北京
一個(gè)散戶打電話進(jìn)節(jié)目，說(shuō)自己買(mǎi)的DoorDash已經(jīng)虧了30%，Jim Cramer在《Mad Money》里的回復(fù)直接得不像話。
“我覺(jué)得DoorDash可以買(mǎi)。”Cramer說(shuō)完這句，立刻把鏡頭拉遠(yuǎn)——不是DoorDash自己的問(wèn)題，是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊都在被嫌棄。他原話是這么說(shuō)的：“現(xiàn)在有一批股票，Uber、DoorDash、Reddit，全在跌。人們只想買(mǎi)硬件，不想碰這些。他們不要Zscaler，不要……軟件。他們只要半導(dǎo)體，只認(rèn)半導(dǎo)體。這就是壓著DoorDash的原因。他們要的是芯片，不是外賣(mài)。”
這段話信息量密集得離譜。Cramer三句話畫(huà)出了當(dāng)前市場(chǎng)的一條核心鄙視鏈：硬件吃香，軟件吃癟，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司被夾在中間當(dāng)出氣筒。而這個(gè)鏈條的頂端只有一個(gè)詞——半導(dǎo)體。
問(wèn)題來(lái)了：這種偏好合理嗎？
如果把時(shí)間撥回4月1日的同一檔節(jié)目，Cramer當(dāng)時(shí)對(duì)DoorDash的點(diǎn)評(píng)更值得琢磨。他提到一個(gè)細(xì)節(jié)：DoorDash一季度跌了近34%。“AI末日論者盯上了所有在線市場(chǎng)類股票。”他的解釋是，看空邏輯很簡(jiǎn)單——AI讓信息隨處可得，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)筑起的護(hù)城河就會(huì)瓦解。你辛苦攢的用戶規(guī)模，AI平臺(tái)一句話就能讓所有人繞過(guò)你。
但Cramer明確站到了反面。他的判斷邏輯分三層：第一，用戶一旦養(yǎng)成習(xí)慣，遷移成本遠(yuǎn)比想象中高；第二，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)一旦成型，想推倒重來(lái)沒(méi)那么容易；第三，DoorDash現(xiàn)在的估值是“史上最便宜”。“我喜歡這個(gè)位置，我覺(jué)得DoorDash這兒可以買(mǎi)。”
這其實(shí)不是在談一家外賣(mài)公司，而是在押注一個(gè)更大的判斷。Cramer賭的是：AI能顛覆信息分發(fā)，但顛覆不了物理世界的履約網(wǎng)絡(luò)。你可以用AI找到全城最好吃的壽司，但那個(gè)騎手還是得一家家店跑。這個(gè)“最后一公里”的成本，才是DoorDash真正的護(hù)城河，而這個(gè)護(hù)城河跟半導(dǎo)體牛不牛沒(méi)有任何關(guān)系。
所以這條鄙視鏈到底在鄙視什么？拆開(kāi)看有三層情緒：第一，資金確實(shí)在往芯片方向集中，這是事實(shí)不是錯(cuò)覺(jué)；第二，軟件和平臺(tái)公司被連帶錯(cuò)殺，不是因?yàn)闃I(yè)務(wù)不行，而是因?yàn)椤安唤杏ミ_(dá)”；第三，當(dāng)情緒退潮時(shí)，那些被踩到地板價(jià)的資產(chǎn)反而可能變得有意思起來(lái)。Cramer在4月1日和現(xiàn)在兩次喊“可以買(mǎi)”，時(shí)間跨度說(shuō)明他不是今天才臨時(shí)起意。
當(dāng)然，任何單一判斷都要放在更大的坐標(biāo)系里看。同一檔節(jié)目里Cramer討論的是市值超萬(wàn)億的幾家巨頭，DoorDash混在其中，本身說(shuō)明它的體量和關(guān)注度已經(jīng)上了一個(gè)臺(tái)階。但市場(chǎng)現(xiàn)在給出的定價(jià)邏輯是：管你多大，反正不是芯片。這種粗暴的分法能持續(xù)多久，才是真正值得盯著的問(wèn)題。
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