點，跌2.11%。

債市：美國10年期基準國債收益率跌1.18個基點，報4.4355%，本周累計跌12.23個基點，5月累計上漲6.48個基點。兩年期美債收益率跌1.64個基點，報4.0041%，本周累計跌10.62個基點，5月累計漲13.51個基點。

商品：現(xiàn)貨黃金漲1.05%，報4542.39美元/盎司，本周累計漲0.74%，5月累計跌1.62%?，F(xiàn)貨白銀跌0.32%，報75.3636美元/盎司，本周累計跌0.18%，5月累計漲2.23%。WTI 7月原油期貨收跌1.73%，報87.36美元/桶，5月累計跌11.88%。布倫特7月原油期貨收跌1.77%，報92.05美元/桶，5月累計跌16.62%。

要聞詳情

全球重磅

中國

中國人保董事長丁向群任國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記。據(jù)澎湃新聞，丁向群出生于1965年6月，她的任職履歷豐富，曾在銀行業(yè)、保險業(yè)均有任職，又在多個地方政府任職多年，2024年12月回歸保險業(yè)。此次履新前，她擔任中國人民保險集團（簡稱“中國人?！保h委書記、董事長。

城市更新五年規(guī)劃落地，將如何影響房地產(chǎn)？國務院印發(fā)首個城市更新五年專項規(guī)劃，將房地產(chǎn)發(fā)展新模式、“好房子”建設(shè)、存量盤活納入頂層設(shè)計。“十五五”時期危舊房改造目標較“十四五”翻倍至50萬套，城中村改造維持4000個高位，有望釋放住房需求。規(guī)劃更大力度支持盤活存量土地、推動用途轉(zhuǎn)換，助力房地產(chǎn)從“增量開發(fā)”向“存量運營+品質(zhì)服務”轉(zhuǎn)型。

聯(lián)想5月股價翻倍大漲109%，1999年來最佳月份！聯(lián)想集團周五盤中飆升31%。受戴爾樂觀業(yè)績指引傳導，市場看好AI服務器需求向企業(yè)端擴散。聯(lián)想最新業(yè)績顯示其利潤率在芯片成本上漲下保持穩(wěn)定，獲高盛上調(diào)目標價，成為年內(nèi)恒指表現(xiàn)最佳的科技股。

• 突然飆漲30%，誰“帶飛”了聯(lián)想？受戴爾“史上最強”季報提振，5月29日港股AI算力板塊爆發(fā)。聯(lián)想集團盤中飆升超30%創(chuàng)歷史新高，市值一度突破3100億港元。市場分析認為，聯(lián)想此番暴漲是“戴爾AI業(yè)績炸裂帶來的溢出效應+自身AI數(shù)據(jù)持續(xù)向好+機構(gòu)密集上調(diào)目標價”三重因素共振的結(jié)果。

海外

美媒：特朗普推遲就伊朗相關(guān)協(xié)議作最終決定。據(jù)報道，美高官稱，特朗普政府認為美伊已接近達成協(xié)議，但仍有一些事項尚在商討之中，其中包括解凍伊朗資金。

特朗普稱將作伊朗戰(zhàn)事最終決定、霍爾木茲和伊核以外問題已達成一致，伊媒稱其言論“真假參半”。特朗普提出結(jié)束戰(zhàn)事條件：伊朗必須永不擁核，霍爾木茲立即開放、不收通行費，所有水雷清除。他還稱，要銷毀伊方高濃縮“核塵?！保婪郊磳⒔獬龑σ梁Ｉ戏怄i。特朗普發(fā)帖后，原油一度跌近3%，美元和美債收益率刷新兩周低位。伊朗外交部：伊美交流仍在繼續(xù)，尚未達成最終共識。伊官員稱，無意將濃縮鈾運出國；將迫使美結(jié)束海上封鎖。伊議長稱，將通過導彈而非對話使對方讓步。

特朗普政府將對法官要求廣泛退還關(guān)稅的裁決提出上訴。特朗普政府表示，將對美國貿(mào)易法院一名法官的管轄權(quán)提出質(zhì)疑。該法官此前做出裁決，要求規(guī)范官員們?nèi)绾翁幚頂?shù)百億美元的關(guān)稅退稅訴求。

日本一個月砸11.7萬億日元護盤！為近年最大規(guī)模匯率干預之一。日本4月28日至5月27日期間動用約11.73萬億日元干預匯市，這是繼2024年之后，日本當局再次入市干預。此前基于資金流向數(shù)據(jù)測算的干預支出約為10.08萬億日元，實際規(guī)模明顯高于該估算。日元仍徘徊在159附近，市場認為單邊干預難以扭轉(zhuǎn)美日利差驅(qū)動的貶值壓力。

馬斯克公開辟謠：SpaceX下調(diào)IPO估值目標為“虛假”消息。馬斯克公開否認關(guān)于SpaceX下調(diào)IPO估值的報道。據(jù)彭博此前援引知情人士，公司目標估值已從超過2萬億美元下調(diào)至至少1.8萬億美元。即便存在估值分歧，本次IPO仍有望成為全球規(guī)模最大的上市發(fā)行。

• IPO前夕，SpaceX估值從2萬億美元下調(diào)至1.8萬億。SpaceX將IPO目標估值從2萬億美元下調(diào)至1.8萬億美元，即便如此其仍有望成為史上最大IPO。公司計劃最早于當?shù)貢r間6月4日啟動路演，6月11日完成定價，時間表可能有數(shù)日延遲。相關(guān)磋商仍在進行，不排除根據(jù)投資者反饋再次上調(diào)估值。
• 丹麥養(yǎng)老基金將SpaceX列入黑名單：估值虛高、治理"災難性"。丹麥養(yǎng)老基金首席投資官表示，SpaceX的合理估值不應超過1萬億美元，而公司IPO目標估值至少達1.8萬億美元，SpaceX的定價更多受到馬斯克"敘事驅(qū)動"，而非基于基本面。其還表示SpaceX存在“災難性”治理結(jié)構(gòu)，馬斯克預計將掌控約80%的投票權(quán)，同時身兼首席執(zhí)行官、首席技術(shù)官及董事會主席三職。

藍色起源火箭測試中爆炸，貝索斯“太空夢”受挫，馬斯克：火箭就是這么難。當?shù)貢r間周四晚，藍色起源“新格倫”火箭在靜態(tài)點火測試中發(fā)生爆炸，導致唯一發(fā)射臺及地面設(shè)備嚴重損毀，今年發(fā)射計劃遭受重創(chuàng)。事故令已支付27億美元合同的亞馬遜“柯伊伯”衛(wèi)星星座建設(shè)陷入被動，并可能波及NASA的登月計劃，也使市場客戶再度轉(zhuǎn)向競爭對手SpaceX。受此影響，美國航天相關(guān)概念股5月29日普遍走低。

“亞洲最大AI科技展”ComputeX下周開幕，黃仁勛領(lǐng)銜AI巨頭輪番登臺。全球AI軍備競賽的號角，將在ComputeX 2026吹響。黃仁勛率英偉達坐鎮(zhèn)，高通、英特爾、Arm三路挑戰(zhàn)者相繼登臺；內(nèi)存芯片營收預計翻番至5950億美元，供應瓶頸或綿延至2027年底。一場定義AI時代產(chǎn)業(yè)權(quán)力版圖的關(guān)鍵對決，即將上演。

英偉達MGX生態(tài)版圖擴張背后：一場從800V到GPU核心的效率革命正悄然展開。在NVIDIA MGX生態(tài)中，Innoscience正推進全氮化鎵（All-GaN）電源轉(zhuǎn)換技術(shù)，實現(xiàn)從800V高壓配電至GPU核心供電的全鏈路覆蓋。該技術(shù)不僅突破了機架功率密度上限，將前端轉(zhuǎn)換滿載效率提升至98.2%，還將通過引入垂直供電架構(gòu)，大幅降低AI工廠的冷卻需求和運營成本。

英偉達密集投資光子技術(shù)：三個月出手至少65億美元。英偉達三個月內(nèi)豪擲65億美元，密集押注光子技術(shù)賽道——這項以光代替電信號傳輸數(shù)據(jù)的革命性技術(shù)，被視為破解AI能耗瓶頸的終極路徑。但分析師警告，量產(chǎn)良率難題橫亙眼前，大規(guī)模商業(yè)落地或要等到2028年。

三星、SK海力士暴漲“撐爆”持倉紅線：基金被迫拋售，韓股外資創(chuàng)紀錄流出。三星電子與SK海力士股價年內(nèi)分別暴漲147%和245%，致大量基金觸及10%持倉上限而被迫強制拋售。強制拋盤規(guī)模龐大，外資流出創(chuàng)歷史紀錄。截至周四，全球投資者年內(nèi)累計凈拋售韓國股票636億美元，創(chuàng)1999年以來最大單月拋售量，其中三星與SK海力士合計凈流出586億美元。

存儲芯片，貴過石油了！AI浪潮推動下，三星、SK海力士、美光三大存儲芯片制造商市值均突破萬億美元，合計市值超越全球三大石油巨頭總和。與以往周期性波動不同，存儲芯片廠商正通過長期供貨協(xié)議鎖定未來收益，使業(yè)績可預測性提升。三星與SK海力士在韓國基準股指中合計權(quán)重近半，高集中度埋下波動隱患。

美伊?；饏f(xié)議催化下，工業(yè)金屬價格單月漲5.5%，有望創(chuàng)1月以來最佳。受美伊?；痤A期提振，LMEX工業(yè)金屬指數(shù)5月有望創(chuàng)今年1月以來最大單月漲幅，累計上漲5.5%。錫表現(xiàn)最為亮眼，月漲18%領(lǐng)跑所有品種。銅價穩(wěn)步上行5.6%，供應端風險成為核心支撐：麥格理報告警告稱，硫磺短缺威脅銅生產(chǎn)，剛果每月最多9.4萬噸銅產(chǎn)量面臨風險，減產(chǎn)公告最早或于7月發(fā)布。

鋁價漲勢遠未結(jié)束，未來一兩個月供給短缺將真正爆發(fā)。受霍爾木茲海峽封鎖影響，海灣地區(qū)4月鋁產(chǎn)量驟降35%，冶煉廠原材料庫存面臨耗盡，分析師警告實質(zhì)性供給短缺將在未來一兩個月集中爆發(fā)。LME鋁價目前逼近四年高位，摩根大通預測今年鋁市將迎來2000年來最大年度缺口，未來數(shù)月鋁價有望沖上每噸4000美元。

全球鋁市場拉響警報！日本基準鋁升水單季暴漲超100美元。據(jù)報道，力拓向日本客戶提出的第三季度鋁升水報價為每噸460美元，South32為每噸480美元。若被接受，將比第二季度協(xié)議價格高出逾100美元。日本鋁升水被業(yè)內(nèi)視為反映東亞地區(qū)需求的行業(yè)基準。2025年，日本進口的鋁中約三分之一來自中東。

研報精選

美銀：積極防御，當前市場呈現(xiàn)泡沫末期特征。美銀表示，其牛熊指標雖回落至9.4但仍處“極度看漲”區(qū)間，市場呈現(xiàn)泡沫后期特征。目前資金正從科技七巨頭、比特幣等“AI崇拜”資產(chǎn)，向白銀、工業(yè)金屬及小盤價值股等實體經(jīng)濟復蘇板塊輪動。美銀建議2026年采取防御策略，并看好新興市場接棒下一輪長期牛市。

“華爾街先知”Yardeni：標普與黃金將在2030年同步邁向10000大關(guān)。Yardeni對黃金長期看漲立場的邏輯在于：標普500指數(shù)有望在2030年前漲至10000點，而在這一進程中，投資者將持續(xù)向黃金等資產(chǎn)進行再平衡，從而推動金價同步上行。他認為金價在2026年底前有望達到每盎司5500美元。

傳奇對沖基金經(jīng)理Dan Loeb：拒絕進化的“死硬價值派”都死了，不學AI注定滅絕。Dan Loeb指出，在AI和地緣政治主導的宏觀環(huán)境下，傳統(tǒng)價值投資者必須進化為“科技投資人”。他強烈看好AI基礎(chǔ)設(shè)施及半導體賽道，認為當前的調(diào)整僅因“期望過高”而非泡沫。此外，Loeb強調(diào)了跨資產(chǎn)配置的優(yōu)勢。在全球視角下，他看好日本治理改革紅利及中東市場，對監(jiān)管嚴苛的歐洲持謹慎態(tài)度。

新一輪大模型要來了！Blackwell加持下，AI能力更強了？大模型正迎來一個關(guān)鍵分水嶺：以英偉達Blackwell架構(gòu)訓練的首批旗艦模型即將亮相。花旗將其定性為當前競爭格局中“最重要的近期技術(shù)催化劑”。近期Anthropic提前發(fā)布Claude Opus 4.8，xAI與MiniMax等也密集預告新品。Blackwell訓練模型的出現(xiàn)或許意味著一次真正的能力斷層。

國內(nèi)宏觀

獨家披露：歐盟若執(zhí)意推動“產(chǎn)能過剩工具”，中方必將反制。據(jù)玉淵譚天，歐盟保護主義浪潮背后，真相令人警醒?；ぎa(chǎn)能四年累計損失3700萬噸、鋁業(yè)結(jié)構(gòu)性缺口高達93%——歐洲工業(yè)困局根源在于能源成本高企與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)，與中國無關(guān)。然而歐盟非但不"刮骨療毒"，反以"產(chǎn)能過剩"為由筑起重重壁壘，飲鴆止渴，中方已明確表態(tài)：奉陪到底。

海外宏觀

歐洲通脹再升溫！法國、西班牙物價創(chuàng)2024年以來新高，歐央行6月加息箭在弦上。中東戰(zhàn)爭推高能源成本，歐元區(qū)5月通脹壓力全面升溫，意、法、西三國CPI均超2%目標。數(shù)據(jù)強化了歐央行加息立場，市場幾乎確定其將于6月11日將存款利率由2%上調(diào)至2.25%，迎來2023年來首次加息。

英國央行“放鴿”，允許通脹暫時高于目標，暗示6月加息概率下降。英國央行行長貝利釋放鴿派信號，稱在實體經(jīng)濟疲軟下，可容忍通脹暫時高于2%的目標。他表示，取消此前的降息路徑已構(gòu)成實質(zhì)性緊縮，因此傾向在6月18日會議上維持利率不變。目前利率互換市場僅定價央行年底前一次加息。

海外公司

Claude Opus 4.8實測封神！強到離譜，也貴到肉痛。Claude Opus 4.8高強度模式下編程暴漲30分、寫作79.6分；能重構(gòu)代碼庫、生成學術(shù)論文。但神級表現(xiàn)極度依賴“Extra-High”模式，資源消耗巨大，用戶頻繁撞上$200/月額度墻，桌面端體驗混亂。

戴爾炸了：超最樂觀預期21%，華爾街要給它換一套估值框架。戴爾科技最新財報讓華爾街集體失守——營收438億超最樂觀預期21%，AI服務器單季暴增757%，連傳統(tǒng)CPU服務器都逆勢飆升92%。市場猛然意識到：眼前這家“PC老炮”，或許才是AI時代最核心的基礎(chǔ)設(shè)施供應商之一。戴爾的傳統(tǒng)估值框架——硬件公司，低增速、周期性、低PE，正在被徹底推倒重寫。

戴爾業(yè)績大漲，為什么傳統(tǒng)服務器迎來意想不到的爆發(fā)？Bernstein報告指出，戴爾業(yè)績大漲，傳統(tǒng)服務器的意外爆發(fā)源于Agentic AI驅(qū)動的新需求。這類工作負載依賴CPU進行任務編排，并顯著增加內(nèi)存與存儲需求，使傳統(tǒng)服務器成為AI基礎(chǔ)計算層，而非被替代對象。當前增長主要來自大型企業(yè)的計算環(huán)境更新與擴容，且仍處早期階段，具備持續(xù)潛力。

三星電子開始交付業(yè)內(nèi)首批HBM4E樣品，性能較上代產(chǎn)品提升逾20%。三星率先向全球主要客戶交付HBM4E樣品，帶寬達3.6TB/s、容量48GB，較上代提升逾30%，成為業(yè)內(nèi)首家出貨該產(chǎn)品的廠商。隨著通用DRAM價格暴漲，三星議價能力大增。摩根士丹利預測，三星今年營業(yè)利潤將同比暴漲464%，韓國存儲廠商或迎史上最強盈利周期。

今日要聞前瞻

華為企業(yè)級的智能體開發(fā)平臺AgentArts開源增強版將于5月30日發(fā)布。

京東618，5月30日晚8點開啟。

<全文完>