北京
2026年5月14日，Alumis發(fā)布Q1財報后，三天內(nèi)三家機構(gòu)相繼上調(diào)目標價。
5月15日，富國銀行和古根海姆率先調(diào)價；5月19日，Chardan跟進。富國銀行將目標價從49美元拉到51美元，維持“超配”。富國銀行的邏輯很直接：市場嚴重低估了envudeucitinib在系統(tǒng)性紅斑狼瘡上的成藥概率，Q3讀出數(shù)據(jù)之前，做多風險收益比極佳。古根海姆的Yatin Suneja則從32美元調(diào)到34美元，理由是Q1財報后現(xiàn)金狀況有所改善。Chardan的調(diào)整更細致，從38美元到40美元，他們更新了envudeucitinib的定價模型，微調(diào)了銀屑病滲透率假設(shè)，再疊加上最新的財務(wù)數(shù)據(jù)。
三家目標價分別是34美元、40美元、51美元。以近期股價算，分析師一致預(yù)期的上行空間是79.4%。對于一個臨床階段的藥企來說，這個數(shù)字并不常見。
賬上看，Alumis在Q1季末持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和有價證券合計5.695億美元。管理層預(yù)計這筆錢足夠撐到2027年第四季度。凈虧損從去年同期9900萬收窄到9310萬，研發(fā)開支從9660萬降到8150萬。下降的原因很具體：ONWARD1和ONWARD2兩項關(guān)鍵試驗的患者入組已完成，臨床費用明顯回落。
管線進展同樣密集。2026年美國皮膚病學會年會上公布的III期數(shù)據(jù)顯示，envudeucitinib在24周時PASI 90應(yīng)答率分別為68.0%和62.1%，PASI 100應(yīng)答率達到41.0%和39.5%。通俗來說，PASI 90意味著皮損面積和嚴重程度改善九成以上，PASI 100則代表完全清除。
接下來兩個節(jié)點值得注意：2026年Q3，envudeucitinib在系統(tǒng)性紅斑狼瘡上的IIb期頂線數(shù)據(jù)讀出；2026年Q4，Alumis計劃向FDA提交新藥申請。銀屑病這邊的數(shù)據(jù)已經(jīng)到手，狼瘡那邊如果也跑出陽性結(jié)果，envudeucitinib的市場故事會完全不同。
Alumis的前身叫Esker Therapeutics，這家臨床階段的生物制藥公司從成立之初就定位于自身免疫性疾病，現(xiàn)在正處在從管線數(shù)據(jù)到商業(yè)化的過渡期。從三家賣方機構(gòu)的動作看，市場在提前定價那個Q3的數(shù)據(jù)讀出。
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